Emas dan Perak Anjlok ke Kerugian Intraday Bersejarah di Tengah Pemilihan Fed

Penulis asli: The Wall Street Observer

Pada hari Kamis, harga emas dan perak mengalami koreksi besar setelah mencapai rekor tertinggi intraday. Pada pagi hari Jumat di pasar Asia, harga emas mulai turun setelah berita bahwa Trump akan menunjuk Jerome Powell sebagai ketua The Fed menyebar. Pada sesi Eropa, harga emas telah turun di bawah level 5000 dolar AS per ons. Di sesi Amerika, penurunan semakin melebar, sehingga harga emas spot turun hingga hampir 13% dalam sehari, yang merupakan penurunan terbesar dalam empat puluh tahun terakhir sejak awal 1980-an, melebihi penurunan selama krisis keuangan 2008.

Perak yang pada Kamis mencapai rekor tertinggi sepanjang masa melewati 120 dolar AS, pada Jumat turun di bawah 100 dolar AS selama perdagangan saham Eropa, dan bahkan turun di bawah 80 dolar AS selama perdagangan saham Amerika Serikat. Perak spot anjlok hingga lebih dari 35% selama sesi perdagangan, mencatat penurunan terbesar sepanjang masa. "Pembersihan darah" ini meluas ke seluruh pasar logam, termasuk tembaga LME yang pada Kamis juga mencapai rekor tertinggi, yang kemudian turun hampir 6%.

Pasar menyalahkan penurunan ini pada perubahan tajam dalam ekspektasi investor terhadap kebijakan The Fed.

Wash telah lama dikenal karena sikapnya yang keras, meskipun baru-baru ini secara terbuka mendukung penurunan suku bunga untuk mengakomodasi Trump, pasar tetap menganggapnya tidak mungkin melakukan penurunan suku bunga yang agresif.

Analisis Thu Lan Nguyen dari Commerzbank mengatakan, "Pasar menganggap Waugh lebih hawkish dibandingkan kandidat lain seperti Hasset." Harapan ini mendorong pemulihan dolar, sehingga menurunkan daya tarik komoditas berdenominasi dolar bagi pembeli global.

Pengangkatan Wash juga meredakan kekhawatiran pasar terhadap hilangnya independensi The Fed.

Sebelumnya, para investor berbondong-bondong membeli logam mulia sebagai lindung nilai, sebagian karena kekhawatiran terhadap penurunan nilai mata uang dan kemandirian The Fed.

Strateg FX ING, Francesco Pesole, mengatakan bahwa pilihan Wash "adalah kabar baik bagi dolar, dapat menghilangkan beberapa kekhawatiran terhadap kandidat yang lebih dovish."

Penurunan ini juga mengungkapkan kerentanan ekstrem pasar logam mulia.

Setelah harga perak dan emas terus melonjak akhir-akhir ini, posisi beli yang padat, pembelian opsi beli yang mencapai rekor, serta tingkat leverage ekstrem telah menempatkan pasar dalam kondisi yang sewaktu-waktu bisa memicu "gamma squeeze".

"Pepperstone menunjukkan bahwa pasar sudah sangat terbentuk gelembung, hanya butuh sedikit pemicu untuk memicu pergerakan seperti ini," kata analis strategi penelitian tingkat lanjut Pepperstone, Michael Brown.

Pada sesi siang bursa saham AS hari Jumat, pasar logam mulia mengalami penurunan dramatis yang menggemparkan. Setelah kontrak futures perak utama New York mencapai rekor tertinggi sebesar 121,785 dolar AS pada hari Kamis, harga jatuh di bawah 80 dolar AS, bahkan pernah menyentuh 74 dolar AS, dengan penurunan harian sedikit di atas 35%. Harga perak spot juga turun di bawah 74,60 dolar AS, dengan penurunan harian mencapai 35,5%, mencatatkan penurunan intraday terbesar sepanjang masa.

Emas juga mengalami kerugian besar. Futures emas New York yang pada Kamis sempat naik ke rekor tertinggi sebesar 5586,2 dolar AS, pada sesi siang pasar saham AS Jumat pernah turun ke 4714,5 dolar AS, turun hampir 12% dalam sehari. Emas fisik pada sesi siang pasar saham AS mendekati 4670 dolar AS, turun lebih dari 12,7% dalam sehari.

Pada sesi siang pasar saham AS, kontrak emas berjangka Februari COMEX ditutup turun 11,37% menjadi USD 4713,9 per ons, mencatatkan penurunan harian terbesar sejak 22 Januari 1980. Kontrak perak berjangka Februari COMEX ditutup turun 31,35% menjadi USD 78,29 per ons, mencatatkan penurunan penutupan harian terbesar sejak 27 Maret 1980.

Logam industri juga tidak terhindar dari dampaknya. Tembaga London yang pada Kamis sempat naik melewati 14.520 dolar AS, mencetak rekor tertinggi dengan kenaikan 11%, pada Jumat sempat turun di bawah 12.850 dolar AS dalam pergerakan harian, turun hampir 5,7% dalam sehari, dan ditutup turun sekitar 3,4% pada 13.158 dolar AS per ton. Pada penutupan perdagangan, harga timah London turun sekitar 5,7%, sementara harga aluminium dan nikel London masing-masing turun lebih dari 2%.

Pemicu penjualan di pasar adalah kabar penunjukan Wash.

Setelah laporan pada pagi hari di pasar Asia pada hari Jumat bahwa Trump akan menunjuk Wash sebagai ketua The Fed, emas yang sebelumnya mencatat rekor tertinggi intra-hari selama sembilan hari berturut-turut langsung turun.

Sebelum perdagangan saham AS pada hari Jumat, Trump mengumumkan secara resmi penunjukannya melalui media sosial pribadinya, mengklaim telah mengenal Walsh sejak lama, dan tidak meragukan sama sekali bahwa Walsh akan menjadi salah satu ketua The Fed yang hebat, bahkan mungkin yang terbaik.

Wash sebelumnya dikenal lama karena sikapnya yang keras, tetapi tahun lalu berubah sikap dan merespons seruan Trump untuk menurunkan suku bunga secara signifikan, yang dianggap sebagai kunci bagi dirinya mendapatkan nominasi.

Investor dan strateg Wall Street mengatakan bahwa pilihan Trump untuk menunjuk沃什 sebagai kepala Fed adalah pilihan yang relatif hawkish, yang mungkin menolak ekspansi neraca, yang akan mendukung dolar AS dan membuat kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menjadi lebih curam.

Analisis Panmure Liberum Tom Price mengatakan bahwa:

"Pasar menganggap Kevin Warsh bersikap rasional, dia tidak akan secara agresif mendorong penurunan suku bunga. Para investor biasa dengan berbagai tujuan—misalnya melindungi modal—sedang mencairkan keuntungan mereka."

Pengangkatan Wash mendorong dolar AS kembali menguat, mencatatkan kinerja harian terbaik dalam enam bulan sejak Juli tahun lalu pada hari Jumat. Indeks dolar ICE, yang melacak dolar AS terhadap sekeranjang mata uang, naik di atas 97,10 pada sesi siang pasar saham AS hari Jumat, dengan kenaikan hampir 0,9% dalam sehari. Dolar yang lebih kuat mengurangi daya tarik komoditas berdenominasi dolar bagi banyak pembeli global, sekaligus menekan teori bahwa logam mulia bisa menggantikan dolar AS sebagai mata uang cadangan global.

Meskipun penunjukan Wach sebagai pelantun awal penjualan, para analis pada umumnya menganggap faktor teknis memperbesar penurunan.

Media menganggap bahwa kenaikan harga yang tajam dan volatilitas telah memberi tekanan pada model risiko dan neraca perdagangan para pedagang. Laporan penelitian Goldman Sachs menunjukkan bahwa gelombang pembelian opsi beli (call options) yang mencapai rekor tertinggi "secara mekanis memperkuat momentum harga ke arah naik", karena penjual opsi membeli lebih banyak kontrak berjangka untuk menutup eksposur mereka.

Penurunan harga emas mungkin dipercepat oleh yang disebut "gamma squeeze". Ini mengacu pada praktik pedagang opsi yang perlu membeli lebih banyak kontrak berjangka saat harga naik untuk menjaga keseimbangan portofolionya, dan sebaliknya perlu menjual saat harga turun.

Untuk SPDR Gold ETF, banyak posisi yang akan berakhir pada hari Jumat terkonsentrasi pada 465 dolar dan 455 dolar, sementara di Comex, posisi opsi berat untuk bulan Maret dan April terkonsentrasi pada 5300 dolar, 5200 dolar, dan 5100 dolar.

"Kondisinya terlalu gila. Sebagian besar dari ini mungkin 'penjualan paksa'," kata analis strategi saham Miller Tabak, Matt Maley. Perak baru-baru ini menjadi aset paling populer bagi para trader harian dan trader jangka pendek lainnya, sehingga perak menarik sejumlah besar leverage. Dengan penurunan tajam hari ini, pemberitahuan margin call pun mulai muncul."

Michael Brown dari Pepperstone menunjukkan, "Sudah lama diperhatikan bahwa kondisi pasar logam sangat terbentuk gelembung, dan tanda-tanda beberapa hari terakhir menunjukkan bahwa situasi ini semakin kacau total." Ia menambahkan bahwa posisi di pasar emas dan perak "jelas sangat padat di sisi long (beli), sementara volatilitas telah meningkat hingga tingkat yang jujur saja sangat tidak masuk akal." Di pasar dengan volume transaksi yang sangat tinggi dan posisi long berleverage yang sangat ketat, "tidak diperlukan banyak hal untuk memicu" pergerakan seperti yang terjadi pada hari Jumat.

Brown mengatakan, "Secara sederhana, setiap orang berlarian ke pintu keluar secara bersamaan, memaksa harga turun, yang pada gilirannya memicu lebih banyak penjualan paksa," yang mengingatkan bahwa "momentum bersifat dua arah."

Christopher Wong, analis strategi dari Overseas-Chinese Banking Corp., mengatakan bahwa pergerakan harga emas "memvalidasi peringatan bahwa kenaikan cepat diikuti oleh penurunan cepat." Meskipun laporan tentang pencalonan Walsh menjadi faktor pemicu, ia mengatakan bahwa koreksi ini sebenarnya sudah lama seharusnya terjadi, "ini seperti salah satu alasan yang telah ditunggu-tunggu pasar untuk menutup posisi dari pergerakan yang bersifat parabolik."

Sebelum terjadi penurunan tajam, beberapa indikator teknis telah memberikan sinyal peringatan. Indeks Kekuatan Relatif (RSI) dalam beberapa pekan terakhir menunjukkan bahwa harga emas dan perak mungkin sudah terlalu dibeli (overbought) dan menghadapi koreksi. RSI emas baru-baru ini mencapai 90, tingkat tertinggi logam mulia tersebut dalam beberapa dekade.

Dominik Sperzel, kepala perdagangan Heraeus Precious Metals, mengatakan bahwa volatilitas sangat ekstrem, dengan level psikologis 5000 dolar dan 100 dolar yang berulang kali terobek pada hari Jumat, "namun kita perlu bersiap untuk terus mengalami naik-turunnya seperti roller coaster."

Meskipun terjadi penurunan tajam pada hari Jumat, emas dan perak masih mencatat kenaikan signifikan pada bulan Januari. Dihitung berdasarkan harga penutupan kontrak bulan berjalan, harga emas COMEX naik sekitar 9% pada bulan Januari, sementara harga perak naik lebih dari 10%.

Kontrak futures emas COMEX bulan Februari naik kumulatif sebesar 8,98% pada bulan Januari, yang merupakan kenaikan bulanan terbesar dalam empat bulan terakhir. Ini menandai kenaikan berturut-turut selama enam bulan berturut-turut, yang merupakan kenaikan terpanjang sejak Oktober 2024. Sementara itu, kontrak futures perak COMEX bulan Februari naik kumulatif sebesar 11,63% pada bulan Januari, mencatat kenaikan berturut-turut selama sembilan bulan berturut-turut, yang merupakan kenaikan bulanan terpanjang sejauh ini. Dalam periode sembilan bulan, perak naik sebesar 140,66%, yang merupakan kenaikan terbesar dalam sembilan bulan sejak April 2011.

Analisis Commerzbank pada laporan Jumat menulis bahwa koreksi harga "menunjukkan bahwa para pelaku pasar hanya menunggu kesempatan untuk menutup posisi (take profit) setelah kenaikan harga yang cepat." Kepala Riset Komoditas bank tersebut, Thu Lan Nguyen, menunjukkan bahwa,

Meskipun "pasar menganggap Walsh lebih hawkish dibandingkan kandidat lain seperti Hasset," "kami tetap berpendapat bahwa The Fed kemungkinan besar akan menyerah sebagian pada tekanan, dan penurunan suku bunga akan melebihi ekspektasi pasar saat ini."

Kenaikan harga logam mulia yang tajam menggerogoti saham perusahaan pertambangan utama. Dalam perdagangan Jumat, perusahaan pertambangan emas besar yang terdaftar di AS, Newmont (NEM), Barrick Mining (B), dan Agnico Eagle Mines (AEM) semuanya turun lebih dari 10%, sementara Coeur Mining (CDE) pernah turun hampir 19%.

ETF perak mengalami pukulan yang lebih besar. Dalam perdagangan, ProShares Ultra Silver (AGQ) pernah turun lebih dari 60%, sementara iShares Silver Trust ETF (SLV) pernah turun lebih dari 30%. Kedua dana tersebut mencatat kinerja harian terburuk dalam sejarah. ETF emas juga menghadapi tekanan yang sama.

Meskipun saham pertambangan anjlok pada hari Jumat, sebagian analis percaya bahwa koreksi ini justru sehat bagi pasar. Nate Miller, wakil presiden pengembangan produk Amplify ETFs, mengatakan bahwa perak mendapat manfaat dari permintaan sebagai aset lindung nilai, penyimpanan nilai, serta permintaan industri dan kekurangan pasokan global. Ia menambahkan bahwa konsolidasi setelah kenaikan harga yang tajam adalah hal yang sehat, dan khas terjadi di pasar komoditas setelah kenaikan harga yang cepat.

Wakil Presiden dan Senior Metal Strategist Zaner Metals, Peter Grant, mengatakan bahwa meskipun rebound memang terlalu cepat dan terlalu jauh, masih belum terlambat untuk membeli logam saat ini. Ia menyebut penurunan di bawah 100 dolar sebagai "kesempatan", terutama di sekitar level sekitar 93 dolar di dekat rata-rata bergerak 20 hari. Namun, "Anda harus mampu menahan volatilitas, yang kemungkinan besar akan tetap tinggi."

Strategis makro Bloomberg Simon White menunjukkan bahwa:

"Kenaikan rasio harga perak/emas hampir sebesar yang terjadi di akhir tahun 1970-an, dan pergerakan dramatis hari ini menunjukkan bahwa ini mungkin menandai titik penolakan. Namun, secara terpisah, emas dan perak hingga kini belum pernah sepenuhnya meniru kenaikan tahun 1979. Terlalu dini untuk menyimpulkan apakah perak relatif terhadap emas menandai akhir dari kenaikan sejarah logam mulia. Harga saat ini menjadi faktor penggerak utama, sementara faktor dasar sementara ini akan menjadi faktor kedua."