Pasar Global Mengalihkan Fokus ke Inflasi, Suku Bunga di Tengah Ketegangan AS-Iran

Berita Mars Finance melaporkan bahwa pada 25 Mei, fokus pasar global masih berpusat pada negosiasi AS-Iran dan pembukaan kembali Selat Hormuz, tetapi modal sebenarnya mulai beralih ke masalah yang lebih mendalam—ketika inflasi tinggi, suku bunga tinggi, dan risiko utang kedaulatan hadir secara bersamaan, apakah bank sentral global masih memiliki kemampuan untuk secara konsisten menstabilkan pasar seperti selama satu dekade terakhir? Meskipun kesepakatan AS-Iran perlahan mulai terungkap, mencakup pembukaan terbatas Selat Hormuz, kerangka kerja sementara 60 hari, dan pemulihan negosiasi nuklir, kedua belah pihak masih memiliki perbedaan besar pada isu-isu inti seperti uranium yang diperkaya tinggi, pencabutan sanksi, pelepasan aset, dan front Lebanon. Ini berarti bahwa meskipun pasar mulai memperdagangkan "penurunan ketegangan perang", modal belum benar-benar kembali ke mode preferensi risiko penuh. Lebih penting lagi, pasar kini mulai mengalami fenomena yang jarang muncul dalam dua tahun terakhir—“ekspektasi kenaikan suku bunga kembali muncul”. Pasar futures suku bunga AS telah mulai memperhitungkan kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga secepatnya pada Oktober, dengan harga penuh untuk kenaikan 25 basis poin sebelum akhir tahun. Anggota dewan The Fed Waller secara jelas menyatakan bahwa jika ekspektasi inflasi kehilangan pegangan, The Fed tetap perlu menaikkan suku bunga; di dalam ECB, diskusi langsung tentang kemungkinan kenaikan suku bunga pada Juni pun telah dimulai. Ini berarti narasi yang semula diharapkan pasar—“pemotongan suku bunga menyelamatkan pasar”—sedang digantikan oleh narasi baru: “suku bunga tinggi akan berlangsung lama”. Inti sebenarnya di balik ini adalah pasar obligasi global mulai menentang logika selama satu dekade terakhir bahwa “bank sentral selalu akan menjamin”. Eriyan sebenarnya menyoroti risiko terbesar saat ini: di masa lalu, baik selama krisis keuangan, pandemi, maupun perang, pasar selalu percaya bahwa bank sentral pada akhirnya akan menyelamatkan aset berisiko melalui pemotongan suku bunga, QE, dan stimulus fiskal, sehingga “beli saat turun” menjadi strategi perdagangan paling sukses di seluruh dunia. Namun kini, inflasi tinggi, utang tinggi, dan tekanan kredit kedaulatan mulai membatasi kemampuan intervensi bank sentral, sehingga pasar menghadapi situasi pertama kalinya: “kebijakan ingin menyelamatkan, tetapi mungkin tidak mampu melakukannya”. Inilah alasan mengapa aset global baru-baru ini mengalami perpecahan besar. Di satu sisi, saham AS di sektor AI dan teknologi tetap bertahan pada level tinggi karena惯性 likuiditas dan ekspektasi pertumbuhan; di sisi lain, imbal hasil obligasi AS, obligasi jangka panjang Jepang, dan pasar obligasi Eropa secara bersamaan mulai mengalami volatilitas tajam. Ini menunjukkan bahwa modal sedang mengevaluasi ulang: jika di masa depan bank sentral tidak lagi dapat menyediakan likuiditas tanpa batas, maka semua aset dengan valuasi tinggi saat ini akan kembali menghadapi tekanan dari “suku bunga nyata” dan “diskonto arus kas”. Dalam pasar kripto, BTC dalam jangka pendek masih akan didukung oleh pemulihan preferensi risiko akibat penurunan ketegangan Timur Tengah, tetapi jika ekspektasi kenaikan suku bunga global terus dipertimbangkan ulang, aset-aset dengan leverage tinggi dan valuasi tinggi tetap akan menghadapi tekanan penyusutan likuiditas. Variabel terbesar saat ini bukan lagi perang, melainkan apakah pengaruh alat kebijakan global terhadap pasar mulai menurun.