Obligasi jangka panjang sepanjang sebagian besar tahun ini menghukum mereka yang berani memegangnya, tetapi sekarang, dengan imbal hasil yang cukup tinggi, para investor mulai kembali.
Setelah mengalami penjualan berkelanjutan sepanjang tahun ini, obligasi pemerintah jangka panjang global sedang kembali menarik minat investor institusional. Seiring imbal hasil naik ke level tertinggi dalam beberapa dekade, semakin banyak perusahaan manajemen aset yang mulai percaya bahwa imbal potensial obligasi jangka panjang sudah cukup untuk mengkompensasi sebagian risiko suku bunga dan fiskal.
Yield obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun sempat mendekati 5,4% bulan ini, mencapai level tertinggi sejak 2002, sementara yield obligasi pemerintah Jepang jangka 10 tahun juga menyentuh 3,14%, level tertinggi dalam sekitar 30 tahun. Yield tinggi sedang menarik kembali investor yang sebelumnya mengurangi kepemilikan obligasi jangka panjang.
Pemulihan pasar telah muncul. Menurut data Bloomberg, return indeks obligasi pemerintah global dengan sisa jangka waktu lebih dari 10 tahun mencapai 2,2% pada Oktober, jelas melebihi obligasi pemerintah dengan jangka waktu 1 hingga 3 tahun yang kinerjanya hampir datar. Ini merupakan pertama kalinya sejak Februari tahun ini bahwa obligasi jangka panjang unggul dalam kinerja bulanan dibandingkan obligasi jangka pendek.
Daya tarik valuasi obligasi jangka panjang meningkat, pembelian institusional kembali muncul
JPMorgan Asset Management, Aegon Asset Management, Ninety One, dan Allianz Global Investors baru-baru ini kembali memperhatikan obligasi pemerintah jangka panjang.
Bob Michele, Kepala Pendapatan Tetap Global di J.P. Morgan Asset Management, mengatakan bahwa obligasi jangka panjang sebelumnya telah menjadi terlalu murah, dan imbal hasilnya jelas menyimpang dari tingkat yang wajar. Ia baru-baru ini meningkatkan posisi dalam obligasi pemerintah jangka panjang di Amerika Serikat, Australia, dan Jepang.
Peningkatan imbal hasil meningkatkan potensi pengembalian yang diharapkan dari obligasi di masa depan, sementara volatilitas saham teknologi baru-baru ini mendorong sebagian dana berpindah ke obligasi pemerintah.
Seiring investor meninjau ulang prospek pengembalian pengeluaran modal besar perusahaan kecerdasan buatan, saham dengan valuasi tinggi menghadapi lebih banyak pertanyaan. Data arus dana menunjukkan bahwa iShares U.S. Treasury ETF memperoleh arus masuk dana untuk bulan kedua berturut-turut, sementara iShares Core S&P 500 ETF berubah dari arus masuk bersih sebelumnya menjadi arus keluar bersih.
Permintaan safe-haven semakin mendorong kenaikan harga obligasi baru-baru ini. Dipengaruhi oleh penjualan saham teknologi AS, pada hari Jumat, imbal hasil obligasi AS turun setidaknya 4 basis poin secara keseluruhan, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun Australia dan Selandia Baru masing-masing turun lebih dari 5 basis poin. Imbal hasil obligasi 10 tahun AS pada Oktober secara kumulatif turun sekitar 37 basis poin, mencatat penurunan bulanan terbesar sejak Desember 2023.
Surat utang jangka panjang Jepang dan Inggris membaik, kondisi permintaan dan penawaran meningkat
Pembelian obligasi jangka panjang kembali tidak terbatas pada Amerika Serikat. Obligasi pemerintah Jepang sebelumnya terpengaruh oleh ekspektasi ekspansi fiskal, kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan, dan permintaan yang lemah dari pembeli tradisional, tetapi setelah imbal hasil mencapai level tertinggi sepanjang sejarah, lembaga asing mulai kembali menambah alokasi.
Puxin Group, Allianz Global Investors, dan BNP Paribas Asset Management baru-baru ini meningkatkan perhatian atau posisi mereka terhadap obligasi pemerintah Jangka Menengah dan Panjang Jepang. Imbal hasil obligasi Jepang 30 tahun turun hampir 40 basis poin dari puncaknya di 4,25% bulan ini.
Data dari Asosiasi Sekuritas Jepang menunjukkan bahwa institusi asuransi jiwa Jepang telah secara konsisten membeli bersih obligasi jangka panjang selama empat bulan berturut-turut, dan investor asing juga telah menjadi pembeli bersih selama tiga bulan berturut-turut.
Surat utang jangka panjang Inggris juga mendapat manfaat dari penyesuaian pasokan. Kantor Manajemen Utang Inggris menyatakan pada Rabu minggu ini bahwa proporsi penerbitan surat utang dengan jangka waktu lebih dari 15 tahun pada tahun fiskal ini diperkirakan turun menjadi kurang dari 7%, level terendah sejak tahun fiskal 1990-1991.
Pengaturan ini melanjutkan tren pemerintah Inggris dalam mengurangi penerbitan utang jangka panjang dengan biaya tinggi. Setelah pengumuman terkait, imbal hasil obligasi pemerintah Inggris jangka 20 tahun dan 30 tahun turun ke level terendah dalam sekitar satu bulan.
Royal London Asset Management dalam beberapa bulan terakhir telah menyesuaikan obligasi pemerintah Inggris jangka 30 tahun menjadi overweight. Craig Inches, kepala bisnis suku bunga dan kas di lembaga tersebut, berpendapat bahwa setelah imbal hasil terus meningkat, saatnya untuk memperpanjang durasi portofolio obligasi.
Inflasi dan tekanan fiskal belum mereda, keberlanjutan rebound masih dipertanyakan
Meskipun harga obligasi jangka panjang memulihkan diri, risiko inti yang menyebabkan penjualan sebelumnya belum hilang.
Tekanan inflasi akibat kenaikan harga energi, kebijakan ketat moneter oleh bank sentral utama, serta memburuknya kondisi fiskal pemerintah, masih dapat memerlukan investor untuk meminta kompensasi risiko yang lebih tinggi atas kepemilikan obligasi jangka panjang.
The Federal Reserve maintained interest rates unchanged this week but raised its assessment of U.S. economic growth. Chair Powell did not commit to a specific future interest rate path, causing investors to continue debating whether the Fed needs to implement more aggressive tightening measures.
Di Eropa, ketidakstabilan politik dan fiskal Prancis terus memengaruhi pasar obligasi pemerintah. Setelah Bank Sentral Eropa mempertahankan suku bunga tetap pada hari Kamis minggu ini, ekspektasi investor mengenai apakah bank sentral akan mengintervensi penjualan obligasi Prancis terpengaruh, sehingga harga sebagian besar obligasi pemerintah jangka panjang Eropa kembali turun.
Kebijakan fiskal Amerika Serikat juga tetap menjadi fokus utama berikutnya. Seiring dengan penurunan imbal hasil obligasi jangka panjang AS dari level tinggi, tekanan pembiayaan yang dihadapi Departemen Keuangan AS sedikit mereda. Sebelumnya, pasar menduga bahwa Departemen Keuangan mungkin mengurangi penerbitan obligasi jangka 20 tahun dan 30 tahun, tetapi sejumlah bank memperkirakan bahwa bahkan jika ada penyesuaian, hal itu kemungkinan baru akan diterapkan pada tahun 2027.
Pemilihan tengah waktu Amerika pada 3 November meningkatkan ketidakpastian kebijakan. Jika Kongres mengalami kendali terpisah, hal ini dapat membatasi ekspansi fiskal lebih lanjut; jika Partai Republik secara tak terduga mempertahankan kedua majelis, pasar mungkin mengevaluasi ulang pengeluaran dan risiko inflasi masa depan.
Hilary Winn, Direktur Investasi AJ Bell, berpendapat bahwa kinerja obligasi jangka panjang saat ini lebih tepat dianggap sebagai jeda sementara, bukan tanda bahwa tren telah berbalik. Institusi ini tetap lebih memilih obligasi dengan kualitas kredit tinggi dan jangka waktu lebih pendek.
Oliver Faizallah, Kepala Riset Pendapatan Tetap di Raymond James Wealth Management, juga menunjukkan bahwa perlambatan ekonomi dan pembelian aset aman mungkin terus menekan imbal hasil, tetapi pelonggaran kebijakan fiskal atau eskalasi perang yang menyebabkan kenaikan inflasi kembali dapat memicu penjualan kembali obligasi jangka panjang.