Penulis: Thejaswini M A
Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News
Ribuan tahun lalu, Agorá di Yunani kuno adalah alun-alun pasar umum di Athena, di mana siapa pun dapat datang dan berdagang secara bebas, tanpa hambatan akses, dan tidak terikat oleh yurisdiksi geografis—“tanpa izin” adalah makna asli dari kata ini.
Bank for International Settlements (BIS) memberi nama proyek ini Agorá, sebuah pilihan yang penuh makna. Namun, proyek Agorá yang dipimpin oleh BIS dan diimplementasikan bersama tujuh bank sentral serta lebih dari 40 lembaga swasta, desainnya justru bertentangan dengan makna “pasar bebas”.
Dalam sistem ini, dana telah ditandai dengan negara asalnya sebelum ditransfer; kontrak pintar secara otomatis melakukan pemindaian anti-pencucian uang dan verifikasi daftar sanksi pada tingkat token; bank sentral setiap negara secara penuh mempertahankan kendali atas cadangan mereka sendiri, dan aliran dana lintas batas harus melewati lapisan verifikasi kepatuhan yang tertanam dalam token.
Singkatnya, ini adalah sistem uang法定 yang dapat diprogram di mana segala sesuatu memerlukan persetujuan terlebih dahulu.
Tujuh bank sentral yang berpartisipasi dalam proyek Agorá adalah Federal Reserve Bank of New York, Bank of England, Bank of Japan, Bank of Korea, Bank of Mexico, Swiss National Bank, dan Bank of France yang mewakili zona euro; Bank of Canada baru saja bergabung empat hari yang lalu. Raksasa keuangan seperti JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, dan SWIFT, bersama lebih dari empat puluh lembaga lainnya, berpartisipasi dalam pengembangan bersama.
Karena sebuah proyek menghimpun kekuatan institusional sebesar ini, saya memutuskan untuk menguraikan sistem ini secara mendalam.
Arsitektur proyek menggunakan desain terpisah dua lapisan: lapisan pertama dikendalikan penuh oleh bank sentral masing-masing negara, bertanggung jawab atas cadangan mata uang dasar; lapisan kedua dioperasikan oleh bank komersial, menangani transaksi harian pengguna akhir. Simpanan bank komersial yang ditokenisasi dikumpulkan secara terpusat ke platform bersama, diproses secara kolaboratif oleh beberapa lembaga swasta untuk kliring multi-mata uang; sementara cadangan bank sentral masing-masing negara disimpan secara terpisah di buku besar eksklusif negara tersebut, dengan kedaulatan tetap sepenuhnya berada di tangan bank sentral masing-masing negara.
BIS berusaha membangun sistem pembayaran tertutup yang dikendalikan negara dengan mengintegrasikan buku besar bank komersial dan mengaitkannya dengan cadangan kedaulatan masing-masing negara. Lembaga-lembaga sedang mempercepat penerapan kerangka kepatuhan, bertujuan untuk menyelesaikan penempatan sebelum stablecoin terdesentralisasi seperti Tether benar-benar memisahkan perdagangan global dari sistem perbankan tradisional.
Pembayaran lintas batas saat ini seperti estafet: transmisi pesan, verifikasi kepatuhan manual, dan penyelesaian buku besar dilakukan oleh sistem institusi yang berbeda, memakan waktu berhari-hari. Proyek Agorá memadatkan kolaborasi multi-tahap yang panjang menjadi satu operasi langsung di blockchain. Prototipe ini telah diluncurkan pada 27 Mei 2026, dan Bank Sentral Kanada segera mengumumkan keikutsertaannya.
Pengorganisir menekankan bahwa tahap saat ini masih merupakan pengujian infrastruktur, tanpa jadwal resmi untuk peluncuran komersial, tetapi tahap berikutnya akan memasuki uji coba skenario dana nyata.
Berbeda dengan sebelumnya di mana bank sentral hanya merilis laporan penelitian, tujuh otoritas moneter utama memakan waktu dua tahun untuk mengembangkan dan menguji sistem pembayaran lintas batas real-time ini, kode dasarnya sudah berjalan. Tantangan yang tersisa dalam proyek ini bukan lagi masalah teknis, tetapi bagaimana pemerintah berbagai negara dapat menerapkan pengawasan dan pembagian tanggung jawab atas jaringan bersama ini, dengan hambatan koordinasi administratif yang sangat besar.
Raksasa pesan lintas batas lama SWIFT secara bersamaan memperbarui infrastruktur dasarnya, dengan posisi strategis tepat di tingkat bank komersial. Pada 30 Maret 2026, SWIFT menyelesaikan desain buku besar bersama berbasis blockchain dan memasuki tahap pengembangan produk minimum yang layak (MVP), dengan rencana meluncurkan transaksi real-time tahun ini. Buku besar dibangun di atas Hyperledger Besu yang kompatibel dengan Ethereum Virtual Machine (EVM), sementara penyelesaian dana akhir tetap dilakukan di luar rantai menggunakan sistem pembayaran real-time gross settlement tradisional.
Namun, SWIFT dan Agorá bukanlah pesaing: buku besar SWIFT berfokus pada rekonsiliasi deposit tertokenisasi antar bank komersial, sementara Agorá menangani penyelesaian akhir besar-besaran untuk cadangan bank sentral berbagai negara. BIS telah merancang interoperabilitas standar antara kedua sistem sejak awal, dan sistem penyelesaian lintas batas tradisional sedang diubah secara teratur menjadi jaringan digital yang dapat diprogram dalam dua tahap.
Dengan memeriksa daftar peserta secara lebih teliti, mudah terlihat adanya tumpang tindih yang tinggi: Deutsche Bank merupakan anggota inti Agorá sekaligus bergabung dengan Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander, dan delapan bank lainnya untuk membentuk konsorsium yang mengeksplorasi penerbitan token yang didukung cadangan 1:1 di blockchain publik; UBS dan Citigroup juga terlibat di kedua sisi; JPMorgan berpartisipasi dalam Agorá sekaligus mengoperasikan JPM Coin sendiri, dan baru-baru ini juga meluncurkan uji coba kliring lintas batas di ledger Ripple.
Pengalokasian sumber daya ganda seperti ini sangat tidak lazim di industri keuangan: praktik umum institusi adalah mengkonsentrasikan sumber daya teknologi pada satu jalur teknologi. Fakta bahwa tim terkemuka secara bersamaan mengembangkan dua solusi yang saling bersaing mencerminkan perpecahan pendapat di dalam manajemen bank. Raksasa-raksasa yang menguasai data dalam jumlah besar dan dana dalam jumlah besar tidak dapat memprediksi kerangka mana yang akan menang di masa depan. Jalur teknologi sudah jelas, tetapi arah kebijakan penuh ketidakpastian.
Ripple telah berfokus selama sepuluh tahun, selalu berpendapat bahwa "atomic settlement" adalah solusi terbaik untuk pembayaran lintas batas (atomic settlement berarti transaksi要么 sepenuhnya dieksekusi,要么 semuanya dibatalkan). Kini, proyek Agorá yang diimplementasikan oleh BIS telah mewujudkan logika settlement ini, hanya saja menggunakan token cadangan bank sentral sebagai alat penyelesaian, menggantikan XRP, yang secara langsung melemahkan kebutuhan akan XRP sebagai aset jembatan lintas batas.
Namun, buku besar Ripple terus menembus keuangan tradisional. Pada 6 Mei, Kinexys milik JPMorgan Chase, Mastercard, Ripple, dan Ondo Finance menyelesaikan penebusan lintas batas pertama untuk obligasi AS yang ditokenisasi di jaringan Ripple, dengan waktu penyelesaian total kurang dari 5 detik. Pasar kapitalisasi stablecoin Ripple USD (RLUSD) melewati $1,4 miliar; pada Januari 2026, total aset yang ditokenisasi di Ripple melewati $2 miliar; Société Générale di Prancis menerbitkan stablecoin euro di Ripple pada Februari; pada Desember 2025, Ripple memperoleh izin bank trust terbatas dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) Amerika Serikat.
Arsitektur Ripple telah teruji, tetapi argumen bahwa "XRP tak tergantikan" belum terwujud. Meski demikian, upaya berkelanjutan Ripple untuk terintegrasi ke dalam sistem kliring institusional memiliki makna jangka panjang yang jauh lebih besar daripada perdebatan sengit tentang mana yang lebih unggul antara Ripple dan token cadangan bank sentral.
Di luar narasi pemasaran, biaya transaksi di Ripple sangat rendah dan secara permanen dihapus, tidak mengalir ke operator node. Peningkatan volume transaksi institusional tidak menciptakan pendapatan bagi node verifikasi atau pemegang token, seperti biaya Gas di Ethereum, tetapi hanya menghancurkan sebagian kecil stok XRP yang ada. Ketika institusi seperti JPMorgan mentransfer aset tertokenisasi di rantai, mereka menggunakan dana mereka sendiri tanpa bergantung pada XRP yang beredar di pasar sebagai dukungan likuiditas; jaringan hanya menyediakan transfer cepat dan keamanan kriptografi.
Nilai inti dari model ini terletak pada keterikatan ekosistem. Setelah lembaga keuangan mempercayai jaringan ini untuk menampung aset fiat dan stablecoin, teknologi akan tertanam dalam infrastruktur keuangan global, memaksa penerapan fasilitas node tingkat perbankan, sehingga buku besar menjadi komponen tetap dari sistem keuangan global. Dalam jangka panjang, keterikatan teknologi yang mendalam dengan perbankan global jauh lebih penting daripada fluktuasi harga satu token saja.
Semua variabel di atas pada akhirnya berfokus pada segmen stablecoin. Volume transaksi harian Tether stabil di kisaran 40 miliar hingga 50 miliar dolar AS, dengan total kapitalisasi stablecoin seluruh pasar mencapai 320 miliar dolar AS. Agorá masih berada dalam tahap uji coba, dengan implementasi yang masih jauh, sementara SpaceX sudah menggunakan stablecoin untuk mengelola dana perusahaan lintas batas, dan Western Union juga telah meluncurkan layanan pengiriman uang di blockchain Solana—persaingan pasar sudah lebih dulu melangkah.
Agorá berfokus pada pembayaran lintas batas skala besar untuk institusi, dan jika berhasil diterapkan, akan mengalihkan permintaan dana perusahaan lintas batas yang sebelumnya ditangani oleh stablecoin. Namun, pasar ini hanyalah salah satu aspek dari penerapan stablecoin: Bank Sentral Brasil mengeluarkan Undang-Undang No. 561 yang melarang lembaga keuangan lokal menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas, tetapi tidak dapat menghentikan warga Brasil memegang stablecoin berbasis dolar untuk menjaga nilai; pedagang kecil di Turki membeli USDT untuk menghindari inflasi lira, permintaan terpisah semacam ini sebenarnya tidak termasuk dalam cakupan layanan Agorá.
Dalam jangka pendek, stablecoin bersifat komplementer daripada kompetitif terhadap Agorá, dengan aplikasi hampir tidak tumpang tindih: Agorá adalah jaringan institusional tertutup, di mana akses hanya terbatas pada bank sentral atau bank berlisensi yang diizinkan oleh bank sentral; individu biasa yang menimbun dolar untuk perlindungan atau perusahaan pembayaran kecil yang mengandalkan blockchain publik untuk transfer lintas batas tidak dapat mengakses sistem ini. Sistem tertutup resmi tidak dapat mencapai kecepatan akses inklusif seperti blockchain publik, sementara stablecoin berbasis blockchain publik juga tidak dapat memenuhi efektivitas penyelesaian akhir yang dituntut oleh bank sentral.
Pola jangka menengah lebih kompleks. Saat ini, tim keuangan perusahaan memilih USDC dan USDT untuk penyelesaian lintas batas karena siklus agen tradisional yang panjang dan biaya tinggi. Jika Agorá berhasil diluncurkan di masa depan dan memiliki likuiditas yang cukup, sebagian dana perusahaan mungkin akan dialihkan. Dengan efisiensi penyelesaian yang setara, direktur keuangan perusahaan akan memprioritaskan saluran resmi yang berada di bawah pengawasan kedaulatan dan tanpa risiko kredit pihak ketiga.
Namun, menyatukan aturan tata kelola dari tujuh bank sentral berdaulat sendiri merupakan tantangan tingkat dunia, dan banyak proyek lintas batas sebelumnya gagal karena hal ini. Sementara itu, berbagai perusahaan telah menyelesaikan integrasi sistem USDC dan membangun proses pengendalian risiko yang matang, sehingga tidak akan menggagalkan seluruh bisnis mereka hanya karena sistem baru yang secara teoritis lebih unggul.
Pasar kemungkinan besar akan tersegmentasi: Agorá menguasai saluran lintas batas besar untuk institusi, sementara stablecoin blockchain publik mempertahankan bisnis eceran yang tersebar. Sepertinya membagi pasar secara merata, tetapi sebenarnya sistem kedaulatan telah mengunci batas-batas blockchain publik, membatasi jaringan terdesentralisasi pada area yang tidak mampu menggoyahkan fondasi perantara tradisional—pengiriman uang, tabungan rumah tangga, dan pembayaran mikro di pasar berkembang. Pasar-pasar ini memiliki volume yang signifikan, tetapi bukan pusat utama dari leverage keuangan global.
Teori hierarki pasar ini segera memasuki uji coba nyata: Kerangka Pontes Uni Eropa akan menghubungkan berbagai buku besar terdistribusi dengan sistem kliring inti Eropa TARGET pada September 2026, hanya tersisa tiga bulan lagi sebelum pelaksanaan. Jika integrasi berjalan lancar, pembayaran tokenisasi institusi Eropa dapat langsung terhubung ke bank sentral, memulai persaingan langsung antara sistem resmi dan rantai publik terbuka.
Pasar Agorá kuno Athena punah karena masyarakat berhenti datang untuk berdagang. Inilah ukuran akhir bagi semua jaringan keuangan.