Penulis asli: Zhao Ying
Sumber asli: Wall Street Journal
Masalah paling hangat di pasar baru-baru ini adalah: Apakah bank sentral global sedang menjual emas? Apakah gelombang akumulasi emas resmi yang berlangsung selama 15 tahun ini telah mencapai akhirnya?
Menurut Trading Desk Chasing the Wind, strategis UBS Joni Teves dalam laporan terbaru tentang logam mulia yang dirilis pada 2 April memberikan penilaian jelas: kemungkinan perubahan struktural oleh bank sentral atau penjualan besar-besaran emas sangat rendah. Lembaga resmi tetap akan mempertahankan posisi pembelian bersih, hanya saja kecepatan pembelian akan melambat secara moderat—diperkirakan total pembelian emas sepanjang tahun 2026 sekitar 800 hingga 850 ton, sedikit lebih rendah dari sekitar 860 ton pada tahun 2025.
Laporan tersebut menyoroti sampel paling mencolok baru-baru ini—berita tentang "Turki menjual sekitar 50 ton emas dalam beberapa minggu". Teves berpendapat: data emas resmi Turki mencakup posisi bank komersial, swap, dan jejak operasi lainnya; menyimpulkan bahwa "bank sentral mulai menjual" hanya berdasarkan judul berita sangat berisiko, sebaiknya menunggu data rinci yang lebih terperinci sebelum membuat keputusan.
Pada tingkat harga, UBS mendefinisikan jangka pendek sebagai "sangat berisik": siklus berita geopolitik akan terus menyebabkan harga emas berfluktuasi dan berkonsolidasi; namun logika jangka menengah tetap menunjukkan kenaikan baru, dengan memangkas perkiraan rata-rata harga emas tahun 2026 menjadi 5.000 dolar AS (sebelumnya 5.200 dolar AS, terutama karena penyesuaian akuntansi untuk kuartal pertama), sambil mempertahankan target harga akhir tahun di 5.600 dolar AS (ditetapkan akhir Januari).
Bukti yang menganggap "bank sentral menjual emas" sebagai penyebab utama koreksi kali ini tidak kuat, 800-850 ton lebih mirip "memperlambat langkah"
Skenario yang menjadi kekhawatiran pasar sangat spesifik: jika konflik Timur Tengah berkepanjangan, harga minyak mendorong inflasi, pertumbuhan melemah, dan mata uang lokal melemah, sebagian bank sentral mungkin terpaksa menjual emas untuk mengatasi tekanan. Laporan ini tidak menyangkal bahwa "penjualan emas oleh bank sentral tertentu" dapat terjadi, tetapi menekankan bahwa hal ini tidak sama dengan perubahan tren di sektor resmi.
Laporan tersebut memberikan peringatan penting: selama proses akumulasi emas berkelanjutan oleh sektor publik selama 15 tahun terakhir, munculnya 'penjualan' dalam satu bulan bukanlah hal yang jarang. Alasannya juga bisa sangat pragmatis—bank sentral yang membeli emas dengan harga murah di masa lalu melakukan penarikan taktis di luar posisi inti mereka; kenaikan harga emas memicu rebalancing; "aliran alami" dari negara-negara produsen emas pada beberapa titik berubah menjadi ekspor. Dengan kata lain, penjualan bisa merupakan tindakan, bukan necessarily sikap.
Penilaian dasar adalah bahwa pembelian bersih masih berlangsung, tetapi kecepatannya melambat. Detailnya terletak pada kebiasaan perdagangan departemen resmi: mereka lebih seperti 'pembeli fisik', sering memberikan daya penopang saat penurunan, membantu pasar stabil lebih cepat di level yang lebih tinggi; sebaliknya, departemen resmi biasanya tidak mengejar kenaikan harga, cenderung masuk ketika harga lebih sesuai dan volatilitas lebih terkendali.
Ini juga menjelaskan mengapa pasar tiba-tiba merasa "bank sentral hilang" ketika volatilitas meningkat. Observasi yang disebutkan dalam penelitian adalah: departemen resmi dan pemegang jangka panjang lainnya cenderung bersikap menunggu, daripada langsung membeli saat setiap penurunan terjadi.
Narratif penjualan 「50 ton」 oleh Turki diperbesar, harga emas jangka pendek lebih dipengaruhi oleh dolar dan suku bunga riil
Kasus Turki bersifat sensitif karena tampaknya sesuai dengan narasi "bank sentral mulai menjual emas". Namun, Turki memiliki kekhasan tertentu: sebagian perubahan mungkin merupakan pertukaran, bukan penjualan langsung; yang lebih penting lagi, bank sentral Turki secara konsisten menggunakan emas sebagai alat kebijakan untuk mendukung manajemen likuiditas sistem perbankan domestik.
Sebagian dari total emas yang diungkapkan oleh Bank Sentral Turki sesuai dengan posisi bank komersial. Ditambah dengan kebijakan yang semakin memperbolehkan bank dan entitas lain untuk menggunakan emas dalam sistem keuangan setelah 2017, perubahan pada data total tidak sama dengan penjualan emas oleh bank sentral di pasar. Rekomendasi dalam laporan sangat jelas: tunggu hingga data yang lebih rinci yang dapat dipisahkan secara metodologis diungkapkan sebelum membahas tren.
Lingkungan perdagangan Maret menghadapi "ketidakpastian ganda": di satu sisi, harga emas sedang mencari interval stabilitas baru setelah naik turun drastis pada Januari-Februari, sementara isu terkait Iran berkembang; di sisi lain, dampak konflik Timur Tengah terhadap makroekonomi dan penetapan harga aset bersifat nonlinier, sehingga dana jangka panjang enggan memberikan taruhan sembarangan.
Ketika dana strategi "beli saat jatuh" absen, harga emas cenderung kembali ke kerangka tradisional dalam jangka pendek: dolar yang menguat dan suku bunga riil AS yang naik memberikan tekanan pada harga emas; posisi panjang dipaksa keluar lebih lanjut, bahkan muncul kekuatan pendek tertentu. Selain itu, permintaan Tiongkok pada tahap ini memberikan dukungan terhadap penurunan, setelah harga emas stabil di sekitar $4.500, harga kembali bergerak sideways di sekitar level $4.700.
Logika dasar kepemilikan emas oleh bank sentral: beli, tidak pernah jual
Laporan Survei Manajemen Cadangan Dua Tahunan Kelima (2025) dari Bank Dunia menjelaskan masalah yang lebih mendasar: bagaimana bank sentral benar-benar memandang emas. Survei ini mencakup posisi hingga Desember 2024, dengan partisipasi 136 lembaga yang merupakan yang tertinggi sepanjang sejarah, serta pertama kalinya menyediakan bab khusus tentang emas.
Beberapa angka dapat menjelaskan batasan perilaku bank sentral: sekitar 47% bank sentral menentukan posisi emas berdasarkan "warisan historis", sekitar 26% berdasarkan penilaian kualitatif; hanya sekitar seperempat yang memasukkan emas ke dalam kerangka alokasi aset strategis resmi.
Yang lebih penting, hanya sekitar 4,5% yang melakukan penyesuaian taktis jangka pendek terhadap cadangan emas, sementara gaya investasi emas lebih banyak berfokus pada beli dan tahan (sekitar 62%). Gambaran ini berarti: meskipun ritme pembelian mungkin melambat, instansi resmi tidak seperti sekumpulan trader yang didorong oleh berita dan sering berganti posisi.
Dalam hal alasan peningkatan kepemilikan, lebih dari setengah menjadikan "diversifikasi" sebagai alasan utama; program pembelian emas lokal mencapai sekitar 35%, risiko geopolitik sekitar 32%; hanya sekitar 6% yang menjadikan "kebutuhan likuiditas" sebagai alasan. Alasan resmi sektor publik terhadap emas tidak menjadi tidak relevan karena fluktuasi terbaru.
Fluktuasi jangka pendek tak terhindarkan, tetapi "rekor baru belum berakhir" tetap menjadi garis utama
Kembali ke tingkat perdagangan, emas bukanlah jalur kenaikan lurus: dalam beberapa minggu mendatang, kemungkinan besar akan terus bergerak sideways dan fluktuatif karena pasar terus mengevaluasi ulang risiko geopoliitik. Namun, ia percaya bahwa dua faktor jangka menengah dan panjang yang mendorong alokasi dana ke emas—kombinasi risiko pertumbuhan dan inflasi, serta berlanjutnya ketegangan geopoliitik—sedang mengubah "diversifikasi ke emas" menjadi tindakan portofolio yang lebih umum.
Dalam kerangka ini, laporan memberikan anchoring harga: harga emas rata-rata tahunan 5.000 dolar AS pada tahun 2026, dengan target akhir tahun sebesar 5.600 dolar AS. Laporan tersebut juga menyebut bahwa posisi spekulatif telah menjadi «lebih bersih», sementara partisipan jangka panjang masih tetap underweight; jika penarikan kembali terjadi lagi, hal itu akan lebih mirip «jendela akumulasi strategis», bukan sinyal berakhirnya tren.
