Catatan editor: Ketika pasar baru saja memperoleh kembali momentum kenaikan didorong oleh likuiditas, ketidakpastian baru telah terakumulasi di sisi lain. Situasi Iran kembali berfluktuasi, dan risiko di Selat Hormuz muncul kembali, membuat konflik geopolitik kembali menjadi variabel inti dalam penetapan harga aset. Dalam hitungan hari, pasar berpindah dari logika tunggal "dorongan dana" menjadi permainan ganda "likuiditas vs peristiwa risiko".

Pasar saat ini sedang mengalami tarik-menarik antara "kenaikan yang didorong likuiditas" dan "guncangan risiko akibat memburuknya situasi Iran". Di satu sisi, Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS telah mengalirkan likuiditas mendekati $200 miliar ke dalam sistem keuangan dalam waktu singkat, mendorong reli cepat di pasar saham dan aset berisiko; di sisi lain, ketidakpastian geopolitik, risiko kredit swasta, dan suasana pasar yang terlalu optimis membuat pasar tetap rapuh.

Dalam struktur ini, peran bitcoin mulai berubah. Berbeda dengan aset risiko tradisional, bitcoin lebih sensitif terhadap perubahan likuiditas dan sering kali memberikan sinyal pertama saat terjadi perubahan lingkungan likuiditas. Berdasarkan pengalaman historis, baik penurunan awal pada Oktober 2025 maupun pemulihan awal dalam reli saat ini, bitcoin telah memainkan peran sebagai "indikator terdepan".

Oleh karena itu, masalahnya bukan lagi apakah pasar akan naik, tetapi—ketika likuiditas masih dilepaskan sementara risiko perang kembali meningkat, kekuatan mana yang akan mendominasi penetapan harga? Jika dana tidak dapat terus-menerus melindungi diri dari guncangan eksternal, maka kenaikan saat ini mungkin hanya merupakan ketidaksesuaian sementara; namun, jika likuiditas berlanjut, pasar berpotensi terus naik meskipun dalam volatilitas.

Selanjutnya, yang penting bukanlah variabel tunggal, melainkan kekuatan relatif di antara mereka. Dan bitcoin, mungkin akan kembali menjadi aset pertama yang memberikan jawaban.

Berikut adalah teks aslinya:

"Oh, berpikirlah tiga kali, karena hari ini lagi-lagi adalah hari kita berada di 'surga'." — Phil Collins

Bagi para trader dan investor, Jumat adalah hari perdagangan yang luar biasa. Namun, masih ada waktu sebelum Senin, dan pasar sudah mulai mempersiapkan perubahan baru—sejak pagi Sabtu, berita melaporkan bahwa Iran telah mengubah posisinya mengenai masalah Selat Hormuz, yang berpotensi memicu gejolak pasar lagi.

Selain itu, reli pada hari Jumat telah mendorong indikator sentimen pasar (lihat di bawah) ke posisi yang relatif rapuh, membuat pasar lebih rentan terhadap koreksi. Ini menyebabkan pasar memasuki kondisi "perang tarik-menarik": di satu sisi ada injeksi likuiditas besar yang akan disebutkan di bawah, sementara di sisi lain ada ketidakpastian yang ditimbulkan oleh kemungkinan perubahan situasi perang Iran.

What just happened?

Dampak likuiditas terhadap pasar sedang menghadapi ujian—lawannya adalah volatilitas perang Iran yang kemungkinan akan semakin memburuk.

Pertanyaan: Apa yang akan terjadi jika sekitar 200 miliar dolar AS hampir bersamaan masuk ke sistem keuangan?

Jawaban: Harga aset akan mengalami kenaikan tajam berupa "melt-up".

Baru-baru ini, saya terus memantau empat faktor bersama yang menekan pasar saham: perang Iran, pengetatan likuiditas sistem keuangan yang berlangsung sejak Januari tahun ini, suasana pesimis yang umum di pasar, serta kurangnya pemahaman tentang kondisi sebenarnya dari pasar kredit pribadi.

Namun minggu lalu, faktor-faktor ini hampir "dibalikkan seluruhnya": ketatnya likuiditas berbalik arah, situasi Iran tampaknya mereda, dan sentimen pesimis di pasar sekali lagi terbukti—sering kali menjadi indikator awal reli pasar saham.

Apakah kita sudah keluar dari bahaya? Tidak ada yang bisa memastikan, karena situasi Iran sedang memanas kembali. Selain itu, jika investor kembali memasuki "mode kepanikan", likuiditas bisa kembali mengering. Dan sebenarnya apa yang terjadi di pasar kredit pribadi, kita masih belum memiliki pemahaman yang jelas.

Namun saat ini, mari kita fokus pada variabel yang relatif dapat diukur: likuiditas.

Jika Anda bertanya-tanya dari mana dana yang mendorong pasar saham naik dalam dua minggu terakhir—pertimbangkan lagi: jawabannya adalah Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS. Keduanya secara bersama-sama menyuntikkan sekitar 200 miliar dolar AS ke dalam sistem keuangan sekitar tanggal 15 April, memberikan "penyangga hari pajak" kepada para trader.

Pertama, mari kita lihat "laras senjata" pertama—Federal Reserve.

Pada 15 April, Federal Reserve menyuntikkan dana mendekati $11 miliar ke pasar melalui operasi repo (dengan treasury dan sekuritas yang dijamin hipotek). Angka ini sendiri sudah tidak sedikit, tetapi yang lebih penting adalah Federal Reserve masih terus menyuntikkan sekitar $40 miliar per bulan ke pasar melalui rencana pembelian manajemen cadangannya (RMP).

Yang benar-benar patut diperhatikan adalah "laras" kedua—Departemen Keuangan Amerika Serikat.

Dengan menggunakan analisis dari Garret Baldwin, Departemen Keuangan AS memasukkan sekitar $140 miliar hingga $200 miliar ke pasar selama periode yang sama. Artinya, secara kasar, tanpa pernyataan resmi tentang pelonggaran kuantitatif (QE), Federal Reserve dan Departemen Keuangan secara diam-diam telah memasukkan sekitar $24 miliar likuiditas ke pasar.

Tidak sulit dipahami mengapa pasar saham mengalami kenaikan pesat.

Bagaimana departemen keuangan menyelesaikan "operasi tersembunyi" ini?

Kuncinya adalah satu akun—「Akun Umum Departemen Keuangan AS» (TGA) yang disimpan di Federal Reserve. Ketika saldo akun ini meningkat, biasanya berarti likuiditas ketat; ketika saldo menurun, berarti likuiditas dilepaskan.

Menurut perhitungan Garret, saldo di "akun cek" pemerintah AS di Federal Reserve turun dari sekitar $837 miliar menjadi sekitar $697 miliar menjelang dan setelah batas waktu pelaporan pajak, lalu naik kembali menjadi sekitar $924 miliar pada 15 April.

Intinya, sekitar $140 miliar dari jumlah ini telah mengalir ke sistem perbankan sebelum batas pelaporan pajak, yang berarti bahwa sistem keuangan sebenarnya sudah berada dalam kondisi "likuiditas berlebih" sebelum 15 April.

Yang lebih menarik, National Financial Conditions Index (NFCI, yang dilacak mingguan dalam laporan ini) telah membalikkan tren ketat sebelumnya dalam data terbaru (10 April).

Kami telah menunjukkan perubahan ini dalam laporan harian Smart Money Passport: "Federal Reserve pada hari tersebut menyuntikkan sekitar $10,5 miliar ke sistem keuangan, sementara indeks NFCI turun untuk pertama kalinya sejak 23 Januari 2026. Kedua sinyal ini bersama-sama mungkin menandakan bahwa Federal Reserve telah menyesuaikan sikap ketat likuiditasnya."

Nanti, pertanyaan terbesar adalah: apakah likuiditas akan mendominasi, atau apakah peningkatan baru perang Iran akan kembali menjadi variabel utama pasar.

Pergerakan selanjutnya dari Bitcoin sangat penting.

Karena dibandingkan saham, bitcoin lebih sensitif terhadap likuiditas. Oleh karena itu, kinerjanya setelah menembus $75.000 baru-baru ini, serta apakah mampu menantang kisaran $80.000–$85.000, patut menjadi perhatian utama.

Dari sudut pandang teknis, resistensi di kisaran $80.000–85.000 tidak kuat. Distribusi volume di kisaran tersebut (VBP) cukup tipis, menunjukkan bahwa tidak ada dukungan efektif yang terbentuk selama proses penurunan sebelumnya. Oleh karena itu, tanpa adanya kejadian luar biasa, harga seharusnya tidak mengalami resistensi kuat saat memantul kembali ke level ini.

Jika pasar gagal di sini, itu berarti dua hal: pertama, pasar kehilangan kepercayaan terhadap reli ini; kedua, likuiditas itu sendiri mungkin bermasalah. Lebih penting lagi, jika bitcoin tidak mampu menembus kisaran kunci ini, itu juga bisa berarti "tsunami likuiditas" yang diciptakan oleh Federal Reserve dan Departemen Keuangan sedang cepat mereda.

Jika cadangan perbankan senilai 200 miliar dolar AS habis diserap pasar dalam hitungan minggu, itu adalah sinyal bahaya. Ini bisa berarti pasar kredit swasta atau risiko eksternal lainnya sedang berkumpul.

Jangan lupa, penurunan Bitcoin pada Oktober 2025 pernah secara akurat memprediksi kesulitan pasar saham pada 2026. Sementara itu, Bitcoin juga stabil terlebih dahulu beberapa minggu sebelum pasar saham mencapai titik terendah, dan memulai pemulihan lebih awal saat Federal Reserve dan Departemen Keuangan melepaskan likuiditas.

Dalam konteks situasi Iran yang terus berkembang dan risiko global yang belum hilang, kelemahan bitcoin sama sekali tidak boleh diabaikan.

Kisaran $70.000–75.000 merupakan level support kunci.

Ringkasan sentimen: Pasar tiba-tiba berbalik secara keseluruhan menjadi optimis

CNN Fear & Greed Index (CNN Indeks Ketakutan dan Keserakahan, GFI) ditutup pada 68 pada 17 April 2026, berada di zona 'keserakahan'.

Indeks Ketakutan dan Keserakahan Pasar Kripto CoinMarketCap pada pagi Sabtu berada di angka 59, termasuk tingkat「netral」yang agak tinggi.

Rasio Put/Call Komposit dari Chicago Board Options Exchange (CBOE) berada di 0,65, dengan rasio P/C untuk opsi indeks menutup di 0,82. Sentimen pasar opsi saat ini secara keseluruhan masih netral, tetapi secara perlahan bergerak menuju zona bearish seiring meningkatnya sentimen bullish.

CBOE Volatility Index (VIX) menutup di 17.48, level yang relatif positif. Namun, dalam jangka pendek masih berpotensi naik kembali di atas 20 (yang biasanya dianggap sebagai garis peringatan risiko).

Perlu diperhatikan bahwa VIX biasanya meningkat ketika trader membeli opsi jual (put) dalam jumlah besar. Peningkatan permintaan opsi jual memaksa market maker untuk melakukan lindung nilai dengan menjual futures indeks saham, yang menciptakan tekanan penurunan terhadap pasar.

Sebaliknya, ketika VIX turun, berarti permintaan terhadap opsi jual berkurang, sentimen pasar berubah menjadi optimis, dan biasanya diikuti oleh lebih banyak pembelian opsi beli (call). Hal ini mendorong market maker untuk membeli futures indeks saham guna melindungi risiko, sehingga meningkatkan kemungkinan kenaikan pasar saham.

Observasi Likuiditas

1. Positif: Likuiditas sedang melonggar

Indeks Kondisi Keuangan Nasional (NFCI) yang dirilis oleh Federal Reserve mencatat pembacaan terbaru pada 27 Maret 2026 (diumumkan pada 10 April) sebesar -0,47, turun dari -0,44 pada minggu sebelumnya, menunjukkan bahwa lingkungan keuangan sedang melonggar dan likuiditas meningkat.

Penurunan NFCI biasanya dianggap sebagai sinyal bullish, sedangkan indeks negatif berarti likuiditas pasar berada dalam kondisi relatif cukup.

2. Imbal hasil obligasi turun

Imbal hasil obligasi pemerintah AS turun di akhir minggu ini, tetapi tetap berpotensi naik kembali seiring perkembangan situasi di Iran.

Imbal hasil Treasury AS 10-tahun menutup minggu ini di bawah 4,3% sekaligus menembus garis rata-rata bergerak 20 hari. Jika menembus lebih jauh di bawah garis rata-rata bergerak 200 hari, hal itu akan dianggap sebagai sinyal bullish; sebaliknya, jika kembali naik di atas 4,5%, hal itu dapat mendorong imbal hasil kembali ke level tertinggi mendekati 4,6% pada Mei 2025.

3. NYAD, SPX, dan NDX mencatatkan level tertinggi baru secara bersamaan

Garis Advance-Decline NYSE mencapai level tertinggi baru, sejalan dengan S&P 500 Index dan NASDAQ-100 Index yang juga mencatat titik tertinggi baru, membentuk sinyal konfirmasi.

Tren naik saat ini telah terkonfirmasi—namun hanya sementara. Setelah menembus di bawah rata-rata bergerak 20 hari atau 50 hari, situasi pasar bisa berubah dengan cepat.

NASDAQ-100 Index mencapai level tertinggi baru minggu lalu, dan level 26.000 kini menjadi support jangka pendek.

S&P 500 Index mencapai level tertinggi baru minggu lalu dan menembus level 7.000. Level 7.000 kini menjadi support jangka pendek.