Selama bertahun-tahun, pasar stablecoin AS beroperasi di zona abu-abu regulasi, dengan penerbit pada dasarnya menulis aturan mereka sendiri sementara Kongres berdebat tentang apa seharusnya aturan tersebut. Era itu telah berakhir.
Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi hukum pada 18 Juli 2025, menciptakan kerangka federal pertama yang komprehensif untuk stablecoin pembayaran. Undang-undang ini lolos di Senat dengan suara 68-30 dan di Dewan Perwakilan Rakyat dengan suara 308-122, menjadikannya salah satu undang-undang kripto paling bipartisan dalam sejarah AS. Dan bank-bank tradisional sudah mulai mengingatkan tentang apa yang akan datang berikutnya.
Apa yang sebenarnya dilakukan Undang-Undang GENIUS
Hukum memungkinkan perusahaan fintech nonbank dan perusahaan kripto tertentu untuk mengeluarkan stablecoin di bawah pengawasan regulasi federal dan negara bagian. Sebagai gantinya, penerbit wajib mempertahankan cadangan 1:1 yang didukung oleh aset likuid seperti kas, surat berharga jangka pendek, dan perjanjian repurchase. Mereka juga dilarang membayar bunga atas token mereka.
Kantor Pengawas Mata Uang telah lebih dahulu bergerak untuk menerapkan kerangka tersebut, dengan memberikan izin bank kepercayaan nasional bersyarat kepada Circle, Paxos, dan tiga perusahaan lainnya sejak Desember 2025. Departemen Keuangan AS mengusulkan aturan AML dan kepatuhan sanksi bagi penerbit yang diizinkan pada April 2026, dan FDIC sedang memajukan usulan sendiri mengenai standar aplikasi bagi penerbit stablecoin nonbank.
Mengapa bank-bank gugup
Bank tradisional mempertahankan dua keunggulan struktural yang tidak dimiliki penerbit stablecoin: asuransi FDIC dan kemampuan untuk memberikan pinjaman setoran nasabah. Penerbit stablecoin, di bawah Undang-Undang GENIUS, tidak boleh memberikan pinjaman cadangan. Mereka menyimpannya dalam aset aman dan membiarkannya mengendap.
Meskipun tidak memiliki dua kekuatan tersebut, penerbit stablecoin bersaing langsung untuk mendapatkan sejumlah dana konsumen dan bisnis yang saat ini berada di rekening setoran bank. Bank memperkirakan hingga $6,6 triliun setoran berisiko mengalami aliran keluar akibat persaingan dari penerbit stablecoin nonbank.
Konteks yang lebih luas
Sebelum undang-undang disahkan, penerbit seperti Circle dan Paxos beroperasi di bawah seperangkat lisensi transmisi uang negara bagian dan pernyataan sukarela tentang cadangan mereka. Kurangnya standar federal menciptakan ketidakpastian bagi pemain institusional yang ingin terlibat di ruang ini tetapi tidak mampu menghadapi ambiguitas regulasi.
Apa artinya ini bagi para investor
Surat izin bersyarat yang diberikan kepada Circle, Paxos, dan lainnya dapat mengubah dinamika persaingan. Perusahaan yang mendapatkan status bank kepercayaan nasional memperoleh legitimasi dan akses ke infrastruktur pembayaran federal. Sementara yang tidak, atau tidak dapat memenuhi persyaratan cadangan dan kepatuhan, mungkin akan terdesak keluar.
Larangan pembayaran bunga adalah detail yang paling perlu diawasi ketat. Jika pembatasan itu pernah dilonggarkan melalui undang-undang masa depan atau interpretasi regulasi ulang, ancaman kompetitif terhadap setoran bank berubah dari teoretis menjadi akut.