Industri stablecoin baru saja menjadi salah satu sudut paling menguntungkan dalam keuangan terregulasi, dan kebanyakan orang melewatkan pemberitahuannya.
Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi hukum pada 18 Juli 2025, menetapkan kerangka federal komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran di AS. Di dalam rincian peraturan tersembunyi terdapat mekanisme yang dapat menghasilkan sekitar $10 miliar pendapatan tahunan bagi penerbit stablecoin, pada tingkat pasar saat ini.
Ini masalahnya: tidak ada imbal hasil yang masuk ke tangan orang-orang yang benar-benar memegang stablecoin. Itu semua masuk ke penerbit.
Bagaimana aturan kepatuhan menjadi mesin keuntungan
Undang-undang tersebut mengharuskan penerbit stablecoin untuk menjamin setiap token yang beredar dengan cadangan aset berkualitas tinggi dengan rasio 1:1. Misalnya, uang tunai, surat berharga jangka pendek AS, dan instrumen serupa.
Kerangka GENIUS secara eksplisit memungkinkan penerbit menyimpan cadangan tersebut di dalam dana pasar uang yang diatur. Dengan sekitar $290 miliar hingga $300 miliar stablecoin yang beredar saat ini, terutama diwakili oleh USDT milik Tether dan USDC milik Circle, bahkan imbal hasil yang rendah pun akan cepat menambah jumlah yang signifikan. Dengan imbal hasil 3,5%, perhitungannya menghasilkan sekitar $10 miliar per tahun yang kembali kepada penerbit.
Undang-undang tersebut secara bersamaan melarang penerbit untuk mentransfer sebagian dari imbal hasil tersebut kepada pemegang stablecoin. Token tersebut secara hukum didefinisikan sebagai alat pembayaran, bukan produk keuangan yang menghasilkan bunga. Pemegang mendapatkan dolar stabil. Penerbit mendapatkan pendapatan Treasury.
Wall Street bergerak cepat ketika aturannya jelas
Lembaga keuangan tidak menunggu lama setelah kerangka regulasi diberlakukan. State Street meluncurkan Dana Pasar Uang Cadangan Stablecoin pada Juni 2026, salah satu produk pertama yang dirancang khusus untuk memenuhi kepatuhan terhadap Undang-Undang GENIUS. Dana ini dirancang untuk memegang aset cadangan yang mendukung stablecoin pembayaran sekaligus memenuhi persyaratan kelayakan ketat Undang-Undang tersebut.
Senat mengesahkan Undang-Undang GENIUS dengan suara 68-30, sebuah margin yang mencerminkan kesepakatan bipartisan yang luar biasa luas terhadap langkah terkait kripto. RUU tersebut diajukan pada Mei 2025. Proses penyusunan peraturan sedang berlangsung. Departemen Keuangan, FDIC, dan regulator lainnya diharapkan menyelesaikan peraturan mengenai kepatuhan anti-pencucian uang, standar modal, dan persyaratan cadangan, dengan beberapa peraturan final diantisipasi pada Juli 2026.
Apa artinya ini bagi penerbit, pemegang, dan pasar yang lebih luas
Bagi penerbit stablecoin, Undang-Undang GENIUS mengubah bisnis yang sebelumnya berada di area abu-abu menjadi bisnis yang disahkan secara federal dan secara struktural menguntungkan. Persyaratan cadangan 1:1 menghilangkan ketidakjelasan yang selama ini menyelimuti pesaing seperti Tether. Ketergantungan pada suku bunga adalah risiko utama yang melekat pada peluang ini. Pada 3,5%, perhitungannya berjalan. Jika Federal Reserve memangkas suku bunga secara signifikan, angka $10 miliar tersebut akan menyusut.
Bagi pemegang, larangan pembayaran imbal hasil berarti stablecoin tetap menjadi alat transaksional murni di bawah kerangka ini. Yang diperoleh pemegang adalah jaminan yang diwajibkan secara federal bahwa cadangan yang mendukung token mereka disimpan dalam aset yang patuh dan dapat diaudit.
Pedagang dan peserta DeFi harus memantau bagaimana larangan imbal hasil berinteraksi dengan protokol stablecoin terdesentralisasi yang saat ini menawarkan imbal hasil kepada pemegangnya. Produk-produk tersebut saat ini berada dalam kategori regulasi yang berbeda, tetapi Undang-Undang GENIUS menetapkan garis tajam antara stablecoin pembayaran dan segala hal lainnya. Perbedaan ini akan penting seiring regulator terus mengisi kerangka kerja hingga 2026.