Penurunan tajam Bitcoin — hampir 50% dari rekor tertingginya yang dicapai hanya beberapa bulan lalu — telah memicu kembali perdebatan mengenai stabilitas mata uang kripto tersebut, tetapi veteran dana lindung nilai Gary Bode mengatakan bahwa aksi jual ini adalah bagian dari volatilitas bawaan aset tersebut, bukan tanda krisis yang lebih luas.
Dalam sebuah posting di XBode mencatat bahwa meskipun penurunan harga terbaru ini "tidak menyenangkan dan mengagetkan," hal tersebut tidak biasa dalam sejarah bitcoin. "Penurunan 80% - 90% adalah hal yang umum," katanya. "Orang-orang yang bersedia menerima volatilitas sementara ini selalu dibayar dengan imbal hasil jangka panjang yang luar biasa."
Sebagian besar ketidakstabilan baru-baru ini, katanya, dapat dilacak ke reaksi pasar terhadap penunjukan Kevin Warsh untuk menggantikan Jerome Powell sebagai ketua Federal Reserve. Investor menafsirkan langkah tersebut sebagai sinyal bahwa The Fed mungkin akan mengadopsi sikap hawkish, menaikkan suku bunga, dan membuat aset berimbal hasil nol seperti bitcoin, emas, dan perak menjadi kurang menarik secara relatif. Panggilan margin pada posisi berleverage memperbesar penurunan, menyebabkan runtuhnya penjualan yang terpaksa.
Namun, Bode menyanggah interpretasi pasar. Ia menunjukkan pernyataan publik Warsh yang mendukung suku bunga lebih rendah dan catatan dari Presiden Trump yang menunjukkan bahwa Warsh berjanji akan menurunkan suku bunga dana federal. Dengan defisit multi-triliunan dolar yang terus berlangsung dari Kongres, Bode berargumen, The Fed memiliki kemampuan terbatas untuk memengaruhi imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang — faktor kunci dalam pinjaman korporasi dan suku bunga hipotek. "Saya pikir pasar salah dalam hal ini," katanya, menekankan bahwa persepsi, bukan faktor fundamental, mendorong sebagian besar penjualan terkini.
Penjelasan umum lainnya, katanya, juga gagal menceritakan keseluruhan cerita. Salah satu teori adalah bahwa "paus"—pemegang bitcoin awal yang menambang atau membeli koin ketika harga hampir nol—sedang menjual aset mereka. Meskipun Bode mengakui bahwa dompet besar telah aktif dan beberapa penjual besar telah muncul, ia menggambarkan langkah-langkah ini sebagai pencairan keuntungan daripada indikasi kelemahan jangka panjang. "Keterampilan teknis para pengadopsi awal dan penambang patut diapresiasi," katanya. "Itu tidak berarti bahwa penjualan mereka (sepenuhnya atau sebagian) memberi tahu kita banyak tentang masa depan bitcoin."
Bode juga menunjuk Strategy ($MSTR) sebagai sumber potensial tekanan jangka pendek. Saham perusahaan turun setelah bitcoin turun di bawah harga di mana Strategy membeli sebagian besar asetnya, memicu kekhawatiran bahwa Saylor mungkin menjualnya. Bode menggambarkan risiko ini sebagai nyata tetapi terbatas, membandingkannya dengan saat Warren Buffett membeli saham besar dalam sebuah perusahaan: investor menyukai dukungan tersebut tetapi khawatir tentang penjualan di masa depan. Ia menekankan bahwa bitcoin itu sendiri akan bertahan dalam kejadian seperti ini, meskipun harga bisa sementara turun.
Faktor lainnya adalah munculnya bitcoin "kertas"—alat keuangan seperti dana berbasis perdagangan (ETF) dan derivatif yang mengikuti harga aset kripto tanpa memerlukan kepemilikan koin dasarnya. Meskipun alat-alat ini meningkatkan pasokan efektif yang tersedia untuk diperdagangkan, mereka tidak mengubah batas maksimum bitcoin sebanyak 21 juta koin, yang menurut Bode tetap menjadi penyangga penting untuk nilai jangka panjang. Ia menarik kesamaan dengan pasar perak, di mana peningkatan perdagangan kertas awalnya menekan harga hingga permintaan fisik mendorongnya naik.
Beberapa analis telah menyarankan bahwa kenaikan harga energi bisa merugikan pertambangan bitcoin dan mengurangi tingkat hash jaringan, secara potensial menurunkan harga jangka panjang. Bode menyebut teori ini berlebihan.
Data sejarah menunjukkan bahwa penurunan harga bitcoin di masa lalu tidak secara konsisten mengakibatkan penurunan hash rate, dan ketika penurunan terjadi, mereka tertinggal berbulan-bulan setelah penurunan harga.
Ia juga menunjuk teknologi energi yang sedang berkembang — termasuk reaktor nuklir modular kecil dan pusat data AI berbasis tenaga surya — yang dapat menyediakan daya berbiaya rendah untuk pertambangan di masa depan.
Bode juga menanggapi kritik bahwa bitcoin bukanlah "penyimpan nilai." Meskipun sebagian orang berargumen bahwa volatilitasnya membuatnya tidak memenuhi syarat untuk peran ini, Bode menunjukkan bahwa hampir setiap aset membawa risiko — termasuk mata uang fiat yang didukung oleh pemerintah yang memiliki utang berat. "[...] Emas memang membutuhkan energi untuk disekuritaskan kecuali Anda nyaman menyimpannya di halaman depan rumah Anda," katanya. "Bitcoin kertas dapat memengaruhi harga jangka pendek, tetapi jangka panjang, hanya ada 21 juta koin yang akan dikeluarkan dan jika Anda ingin memiliki Bitcoin, itulah aset yang sebenarnya. Bitcoin tidak memerlukan izin dan tidak memerlukan kepercayaan terhadap pihak lawan."
Akhirnya, penilaian Bode membingkai penurunan terkini sebagai konsekuensi alami dari desain bitcoin. Ketidakstabilan adalah bagian dari permainan, dan mereka yang bersedia bertahan mungkin pada akhirnya akan diberi hadiah. Bagi investor, pesan utamanya adalah bahwa ayunan harga, seberapa dramatis pun, tidak selalu menjadi sinyal risiko sistemik.