GameStop telah meningkatkan saham ekonominya di eBay menjadi lebih dari 6%, memperdalam kampanye pengambilalihan yang termasuk salah satu langkah paling berani dalam sejarah perusahaan terkini. Pedagang video game yang berubah menjadi perusahaan kas bitcoin kini memiliki sebagian signifikan dari salah satu platform e-commerce tertua di internet, dan tampaknya tidak akan melambat.
Peningkatan posisi terjadi setelah GameStop pertama kali mengungkapkan kepemilikan 5% di eBay pada awal Februari 2026. Secara diam-diam mengakumulasi saham selama beberapa bulan terakhir, perusahaan kini telah melampaui ambang batas 6%, tingkat yang dalam lingkaran investasi aktif menandakan niat serius, bukan sekadar diversifikasi portofolio santai.
Pertanyaan senilai $55,5 miliar
Ini masalahnya. GameStop tidak hanya membeli saham eBay untuk mengumpulkan dividen. Pada 3 Mei, perusahaan mengajukan proposal tanpa diminta untuk mengakuisisi 100% saham eBay seharga $125 per saham, transaksi tunai dan saham senilai sekitar $55,5 miliar. Harga tersebut mewakili premi 46% terhadap harga penutupan eBay sebelumnya.
Struktur kesepakatan yang diusulkan dibagi secara merata: 50% tunai dan 50% saham biasa GameStop. Untuk mendukungnya, GameStop menunjukkan kas sebesar $9,4 miliar yang dimilikinya dan surat “sangat yakin” yang mencakup pembiayaan akuisisi hingga $20 miliar.
Dewan eBay, dengan cara yang diplomatis, tidak yakin. Perusahaan menolak usulan tersebut, mempertanyakan apakah GameStop benar-benar dapat mengumpulkan pembiayaan yang dibutuhkan untuk kesepakatan sebesar ini. Dan perhitungannya memang menimbulkan beberapa keraguan.
Kapitalisasi pasar GameStop berada di sekitar $11 miliar. Jadi, sebuah perusahaan bernilai $11 miliar, dengan $9,4 miliar dalam kas, ingin membeli perusahaan senilai $55,5 miliar. Bahkan dengan surat pembiayaan $20 miliar dan komponen saham, kesenjangan antara ambisi dan aritmetika sangat besar. Ini seperti datang ke dealer Bugatti dengan skor kredit yang kuat dan kartu hadiah.
Permainan catur e-commerce Ryan Cohen
Tidak ada yang masuk akal tanpa memahami buku petunjuk Ryan Cohen. CEO GameStop, yang pertama kali terkenal karena memimpin revolusi saham meme yang mengubah ritel pusat perbelanjaan yang sedang kesulitan menjadi fenomena pasar, telah berulang kali menunjukkan keinginannya untuk mengubah GameStop menjadi sesuatu yang jauh lebih besar daripada sekadar rantai toko yang menjual salinan bekas FIFA.
Visi lebih luas Cohen tampaknya berpusat pada e-commerce, dan eBay mewakili target yang alami, meskipun sangat besar. Platform ini memproses miliaran dolar volume barang kotor setiap tahun dan memiliki jejak global yang tidak bisa disaingi oleh operasi e-commerce GameStop sendiri. Mengakuisisi eBay akan mendorong GameStop dari pengecer niche menjadi operator pasar utama dalam semalam.
Akumulasi staking yang dimulai pada 4 Februari mengikuti pola yang dikenal oleh siapa pun yang telah mengamati operasi investor aktif. Bangun posisi. Ajukan penawaran publik. Jika penawaran ditolak, terus beli saham untuk meningkatkan leverage. Perkembangan dari 5% menjadi lebih dari 6% menunjukkan bahwa GameStop sedang menjalankan strategi tepat seperti ini.
Meskipun akuisisi penuh tidak pernah terwujud, dan ada alasan kuat untuk percaya bahwa hal itu tidak akan terjadi dalam bentuknya saat ini, kepemilikan lebih dari 6% memberikan GameStop pengaruh signifikan terhadap arah strategis eBay. Pada tingkat tersebut, Cohen dapat mendorong kursi dewan, menuntut perubahan operasional, atau sekadar terus menekan kepemimpinan eBay agar menunjukkan bahwa mereka dapat menciptakan nilai bagi pemegang saham lebih baik daripada gabungan yang dipimpin GameStop.
Apa artinya ini bagi para investor
Reaksi pasar terhadap kisah ini mengungkapkan cerita menarik tentang kredibilitas. Dewan eBay menolak pendanaan tersebut sebagai tidak realistis, dan banyak analis telah mengikuti sikap tersebut. Kesepakatan senilai $55,5 miliar yang didanai oleh perusahaan dengan kapitalisasi pasar sekitar seperlima dari jumlah tersebut memerlukan either teknik keuangan luar biasa atau tingkat antusiasme investor yang mendekati irasional.
Tetapi inilah yang mungkin diremehkan oleh para skeptis: GameStop sebelumnya telah menentang logika keuangan konvensional. Saham perusahaan ini berulang kali melonjak karena sentimen investor ritel, dan Cohen telah menunjukkan kemampuan untuk menggerakkan modal dengan cara-cara yang tidak diungkapkan oleh model valuasi tradisional. Surat “sangat percaya diri” untuk pembiayaan $20 miliar menunjukkan bahwa setidaknya satu bank besar atau sindikat pinjaman bersedia mempertimbangkan ide ini, meskipun struktur keseluruhan transaksi masih kabur.
Bagi pemegang saham eBay, kepemilikan GameStop yang terus meningkat menciptakan dinamika yang menarik. Setiap saham GameStop yang dikumpulkan membuat dewan eBay semakin sulit mengabaikan tawaran tersebut. Jika GameStop mencapai tingkat di mana ia dapat secara kredibel meluncurkan pertarungan proxy, eBay mungkin dipaksa untuk bernegosiasi, mengeksplorasi transaksi alternatif, atau merumuskan rencana penciptaan nilai mandiri yang membenarkan kemandiriannya.
Bagi investor GameStop, perhitungan risiko lebih kompleks. Tumpukan kas sebesar $9,4 miliar yang memberikan fleksibilitas strategis kepada perusahaan sedang diinvestasikan ke dalam satu taruhan besar pada eBay. Jika akuisisi ini berhasil, akan bersifat transformasional. Jika gagal, GameStop tetap akan memiliki sebagian besar saham eBay, yang bisa meningkat atau menurun nilainya berdasarkan faktor-faktor sama sekali di luar kendali Cohen.
Lanskap kompetitif juga penting. eBay telah kehilangan pangsa pasar kepada Amazon, merchant yang didukung Shopify, dan platform baru selama bertahun-tahun. Cohen kemungkinan melihat peluang untuk membangkitkan kembali pasar dengan kepemimpinan baru dan perubahan operasional. Apakah teori ini bertahan di bawah pengujian adalah hal yang perlu dievaluasi secara hati-hati oleh para investor, terutama mengingat manajemen eBay sendiri telah menghabiskan hampir satu dekade mencoba memecahkan masalah yang sama yang diyakini Cohen bisa diperbaiki.
Pantau persentase staking dengan cermat. Jika GameStop melewati 10%, hal ini memicu persyaratan pengungkapan regulasi tambahan dan menandakan bahwa Cohen siap untuk pertarungan jangka panjang. Kesenjangan antara 6% dan 10% adalah titik di mana cerita ini either menjadi pertarungan akuisisi nyata atau memudar menjadi studi kasus tentang ambisi yang melampaui sumber daya.