GameStop Kabur, Saylor Masih Membeli
Sumber asli: DeepTide TechFlow
Strategi ini lebih menarik daripada bitcoin.
CEO GameStop Ryan Cohen duduk di depan kamera CNBC, mengucapkan kalimat ini dengan nada yang hampir santai. Sepertinya keputusan yang baru saja dia ambil bukanlah melepaskan investasi senilai 500 juta dolar, melainkan mengganti menu makan siang.
Tapi di pasar kripto, kalimat ini tidak kalah mematiknya dari sebuah bom.
Berdasarkan data dari perusahaan analisis blockchain CryptoQuant, GameStop telah memindahkan seluruh bitcoin yang dimilikinya ke Coinbase Prime sekitar tanggal 23 Januari, dengan total sekitar 4.710 koin, bernilai sekitar 450 juta dolar AS.
Aksi ini, di mata para ahli kripto hanya memiliki satu arti: bersiap untuk menjual.
Selanjutnya, Cohen menerima wawancara beruntun dari The Wall Street Journal dan CNBC, di mana ia berbicara panjang lebar tentang rencana akuisisi, bersumpah akan mengubah GameStop menjadi platform holding investasi yang mirip Berkshire Hathaway. Saat ditanya reporter tentang strategi bitcoin, ia mengucapkan kalimat itu.
Ironis? Dari masuk hingga bersiap pergi, tidak sampai setahun.
Penutupan sebuah pertunjukan imitasi
Pada 8 Februari 2025, Cohen pergi menemui pendiri bersama Strategy, Michael Saylor.
Saylor sedang berada di puncak hidupnya. Ia mengubah deskripsi Twitter-nya menjadi "Bitcoin Maximalist", dan setiap hari memposting khotbah panjang tentang bitcoin.
Dia mengatakan dalam podcast bahwa bitcoin adalah "phoenix teknologi" yang akan bangkit kembali dari abu-abu perbankan tradisional.
Menurut laporan Cryptopolitan, Strategy pada saat itu memiliki bitcoin senilai lebih dari 47 miliar dolar AS.
Pertemuan ini memicu spekulasi pasar bahwa GameStop mungkin mengikuti langkah Strategy dengan menambahkan bitcoin ke neraca. Saham GameStop naik 4% pada hari itu.
Apa yang telah dipelajari Cohen? Setidaknya dia telah belajar cara membuat geger.
Tiga bulan kemudian, GameStop mengumumkan masuknya mereka. Menurut laporan Reuters, GameStop membelanjakan 513 juta dolar AS untuk membeli 4.710 bitcoin, dengan biaya rata-rata sekitar 108.917 dolar AS.
Saat berita itu dirilis, harga saham naik sejenak.
Tapi lihatlah transaksi ini dengan hati-hati, masalah muncul.
Laporan keuangan perusahaan hingga 1 Februari 2025 menunjukkan bahwa GameStop memiliki sekitar 480 juta dolar AS dalam bentuk uang tunai, setara uang tunai, dan sekuritas terstruktur. 50 juta dolar AS dalam bentuk bitcoin hanya menyumbang 10,4% dari cadangan uang tunai.
Ini bukan All In, ini hanya uji coba.
Lalu bagaimana dengan Saylor? Ia mempertaruhkan hampir seluruh neraca kekayaan perusahaan Strategy pada periode yang sama, bahkan terus meminjam dan menambah leverage untuk membeli. Baru itu yang disebut keyakinan. Yang dilakukan Cohen hanyalah spekulasi.
「Dari proporsi dana, tindakan berikutnya, dan cara komunikasi, bitcoin lebih mirip sebagai pilihan, bukan titik jangkar identitas inti,」 kata seorang analis yang tidak ingin disebutkan namanya, 「Saylor mempertaruhkan seluruh perusahaan. Cohen? Membeli sedikit lalu tidak bergerak lagi.」
Pada kuartal ketiga 2025, harga Bitcoin masih tinggi. GameStop tidak memperbesar posisi, sementara Strategy hampir setiap minggu membeli, perbedaan di sini mulai terbentuk.
Dua sisi roda gila
Untuk memahami mengapa GameStop berlari, Anda harus terlebih dahulu memahami aturan permainan ini.
Logika inti strategi perpustakaan Bitcoin perusahaan dapat dirangkum dalam satu kata: roda putar.
Menerbitkan saham untuk mengumpulkan dana, membeli bitcoin, harga kripto naik mendorong kapitalisasi pasar, kapitalisasi pasar tinggi memungkinkan penerbitan saham lebih banyak, membeli lebih banyak bitcoin, siklus terus berulang.
Di masa pasar bullish, ini adalah mesin pencetak uang.
Strategi Dari pembelian pertama pada Agustus 2020 hingga akhir 2025, harga saham naik 12,29 kali. Bitcoin naik sekitar 6,37 kali dalam periode yang sama, sementara S&P 500 hanya naik 115%.
Efeknya terlalu mengejutkan. Pada tahun 2025, hampir 200 perusahaan tercatat saham berlarian masuk, menyisipkan Bitcoin ke dalam neraca mereka. Menurut laporan H1 K33, hanya dalam semester pertama tahun 2025, perusahaan perbendaharaan Bitcoin telah membeli 244.991 bitcoin, membawa aliran dana bernilai ratusan miliar dolar.
Namun, flywheel memiliki karakteristik mematikan: ia dapat berputar ke arah yang berlawanan.
Pada Oktober 2025, bitcoin menyentuh rekor tertinggi sekitar 126.000 dolar AS. Lalu mulai turun.
Sebesar 87.500 dolar hingga akhir Desember. Penurunan lebih dari 30%.
Flywheel mulai bekerja secara terbalik: harga koin turun, kapitalisasi pasar turun, harga saham jatuh di bawah nilai aset bersih, tidak bisa menerbitkan saham baru dengan diskon, tidak ada uang untuk membeli lebih banyak koin, kepercayaan investor hancur, kapitalisasi pasar terus turun.
Nilai pasar Strategy jatuh dari premium sekitar 3 kali nilai aset Bitcoin yang dimilikinya. Sampai Desember 2025, ada analisis di Reddit yang menyebutkan sudah menjadi diskon 11%.
Bukan premium. Itu diskon.
Pasar tidak lagi percaya bahwa flywheel akan terus berputar. Pada titik ini, apa yang dilakukan Saylor?
Pada tanggal 29 Desember 2025 hingga 4 Januari 2026, ketika bitcoin masih berada dalam saluran penurunan dan saham perusahaan telah turun separuhnya dari puncaknya, dia mengumumkan akan membeli kembali 1.286 bitcoin.
Ia menyatakan: "Penurunan harga bitcoin adalah hadiah. Setiap kali harga turun, itu adalah kesempatan untuk membeli."
Cohen? Ia memindahkan koinnya ke bursa perdagangan.
Sama-sama menghadapi kerugian di buku besar: Strategy menambah posisi, GameStop bersiap kabur. Perbedaannya tidak terletak pada kondisi keuangan, melainkan pada keyakinan.
Tiga jalur
「Era premium telah berakhir.」 Analis senior Stacking Sats, John Fakhoury, mengatakan dalam sebuah laporan pasar. Untuk bertahan di bidang ini diperlukan dua hal, disiplin dan kemampuan eksekusi bisnis yang nyata. Pemain yang keluar kekurangan yang pertama, sementara yang bertahan perlu membuktikan yang kedua.
GameStop? Setidaknya dalam hal jalur dompet Bitcoin, mereka tidak memilih untuk terikat jangka panjang, juga tidak membangun mekanisme pelaksanaan yang berkelanjutan.
Lalu, bagaimana dengan masa depan?
Berdasarkan spekulasi kelayakan, bidang ini mungkin berevolusi sepanjang tiga jalur.
Pertama, integrasi dan konsentrasi. Pihak lemah keluar, pihak kuat memetik hasilnya. Menurut laporan Galaxy Digital 2026 tentang pandangan pasar kripto, setidaknya lima perusahaan dompet Bitcoin akan menjual posisi Bitcoin mereka atau sepenuhnya menutup operasinya tahun ini. Kemanakah Bitcoin ini mengalir? Sebagian diserap oleh ETF dan investor ritel, sebagian dibeli dengan diskon oleh perusahaan besar seperti Strategy. Pada akhirnya, mungkin hanya beberapa perusahaan saja yang menguasai seluruh bidang ini.
Kedua, evolusi pola. Strategi sederhana "beli dan tahan" sudah tidak berlaku lagi. Beberapa perusahaan mulai mengeksplorasi cara menghasilkan arus kas tanpa menjual, lalu akan mencoba transaksi opsi, pinjaman bitcoin, produk terstruktur, dan sebagainya. Tapi ini membutuhkan kemampuan profesional, sebagian besar pengikut arus tidak memiliki kemampuan tersebut.
Ketiga, penurunan narasi. Bitcoin turun dari "pilihan pengelolaan aset perusahaan revolusioner" menjadi "aset alternatif berfluktuasi tinggi". Bisa dialokasikan, tetapi tidak layak diinvestasikan secara penuh; bisa dicoba, tetapi tidak cocok sebagai strategi inti.
Namun, Ryan Cohen sedang mengambil jalan keempat: berbelok sepenuhnya.
Tujuannya adalah mengubah GameStop menjadi perusahaan bernilai lebih dari 100 miliar dolar AS, dengan bisnis yang jauh melampaui penjualan game dan koleksi elektronik. Dengan valuasi pasar saat ini sekitar 11,5 miliar dolar AS, sahamnya perlu naik 8,7 kali lipat.
Cohen sangat ambisius terhadap hal ini. Untuk mencapai tujuan tersebut, dia sedang mempertimbangkan untuk mengakuisisi sebuah perusahaan tercatat.
Ketika air pasang surut
Mari kita tarik kamera sedikit.
Saylor menganggap bahwa bitcoin adalah inovasi aset paling penting dalam sejarah manusia, penurunan hanyalah kebisingan, dan ia akan membeli hingga napas terakhirnya.
Cohen berkata, terima kasih, tetapi saya melihat sesuatu yang lebih menarik.
Jika Bitcoin naik ke 500.000 dolar lima tahun kemudian, Saylor menjadi dewa, Cohen menjadi orang yang "menjual di dasar".
Jika Bitcoin terjebak dalam bear market jangka panjang, keputusan Cohen untuk keluar tepat waktu dianggap bijaksana, sementara Saylor perlu membayar sekitar 700 juta dolar AS per tahun untuk dividen saham preferen dan bunga obligasi.
Siapa yang benar dan siapa yang salah? Waktu akan memberi jawaban.
Tapi satu hal yang pasti: eksperimen bitcoin GameStop kemungkinan besar akan menjadi sebuah catatan kaki. Beberapa tahun ke depan ketika orang-orang meninjau kembali sejarah ini, mereka akan mengingat Saylor, mengingat para penganut sejati yang tetap membeli di masa-masa paling gelap.
Adapun para peniru yang datang dan pergi dengan cepat? Pasar tidak pernah kekurangan peran seperti ini. Saat air surut, mereka selalu yang tercepat melarikan diri.
Klik untuk memahami BlockBeats dan posisi yang sedang dibuka
Selamat datang bergabung dengan komunitas resmi Lvdong BlockBeats:
Grup langganan Telegram:https://t.me/theblockbeats
Grup diskusi Telegram：https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter：https://twitter.com/BlockBeatsAsia