Laba Rugi Galaxy Q2 2026: Rugi Lebih Kecil Di Tengah Ekspansi Pusat Data

Penulis: KarenZ, Foresight News

Laporan keuangan kuartal kedua Galaxy, dua mesin bisnis sedang beroperasi dengan cara yang berbeda.

Satu jalur mengikuti fluktuasi pasar kripto, penurunan harga aset terus menekan kinerja akun; jalur lainnya memanjang dari data center di Texas, dengan pemasangan server dan pasokan listrik, sewa dikonfirmasi secara bertahap sesuai kapasitas.

Pada 5 Agustus, Galaxy Digital mengumumkan kinerja kuartal kedua 2026. Perusahaan mencatat kerugian bersih sebesar $85 juta pada kuartal tersebut, lebih kecil $131 juta dibandingkan kerugian $216 juta pada kuartal pertama; laba kotor yang disesuaikan sebesar $43 juta, dibandingkan kerugian $88 juta pada kuartal pertama. EBITDA yang disesuaikan mengalami kerugian $77 juta, dibandingkan kerugian $188 juta pada kuartal pertama.

Secara sederhana, EBITDA yang disesuaikan adalah indikator operasional yang dihitung dari laba bersih dengan menghilangkan bunga, pajak, penyusutan dan amortisasi, insentif saham, serta beberapa item satu kali, yang terutama digunakan untuk membandingkan kinerja bisnis antar kuartal.

Dipisahkan menurut segmen bisnis, dua kegiatan operasional—aset digital dan pusat data—berkontribusi terhadap laba kotor disesuaikan sebesar $86 juta, dengan EBITDA disesuaikan total sebesar $1 juta. Di antaranya, bisnis aset digital menghasilkan laba kotor disesuaikan sebesar $66 juta, meningkat 34% secara siklus, dengan EBITDA disesuaikan sebesar kerugian $11 juta; sementara pusat data menghasilkan laba kotor disesuaikan sebesar $20 juta dan EBITDA disesuaikan sebesar $11 juta.

Yang menyebabkan EBITDA keseluruhan Galaxy tetap berada di zona kerugian terutama merupakan portofolio investasi perusahaan itu sendiri. Laporan keuangan mengklasifikasikan bagian ini ke dalam segmen “Manajemen Keuangan dan Urusan Perusahaan” (Treasury & Corporate). Anda dapat memahaminya sebagai keranjang aset yang dipegang Galaxy dengan dana sendiri, yang mencakup aset digital spot, derivatif, dan ETF, serta saham perusahaan publik, investasi ventura, ekuitas swasta, dan investasi dana.

Pada kuartal kedua, segmen ini mencatat kerugian kotor disesuaikan sebesar $42 juta dan kerugian EBITDA disesuaikan sebesar $78 juta. Galaxy menyatakan bahwa penyebab utamanya adalah kerugian belum direalisasi dari aset digital dan posisi investasi terkait. Dua bisnis operasional, aset digital dan pusat data, secara gabungan menyumbang EBITDA disesuaikan sebesar $1 juta. Setelah memasukkan segmen ini, EBITDA disesuaikan keseluruhan Galaxy berubah menjadi kerugian sebesar $77 juta.

Hingga 30 Juni, eksposur bersih portofolio ini adalah $1,16 miliar. Di antaranya, investasi ventura dan dana sebesar $606 juta merupakan komponen terbesar; eksposur Bitcoin sebesar $400 juta; eksposur token lainnya sebesar $76 juta; eksposur Solana sebesar $58 juta; dan investasi likuiditas lainnya sebesar $19 juta. Laporan keuangan secara khusus menyatakan bahwa eksposur Bitcoin dan Solana, selain posisi spot, juga mencakup derivatif, posisi pendek, dan posisi lindung nilai lainnya, token tersegel, serta alat investasi terkait, sehingga jumlah tersebut tidak dapat langsung diartikan sebagai volume kepemilikan spot.

Dari segi neraca, hingga 30 Juni, total aset Galaxy meningkat dari $9,992 juta menjadi $10,844 juta, tumbuh 9% secara siklus; total ekuitas turun dari $2,779 juta menjadi $2,720 juta; kas dan stablecoin turun dari $2,605 juta menjadi $2,459 juta. Pada periode yang sama, bersih eksposur terhadap aset digital dan investasi tersebut turun dari $1,362 juta menjadi $1,160 juta. Angka-angka ini merupakan perubahan saldo akhir periode, yang terpisah dari kerugian bersih kuartal tersebut dalam hal pelaporan keuangan.

Ada kontras menarik juga di dalam bisnis aset digital.

Setelah penyesuaian bisnis pasar global, laba kotor meningkat dari $31 juta menjadi $49 juta, tumbuh 58% secara bulanan; jumlah mitra perdagangan meningkat dari 1.691 menjadi 1.741, dengan ukuran pinjaman rata-rata tetap stabil sekitar $14 miliar. Perusahaan mengungkapkan bahwa volume perdagangannya turun 7% secara bulanan, dan menyatakan bahwa penurunan volume perdagangan industri selama periode yang sama melebihi dua digit. Yang dapat dikonfirmasi di sini adalah bahwa Galaxy mempertahankan pangsa relatifnya di pasar yang lemah, namun belum dapat disimpulkan bahwa profitabilitas jangka panjangnya telah stabil.

Data terkait manajemen aset dan solusi infrastruktur lebih dipengaruhi oleh harga aset kripto. Galaxy mengungkapkan, pada akhir kuartal kedua, total aset yang dikelola dan aset yang di-stake mencapai sekitar USD 7,1 miliar, turun 12% secara siklus, terutama karena penurunan harga aset digital. Di antaranya, aset terkait ETF sebesar USD 1,805 miliar, aset alternatif sebesar USD 2,553 miliar, dan aset yang di-stake sebesar USD 2,790 miliar.

133MW mulai menghasilkan sewa, Helios berpindah dari lokasi konstruksi ke laporan laba rugi

Perubahan paling signifikan pada kuartal kedua terjadi di barat Texas. Galaxy telah menyerahkan total daya 200 MW untuk fase pertama Helios, yang setara dengan beban IT kritis 133 MW, dan menyelesaikan pengiriman fase pertama sesuai jadwal. Sewa di kuartal kedua diakui secara bertahap seiring kapasitas yang telah diserahkan, menjadikan divisi pusat data pertama kalinya sebagai bisnis operasional yang menghasilkan pendapatan.

Foto udara kompleks pusat data Galaxy Helios

Setelah penyerahan selesai, Galaxy memperkirakan Helios Phase 1 akan menghasilkan pendapat sewa sekitar $80 juta per kuartal mulai Q3 2026, dengan margin EBITDA yang disesuaikan di tingkat proyek melebihi 90%. Perjanjian sewa CoreWeave memiliki masa dasar 15 tahun; total beban TI kunci yang telah disepakati untuk ketiga fase mencapai 526MW.

Perusahaan memperkirakan bahwa pendapatan tahunan rata-rata dari sewa ini selama masa sewa melebihi $1,2 miliar, dengan margin EBITDA disesuaikan rata-rata pada tingkat sewa diperkirakan melebihi 90%.

Bisnis ini juga lebih memakan modal. Pengeluaran modal untuk pusat data pada kuartal kedua mencapai US$448 juta, lebih tinggi dari US$354 juta pada kuartal pertama. Hingga akhir kuartal, total kewajiban yang dicatat dalam laporan keuangan untuk bisnis pusat data meningkat dari US$1,33 miliar menjadi US$1,548 miliar.

Pada 28 Juli, perusahaan proyek milik Galaxy menyelesaikan penawaran pribadi surat utang berjaminan tinggi senilai $3,5 miliar yang jatuh tempo pada 2031, dengan dana yang diperoleh akan digunakan untuk pembangunan Helios Phase 2. Fase kedua direncanakan menambah kapasitas IT kritis sebesar 260 MW, dengan ruang data diharapkan mulai dikirimkan sejak Q2 2027.

Mengenai angka paling mencolok dalam laporan keuangan, yaitu "lebih dari 5,7 GW", harus ditambahkan keterangan pembatas. Angka ini merujuk pada potensi jalur daya yang diatur Galaxy di Texas, bukan kapasitas yang sudah dialiri listrik atau disewakan secara resmi. Helios saat ini memiliki kapasitas daya yang disetujui lebih dari 1,6 GW, serta dua permohonan beban masing-masing 1 GW sedang dalam proses koneksi ERCOT; tiga pusat data baru yang baru diakuisisi, Merlin, Caspian, dan Selene, masing-masing memiliki potensi kapasitas hingga sekitar 500 MW, 700 MW, dan 900 MW, di mana Merlin awalnya didukung oleh perjanjian untuk sekitar 74 MW.

Jika Helios menyediakan kontrak sewa dengan periode yang lebih panjang, bisnis aset digital Galaxy sedang mencoba menjadikan layanan institusional sebagai produk yang dapat digunakan berulang kali.

Pada kuartal kedua dan setelahnya, Galaxy secara berturut-turut meluncurkan perdagangan pasar prediksi institusional luar bursa, produk suku bunga pembiayaan on-chain (GOFR), dan Galaxy Curator.

Di antaranya, produk suku bunga pembiayaan on-chain GOFR mengintegrasikan suku bunga variabel dari pasar pinjaman on-chain seperti Aave, Morpho, Spark, dan Kamino menjadi satu suku bunga pembiayaan yang direbalance secara dinamis. Pelanggan berinteraksi langsung dengan Galaxy, yang menangani dompet, eksekusi kontrak pintar, dan pemantauan jaminan. Perusahaan berkomitmen untuk mengalokasikan hingga $100 juta modal sendiri sebagai perlindungan kerugian prioritas, namun cakupan perlindungan tunduk pada ketentuan spesifik.

Galaxy Curator membangun strategi rekening institusional berbasis Morpho dan mendistribusikannya melalui Fireblocks Earn, memungkinkan institusi untuk mengakses produk pendapatan on-chain dalam proses persetujuan, tanda tangan, dan kontrol strategi yang sudah ada. Mereka memperluas batasan layanan Galaxy, tetapi tidak mengungkapkan pendapatan secara terpisah dalam laporan keuangan kuartal ini, sehingga pernyataan yang lebih akurat adalah "perluasan kemampuan produk", bukan "kurva pertumbuhan telah terverifikasi".

Saluran kepatuhan juga sedang didorong secara bersamaan. Pada Mei, Departemen Jasa Keuangan Negara Bagian New York memberikan BitLicense dan izin pengiriman uang kepada GalaxyOne Prime NY, yang memungkinkannya menyediakan layanan perdagangan dan penitipan aset digital yang diatur kepada lembaga di Negara Bagian New York.

Pada Agustus, Galaxy kembali mengumumkan kerja sama bertahun-tahun dengan Bank of New York Mellon (BNY), berencana menyediakan dukungan staking untuk platform penitipan aset digital BNY serta berpartisipasi sebagai mitra desain dalam pembangunan infrastruktur platform.

Mike Novogratz dalam surat CEO yang sama merangkum strategi Galaxy sebagai pertemuan dua kekuatan: aktivitas keuangan yang berpindah ke blockchain, dan perkembangan kecerdasan buatan yang terus meningkatkan permintaan akan listrik, lahan, dan pusat data. Ini adalah penjelasan manajemen terhadap arah perusahaan, bukan hasil keuangan itu sendiri. Informasi nyata yang tercatat dalam laporan kuartal kedua lebih sederhana: harga aset kripto masih secara signifikan memengaruhi laba rugi, ketahanan bisnis operasional aset digital telah meningkat, dan pusat data pertama kali mulai memberikan kontribusi EBITDA disesuaikan positif.

Tantangan di depan Galaxy juga menjadi lebih spesifik. Produk on-chain perlu mengubah kolaborasi institusional menjadi pendapatan berkelanjutan, sementara kawasan Texas perlu mengubah potensi GW menjadi MW yang dapat dibill berdasarkan node. Dalam laporan keuangan, di satu sisi ada kurva harga kripto yang masih bervariasi, di sisi lain ada meteran listrik yang mulai berputar. Bobot tahap selanjutnya bergantung pada apakah yang terakhir dapat menyala satu per satu, tepat waktu dan sesuai anggaran.