Wall Street memiliki kebiasaan berulang untuk menyatakan adanya gelembung pengeluaran teknologi tepat sebelum pengeluaran mempercepat. Strategis pasar utama Franklin Templeton baru saja menyuruh para pendengki duduk.
Chris Galipeau, Kepala Strategi Pasar di Franklin Templeton Institute, menggunakan podcast perusahaan "Talking Markets" pada 21 Juli untuk menyampaikan pesan yang jelas: pengeluaran modal AI adalah "nyata dan berkelanjutan," bukan rumor, bukan siklus hiperbola, dan pasti tidak melambat. Titik data intinya sulit dipertentangkan. Lima hyperscaler teratas menghabiskan sedikit lebih dari $100 miliar dalam CapEx pada tahun 2023. Angka ini diproyeksikan melebihi $700 miliar pada tahun 2026.
Itu sekitar peningkatan 7 kali dalam tiga tahun. Sebagai perbandingan, $700 miliar lebih besar daripada seluruh PDB Swiss.
Angka-angka di balik kepercayaan
Argumen Galipeau didasarkan pada teks sederhana: uang yang mengalir ke infrastruktur AI menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang terukur, bukan hanya rilis pers yang mengesankan.
Ia memperkirakan bahwa S&P 500 dapat mencapai pertumbuhan laba tahun ke tahun lebih dari 20% pada kuartal kedua 2026. Dua pendorong utama di balik proyeksi tersebut adalah pengeluaran terkait AI yang memengaruhi laporan keuangan perusahaan, dan peningkatan laba perbankan.
Strategis tersebut menggambarkan siklus investasi saat ini berada di "awal permainan," sebuah upaya sengaja untuk menanggapi meningkatnya suara para analis yang mempertanyakan apakah hyperscaler akan pernah mendapatkan pengembalian yang memadai atas taruhan infrastruktur besar mereka.
Argumen Galipeau memperluas relevansi pengeluaran ini melampaui hanya penjualan GPU Nvidia dan masuk ke aplikasi perusahaan dan konsumen yang lebih luas, menunjukkan bahwa teori investasi ini memiliki potensi yang bertahan jauh melewati lapisan perangkat keras.
Apa artinya ini bagi pasar kripto
Komentar Galipeau tidak menyebutkan bitcoin, ethereum, atau aset digital apa pun. Bahkan tidak ada sedikit pun referensi.
Lebih segera lagi, gambaran makro yang digambarkan Galipeau relevan. Jika pertumbuhan laba S&P 500 melebihi 20% pada Q2 2026, itu adalah sinyal risk-on untuk hampir semua kelas aset, termasuk kripto. Laba ekuitas yang kuat cenderung berkorelasi dengan kepercayaan investor, dan investor yang percaya diri mengalokasikan dana ke aset berisiko lebih tinggi.
$700 miliar tidak masuk ke jaringan GPU terdesentralisasi. Itu masuk ke fasilitas hyperscaler yang dimiliki oleh pihak-pihak biasa.
Apa yang harus diwaspadai oleh investor
Bagi peserta pasar kripto, variabel utama bukanlah apakah CapEx AI itu nyata. Galipeau telah meyakinkan hal itu. Pertanyaannya adalah apakah pengeluaran tersebut pada akhirnya menciptakan permintaan berlebih untuk komputasi terdesentralisasi, penyimpanan data, dan layanan blockchain terkait AI.
Pedagang juga harus memantau apakah pertumbuhan laba yang diproyeksikan sebesar 20% pada Q2 2026 benar-benar terwujud. Jika ya, harapkan peningkatan selera risiko yang lebih luas yang akan mengangkat kripto bersamaan dengan saham.
Selisih antara pertumbuhan CapEx hyperscaler dan pendapatan aktual yang dihasilkan dari produk AI akan menjadi metrik paling penting untuk dipantau selama beberapa kuartal ke depan. Angka pengeluaran $700 miliar hanya dapat membenarkan posisi bullish jika pendapatan mengikuti. Franklin Templeton berspekulasi bahwa hal itu akan terjadi.