Mantan Senator AS Pat Toomey ingin Senat menghentikan perlakuan terhadap stablecoin seolah-olah itu adalah bank yang bersembunyi. Dalam pernyataannya pada 4 Agustus, politikus dari Pennsylvania ini mendesak para anggota legislatif untuk mengesahkan Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital, yang umum dikenal sebagai Undang-Undang CLARITY (H.R. 3633), sebelum Kongres beristirahat untuk masa reses Agustus.
Pertanyaan senilai $300 miliar
Toomey menunjukkan bahwa stablecoin mencapai ukuran pasar sekitar $300 miliar sebagai bukti bahwa kelas aset ini telah melewati label "eksperimen". Lebih penting lagi, ia mencatat bahwa pertumbuhan ini tidak terjadi dengan mengorbankan setoran bank tradisional.
Perbedaan itu penting. Bank-bank telah bersuara tentang kekhawatiran mereka bahwa stablecoin dapat menarik setoran, melemahkan pilar keuangan tradisional. Argumen balasan Toomey mengambil pelajaran dari sejarah: ia membandingkan kecemasan perbankan saat ini terhadap stablecoin dengan kepanikan yang menyertai munculnya dana pasar uang pada tahun 1970-an.
Dulu, bank-bank khawatir bahwa dana pasar uang akan menguras basis setoran mereka. Yang sebenarnya terjadi adalah sistem keuangan berkembang untuk mengakomodasi kedua produk tersebut. Dana pasar uang akhirnya mendapatkan kerangka regulasi sendiri di bawah SEC, bukan dipaksa masuk ke dalam charter bank. Itulah pada dasarnya apa yang telah didukung Toomey untuk stablecoin sejak setidaknya Desember 2022, ketika ia memperkenalkan Undang-Undang Stablecoin TRUST.
Dari TRUST ke CLARITY
Undang-Undang TRUST untuk Stablecoin, yang diajukan selama minggu-minggu terakhir Toomey di Senat, mengusulkan kerangka regulasi khusus untuk stablecoin di bawah Kantor Komptrol Mata Uang. Premis undang-undang ini sederhana: penerbit stablecoin harus memiliki seperangkat aturan sendiri, bukan yang diambil dari perbankan komersial.
Rancangan undang-undang itu tidak berhasil lolos, tetapi DNA-nya jelas terlihat dalam Undang-Undang CLARITY. Undang-undang yang lebih baru ini maju melalui Komite Perbankan Senat pada 14 Mei dengan suara bipartisan 15-9.
Undang-Undang CLARITY menetapkan beberapa batasan penting. Undang-undang ini melarang penerbit stablecoin menawarkan imbalan yang berfungsi seperti bunga pada setoran bank. Namun, RUU ini mengizinkan insentif berbasis transaksi, menciptakan perbedaan regulasi antara imbalan kepemilikan (tidak diperbolehkan) dan imbalan penggunaan (diperbolehkan).
Apa artinya ini bagi para investor
Jika Undang-Undang CLARITY disahkan, kerangka regulasi khusus kemungkinan akan meningkatkan kepercayaan institusional terhadap produk stablecoin. Jika Undang-Undang CLARITY menciptakan jalur lisensi federal yang berada di luar charter perbankan tradisional, hal itu dapat menurunkan hambatan masuk bagi penerbit stablecoin baru sekaligus memberikan peta jalan kepatuhan yang lebih jelas bagi pemain yang sudah ada seperti Circle dan Tether.
Ada risiko yang perlu ditandai, meskipun. Suara komite 15-9 berarti sembilan senator memilih menentang RUU tersebut. Jika versi akhir RUU tersebut akhirnya menerapkan persyaratan modal atau kewajiban cadangan seperti bank yang meniru aturan perbankan yang ada, hal itu akan melemahkan tujuan utama yang dipertahankan Toomey.
Investor juga harus memperhatikan bagaimana larangan atas imbalan sejenis setoran berinteraksi dengan protokol DeFi yang ada. Beberapa produk yield stablecoin saat ini beroperasi di area abu-abu yang bisa ditutup secara eksplisit oleh Undang-Undang CLARITY. Proyek-proyek yang dibangun di sekitar mekanisme peminjaman dan staking stablecoin mungkin perlu melakukan restrukturisasi jika RUU ini menjadi undang-undang.