Setelah fluktuasi pasar saham Korea baru-baru ini, ETF bersifat leverage untuk saham tunggal kembali menjadi fokus diskusi regulasi. Media asing menilai bahwa produk semacam ini memperbesar risiko bagi investor ritel, bahkan jika saham dasar akhirnya kembali ke harga awal, pemegangnya tetap bisa mengalami kerugian berkelanjutan akibat struktur produk, dan SEC seharusnya memanfaatkan jendela tinjauan aturan saat ini untuk langsung menghentikan produk terkait.
Korea menarik dana senilai $9,4 miliar dalam dua bulan
Artikel tersebut menyebutkan bahwa regulator Korea sekitar dua bulan lalu menyetujui ETF bersifat leverage tunggal yang melacak saham Samsung Electronics dan SK Hynix. Produk semacam ini memberikan eksposur dua kali lipat terhadap pergerakan harga, awalnya dirancang untuk menarik dana lokal kembali ke pasar Korea dari produk serupa di Amerika Serikat.
Dana segera mengalir masuk. Dalam waktu kurang dari dua bulan, investor ritel Korea menginvestasikan sekitar $94 miliar, atau sekitar 14 triliun won, ke dalam dana semacam ini. Namun, waktu peluncuran produk tidak ideal. Sebelumnya, dua saham chip telah mengalami kenaikan signifikan pada paruh pertama tahun ini, kemudian minat pasar global terhadap perdagangan AI meredup, dan persaingan dari Tiongkok mulai memengaruhi ekspektasi keunggulan SK Hynix di bidang chip AI.
Dalam koreksi saham teknologi, SK Hynix dan Samsung sempat turun masing-masing 14,7% dan 13,4% dalam satu hari. Karena konsentrasi bobot pasar saham Korea, penurunan ini juga menekan indeks KOSPI dan beberapa kali memicu mekanisme penghentian perdagangan.
Rebalancing harian memperbesar kerugian
Artikel tersebut berpendapat bahwa masalah sebenarnya bukan hanya leverage itu sendiri, tetapi cara kerja ETF semacam ini. Untuk mempertahankan eksposur 2 kali lipat harian, penerbit dana perlu menyesuaikan posisi setelah penutupan pasar: membeli lebih banyak saat harga saham naik dan menjual lebih banyak saat harga saham turun, yang memperbesar volatilitas.
Menurut perhitungan Hanyang Securities Korea, dari 27 Mei hingga 22 Juli, harga saham Samsung dan SK Hynix masing-masing turun 15,2% dan 18,4%, sedangkan penurunan ETF berspekulasi yang terkait mencapai 40,2% dan 49,4%, jelas melebihi penurunan saham dasarnya.
Artikel tersebut lebih lanjut menunjukkan bahwa produk semacam ini juga mengalami "kerugian volatilitas". Penyebabnya adalah dana tersebut melacak imbal hasil harian, bukan pengembalian kumulatif sejak investor awalnya membeli. Di pasar yang fluktuatif, meskipun harga saham acuan akhirnya kembali ke titik awal, nilai bersih ETF mungkin tidak dapat pulih.
瀚阳证券 simulasi menyatakan bahwa jika volatilitas serupa berlanjut selama satu tahun, bahkan jika Samsung dan SK Hynix kembali ke harga awal pada akhir tahun, ETF berspekulasi terkait masih mungkin turun 63% hingga 75%.
Produk sejenis di Amerika Serikat juga mengalami tekanan
Artikel tersebut menyatakan bahwa produk Korea ini sendiri merupakan tiruan dari ETF bersifat tunggal dan berdaya ungkit di pasar Amerika Serikat. Di Amerika Serikat, sudah ada produk serupa yang melacak saham teknologi seperti NVIDIA, Tesla, dan Microsoft, yang dapat dibeli langsung oleh investor melalui platform seperti Robinhood.
Hingga Juni tahun ini, aset produk semacam ini di Amerika Serikat telah mencapai sekitar US$65 miliar, dengan sekitar 90% perdagangan berasal dari investor ritel. Kinerja sebagian produk juga telah menunjukkan masalah serupa: sebuah ETF yang memberikan eksposur 2 kali terhadap Tesla turun 51% dalam enam bulan terakhir, sementara harga saham Tesla pada periode yang sama turun sekitar 20%; ETF lain yang memberikan eksposur 2 kali terhadap Microsoft turun hampir 12% sepanjang tahun ini, sementara harga saham Microsoft tetap naik sekitar 2% setelah pemulihan terbaru.
Artikel tersebut menyimpulkan bahwa SEC telah lama mengetahui risiko terkait. Komite Konsultasi Investor SEC pada Juni 2023 sebelumnya menunjukkan bahwa pemegang utama ETF leveraged saham tunggal adalah investor ritel, dan banyak pemegang jangka panjang tidak memahami efek bunga majemuk serta risiko deviasi yang ditimbulkan oleh rebalancing harian.
Saat ini, SEC sedang meninjau aturan ETF, dan masa konsultasi publik akan berlangsung hingga awal September, mencakup secara jelas strategi saham tunggal dan produk dengan leverage lebih tinggi. Artikel tersebut berpendapat bahwa ini adalah jendela peluang bagi SEC untuk secara langsung membatasi produk terkait.