Fold baru saja menyelesaikan tahun pertamanya sebagai perusahaan publik. Laporan nilainya... campur aduk.
Perusahaan jasa keuangan yang berfokus pada bitcoin melaporkan kerugian bersih sebesar $69,6 juta untuk seluruh tahun 2025, menurut laporan tahunan yang dirilis pada hari Selasa. Pendapatan naik 34% year-over-year menjadi $31,8 juta, tetapi kerugian operasional melonjak dari $5,8 juta menjadi $27,7 juta—peningkatan hampir lima kali lipat yang membuat pertumbuhan pendapatan utama terasa seperti hadiah konsolasi.
Angka-angka di balik tinta merah
Kerugian EBITDA disesuaikan Fold sebesar $17,2 juta, setara dengan kerugian disesuaikan per saham sebesar $0,41. Bagi perusahaan yang diperdagangkan di Nasdaq dengan ticker FFLD, angka-angka tersebut menguji kesabaran investor.
Selisih antara kerugian bersih sebesar $69,6 juta dan kerugian operasional sebesar $27,7 juta perlu dijelaskan. Sebagian besar — lebih dari $9,6 juta — berasal dari biaya satu kali untuk melunasi dua obligasi konversibel yang masih beredar. Anggap obligasi konversibel sebagai janji bayar yang dapat berubah menjadi saham perusahaan. Menghapusnya memerlukan biaya di muka, tetapi menghilangkan risiko pelanggaran saham di masa depan bagi pemegang saham.
CEO Will Reeves menggambarkan langkah ini sebagai tata kelola strategis.
Kami menutup tahun penuh pertama kami sebagai perusahaan publik dengan eksekusi yang kuat terhadap tujuan yang kami tetapkan sejak memasuki 2025. [Pembayaran obligasi] menyederhanakan neraca, menghilangkan beban struktural, dan mengalokasikan pendanaan secara eksklusif untuk pertumbuhan bisnis operasional kami.
Kesenjangan yang tersisa kemungkinan mencerminkan biaya non-tunai yang umum pada perusahaan baru yang go public — kompensasi berbasis saham, penyusutan, dan berbagai kejadian akuntansi yang memperbesar kerugian GAAP melebihi jumlah kas yang sebenarnya dihabiskan oleh bisnis.
Di sisi pertumbuhan, Fold menambahkan 13.000 pelanggan baru selama tahun ini, sehingga totalnya menjadi 84.000 akun terverifikasi. Volume transaksi mencapai $960 juta, meningkat 46%. Perusahaan juga mencatat peningkatan 3% tahun-ke-tahun dalam volume transaksi per pelanggan menjadi total $215 juta, menunjukkan bahwa pengguna yang sudah ada tidak hanya bertahan—mereka juga menghabiskan sedikit lebih banyak.
Taruhan kartu kredit
Didirikan pada tahun 2019, Fold membangun mereknya berdasarkan prinsip sederhana: dapatkan hadiah bitcoin alih-alih mil pesawat. Perusahaan ini menawarkan aplikasi untuk membeli, menjual, dan melakukan staking BTC, bersama dengan kartu pembayaran bitcoin yang menjadi produk andalannya.
Sekarang perusahaan memasuki wilayah baru dengan dua peluncuran terbaru. Kartu Kredit Fold memperluas model hadiah bitcoinnya melampaui pengeluaran debit, sementara Fold For Business menargetkan pelanggan perusahaan—pasar yang berpotensi menguntungkan namun penuh persaingan, di mana pesaing seperti BitPay dan Strike sudah beroperasi.
Ini masalahnya dengan strategi kartu kredit: harganya mahal. Kartu kredit memerlukan cadangan modal, infrastruktur anti penipuan, dan kepatuhan regulasi yang jauh lebih besar daripada yang dibutuhkan kartu debit. Bagi perusahaan yang sudah rugi $27,7 juta per tahun dari operasinya, menambahkan lini produk yang padat modal adalah taruhan berani.
Tetapi logikanya tidak gila. Pasar kartu kredit AS memproses sekitar $5 triliun setiap tahun. Bahkan menangkap sebagian kecil dari pasar itu dengan proposisi hadiah berbasis bitcoin bisa membuat volume transaksi Fold saat ini sebesar $960 juta menjadi tampak kecil. Pertanyaannya adalah apakah neraca perusahaan dapat bertahan selama periode skala.
Apa artinya ini bagi para investor
Fold berada di posisi tengah yang tidak nyaman, yang sering dialami oleh perusahaan fintech tahap pertumbuhan. Pendapatan tumbuh dengan laju sehat, tetapi kerugian tumbuh lebih cepat. Kenaikan pendapatan 34% terlihat kuat sampai Anda menyadari kerugian operasional meningkat sebesar 377%.
Penghapusan obligasi konvertibel benar-benar positif bagi pemegang saham yang ada—menghilangkan potensi pelemahan nilai saham, menandakan bahwa manajemen mempertimbangkan nilai ekuitas, bukan hanya pertumbuhan pendapatan kotor. Namun, bisnis inti masih perlu menunjukkan jalan menuju profitabilitas sebelum goodwill tersebut berubah menjadi apresiasi harga saham.
Perhatikan dua hal ke depan. Pertama, biaya akuisisi pelanggan dibandingkan nilai seumur hidup—13.000 akun baru sudah baik, tetapi tidak jika biaya akuisisi setiap akun lebih tinggi daripada pendapatan yang dihasilkan. Kedua, metrik adopsi awal kartu kredit. Jika Fold dapat mengonversi 84.000 pengguna debitnya yang ada menjadi pemegang kartu kredit, ekonominya akan meningkat drastis karena biaya akuisisi pelanggan turun hingga hampir nol.
Lanskap kompetitif juga sedang berubah. Dengan Bitcoin berada di dekat level tertinggi sepanjang masa dan lembaga keuangan utama semakin menerima produk kripto, jendela diferensiasi Fold mungkin semakin menyempit. Kartu hadiah Bitcoin terasa baru pada tahun 2020. Pada tahun 2025, setiap neobank memiliki satu.
Intinya: Fold menghabiskan dana secara agresif untuk membangun ekosistem keuangan berbasis bitcoin, dan kerugian tersebut mencerminkannya. Pertumbuhan pendapatan nyata tetapi belum cukup untuk menutupi biaya ambisi. Ekspansi kartu kredit adalah langkah strategis yang tepat—jika perusahaan dapat membiayainya cukup lama hingga mencapai skala.