Bowman dari Fed Memperingatkan Regulasi Perbankan Mendorong Pembiayaan Korporat ke Pemberi Pinjaman Bayangan

Bayangkan seperti balon air. Tekan satu sisi, sisi lainnya menggembung. Itulah, pada intinya, yang dikatakan Michelle Bowman, Wakil Ketua Federal Reserve untuk Pengawasan, kepada para peserta di Hoover Institution pada 8 Mei: satu dekade aturan perbankan pasca-krisis telah menekan pemberian pinjaman korporat keluar dari bank-bank yang diatur dan beralih ke tangan dana kredit swasta dan pemberi pinjaman non-bank lainnya.

Angka-angka tersebut menceritakan kisahnya dengan jelas. Pada tahun 2015, bank memegang 48% pasar pembiayaan korporat. Pada tahun 2025, angka tersebut turun menjadi 29%. Perbedaan tersebut tidak menghilang. Itu beralih ke entitas yang beroperasi dengan pengawasan regulasi jauh lebih sedikit.

Setelah krisis keuangan 2008, regulator di seluruh dunia menerapkan Basel III, seperangkat persyaratan modal dan likuiditas yang luas yang dirancang untuk membuat bank lebih aman. Argumen Bowman adalah bahwa persyaratan modal Basel III membuat pinjaman langsung kepada perusahaan menjadi jauh lebih mahal untuk dipegang oleh bank di neraca mereka. Setiap dolar yang dipinjamkan bank kepada perusahaan sekarang memerlukan bank untuk menyisihkan lebih banyak modal sebagai cadangan, yang mengurangi profitabilitas.

Aturan saat ini memberikan perlakuan modal yang lebih baik bagi bank ketika mereka memberikan pinjaman kepada dana kredit swasta dibandingkan ketika mereka memberikan pinjaman langsung kepada perusahaan. Sebuah bank menghadapi biaya regulasi yang lebih tinggi untuk memberikan pinjaman kepada produsen berukuran menengah daripada untuk memberikan pinjaman setara kepada dana swasta yang kemudian akan meminjamkan kembali kepada produsen yang sama.

Ketika aktivitas peminjaman berada di dalam sistem perbankan, Fed dan lembaga lain dapat memantau, menguji tekanan, dan intervensi jika terjadi masalah. Ketika berpindah ke dana swasta, tingkat visibilitasnya menurun secara signifikan. Peminjam nonbank ini beroperasi di luar batas regulasi dan tidak menghadapi persyaratan modal yang sama, pengujian tekanan yang sama, atau standar pengungkapan yang sama seperti bank.

Bowman memandang ini sebagai konsekuensi tak terduga dari reformasi yang berniat baik. Aturan-aturan tersebut dirancang untuk membuat sistem perbankan lebih aman, tetapi secara tidak sengaja mendorong pengambilan risiko ke bagian-bagian sistem keuangan dengan pengawasan yang lebih sedikit.

Pidato Bowman bukan hanya sebuah diagnosis. Usulan intinya adalah menyesuaikan kembali persyaratan modal Basel III agar lebih mencerminkan risiko sebenarnya dari berbagai jenis pinjaman, bukan menghukum pinjaman langsung kepada perusahaan dibandingkan eksposur tidak langsung melalui dana swasta.

Dalam praktiknya, ini berarti menyesuaikan bobot risiko, pengganda yang menentukan seberapa banyak modal yang harus dipegang bank terhadap aset tertentu. Jika pinjaman langsung kepada perusahaan yang kredibel dan pinjaman kepada dana pribadi yang meminjamkan ke perusahaan yang sama memiliki risiko dunia nyata yang serupa, perlakuan modal harus mencerminkan kesamaan tersebut.

Bowman menyampaikan pernyataan ini di konferensi Hoover Institution yang berfokus pada kemerdekaan bank sentral. Ia memposisikan migrasi pinjaman bukan sebagai kegagalan pasar, tetapi sebagai masalah desain regulasi, yang mana Fed memiliki alat dan mandat untuk mengatasinya.