Wall Street telah menghabiskan berbulan-bulan membahas kapan Federal Reserve akan memotong suku bunga. Sekarang, para pedagang mempertimbangkan apakah langkah selanjutnya bisa berupa kenaikan.
Dua hari setelah keputusan Fed pada 18 Maret untuk mempertahankan rentang target di 3,50%-3,75%, pasar bergerak ke arah yang berlawanan. Harga berbasis Bloomberg naik di atas 60% kemungkinan kenaikan suku bunga pada Oktober, dengan sekitar 15 basis poin pelemahan yang sudah dihargai hingga saat itu. CME FedWatch menempatkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada akhir tahun lebih dekat ke 40%.
Kemungkinan pemotongan suku bunga bulan depan turun dari 17% pada Februari menjadi 0% untuk April, sementara kemungkinan kenaikan naik menjadi 6%.
Meskipun spread yang mencerminkan perbedaan pendapat nyata mengenai waktu dan keyakinan, kedua ukuran tersebut menunjukkan arah yang sama. Taruhan kenaikan suku bunga, yang tidak aktif selama berbulan-bulan, kembali muncul.
Pemicunya adalah minyak. Minyak mentah Brent melonjak di atas $109, dan minyak mentah AS menyentuh $98 pada 20 Maret karena eskalasi Timur Tengah memicu kekhawatiran terhadap gangguan di Selat Hormuz, titik sempit yang menangani hampir 20% pasokan minyak global.
Basis EIA untuk Maret masih mengasumsikan Brent menurun di bawah $80 pada kuartal ketiga dan berakhir di sekitar $70 jika gangguan mereda. Pasar saat ini memperkirakan asumsi ini terlalu optimis, dan taruhan ini langsung memengaruhi ekspektasi suku bunga.
Treasury 10 tahun naik ke sekitar 4,37%, Treasury 30 tahun mencapai tertinggi sejak September, dan S&P 500 menuju kerugian mingguan kelima berturut-turut.
Dana ekuitas global melepaskan $20,3 miliar dalam minggu yang berakhir 18 Maret, termasuk $24,78 miliar dari dana ekuitas AS saja, sementara dana pasar uang menyerap $32,57 miliar secara global.
Uang tunai, yang menghasilkan mendekati 4%, sedang menarik modal keluar dari aset berisiko secara real time.
Kontradiksi yang tidak bisa dihindari oleh bitcoin
Bitcoin bergerak sedikit di bawah $70.000 pada 20 Mar, turun sejalan dengan QQQ (-1,75%) dan GLD (-1,93%).
Sesi yang sama yang menyesuaikan kembali kebijakan Fed sebagai hawkish juga menurunkan harga emas, meskipun latar belakang geopolitik seharusnya mendukung setiap lindung nilai aset keras.
Emas turun 1,8% karena imbal hasil dan dolar naik. Jika pelindung inflasi dan perang standar tidak mampu bertahan, alasannya sederhana: kondisi keuangan yang lebih ketat mendorong emas dan bitcoin turun bersamaan, mengalahkan permintaan aman yang mungkin didukung oleh latar belakang geopoltik.
Argumen bitcoin sebagai lindung nilai inflasi menghadapi kontradiksi yang sama, karena berfungsi ketika indikator inflasi bergerak menuju kekhawatiran pelemahan mata uang dan kebijakan uang yang lebih longgar di masa depan. Argumen ini mengalami kesulitan ketika inflasi menunjukkan harga minyak naik, imbal hasil naik, dolar lebih kuat, dan Fed tidak mampu melonggarkan kebijakan.
Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pada penutupan pertemuan Maret bahwa bank sentral memantau apakah biaya bahan bakar dan input yang lebih tinggi memengaruhi inflasi PCE inti.
Jika inflasi inti melampaui 3,2%, ambang batas untuk kasus kenaikan yang kredibel Bank of America, bersamaan dengan pengangguran yang tetap di sekitar 4,5% dan minyak di kisaran $80-$100, Fed menghadapi situasi di mana inflasi cukup melekat untuk menjaga kebijakan tetap ketat.
Namun, pertumbuhan belum cukup lemah untuk memaksa pemotongan darurat. Untuk bitcoin, koridor inflasi moderat tanpa resesi mungkin merupakan lingkungan makro yang paling tidak ramah.
Sebuah makalah kerja IMF menemukan bahwa satu faktor kripto menjelaskan 80% variasi harga kripto, dan bahwa ketatnya kebijakan Fed mengurangi faktor tersebut melalui saluran pengambilan risiko.
Selain itu, seiring masuknya lebih banyak modal profesional ke crypto, korelasi Bitcoin dengan saham meningkat. BIS menggambarkan penurunan terbaru di crypto, di mana Bitcoin jatuh sekitar 50% dari puncaknya pada 2025 di tengah rotasi luas menjauh dari aset pertumbuhan, saat saham teknologi dijual.
Arus ETF Bitcoin spot ASIA sudah menunjukkan perubahan: dari $199,4 juta masuk pada 17 Maret menjadi $253,7 juta keluar pada 18 dan 19 Maret secara gabungan, menurut data Farside Investors'.
Bitcoin diperdagangkan berdasarkan bagian mana dari skenario inflasi yang mendominasi: apakah kenaikan harga memberi ruang bagi Fed untuk melonggarkan atau memaksanya untuk ketat.
Saat ini, sisi penguatan bertahan, karena kondisi sedang mempersempit, tingkat diskonto pada aset spekulatif naik, dan kas menjadi lebih kompetitif.
Dua jalur ke depan
Kasus bull bergantung pada baseline EIA yang tetap. Jika minyak kembali lebih cepat dari yang dikhawatirkan, tenaga kerja melemah menjelang laporan pekerjaan 3 Apr., dan data PCE Februari pada 9 Apr. menunjukkan tidak ada efek putaran kedua yang merembes ke inti, peluang kenaikan suku bunga bisa menyusut secepat ketika meningkat.
Swap inflasi satu tahun mencapai 3% minggu ini, tetapi swap maju lima tahun turun ke 2,35%, terendah dalam hampir satu tahun. Pergerakan ini menunjukkan bahwa pasar masih melihat jalur di mana ini merupakan gangguan energi sementara daripada perubahan rezim.
Jika jalur itu terwujud, bitcoin mendapatkan dorongan likuiditas. Citi's kerangka 12 bulan menetapkan target kasus dasar sebesar $112.000 dan target kasus bull sebesar $165.000 dalam skenario di mana Fed kembali melonggarkan kebijakan.
| Skenario | Pemicu makro | Apa yang terjadi pada ekspektasi Fed | Apa yang kemungkinan berarti untuk bitcoin |
|---|---|---|---|
| Kasus bull | Minyak kembali lebih cepat dari yang dikhawatirkan; tenaga kerja melemah menjelang laporan pekerjaan 3 Apr.; PCE Feb. pada 9 Apr. menunjukkan tidak ada efek putaran kedua yang merembes ke inti | Kemungkinan kenaikan menurun; pasar bergerak kembali ke harga pemotongan atau setidaknya jalur Fed yang kurang hawkish | BTC kembali mendapat dorongan likuiditas dan dapat diperdagangkan lebih banyak berdasarkan harapan pelonggaran daripada kekhawatiran pengetatan |
| Kasus beruang | Minyak tetap di kisaran $80-$100 hingga musim panas; PCE inti naik di atas 3,2%; pengangguran tetap di sekitar 4,5% | Taruhan hike mengeras menjadi perdagangan higher-for-longer yang tahan lama | BTC diperdagangkan lebih seperti aset risiko dengan durasi panjang, di mana kondisi keuangan yang lebih ketat dan persaingan kas yang lebih kuat memberi tekanan pada harga |
| Apa yang harus ditonton selanjutnya | 3 Apr: laporan pekerjaan; 9 Apr: PCE; 28-29 Apr: FOMC | Data lunak akan melemahkan narasi kenaikan; inflasi yang persisten dan tenaga kerja yang kuat akan memperkuatnya | Rilis-rilis ini akan menentukan apakah cerita bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi kembali mendapat perhatian atau apakah hambatan likuiditas semakin memburuk |
Skenario bearish hanya memerlukan bahwa EIA salah. Jika minyak tetap di kisaran $80-$100 hingga musim panas, laporan core PCE di atas 3,2%, dan pertemuan FOMC 28-29 April menghasilkan pernyataan yang secara diam-diam memvalidasi kembali penilaian hawkish pasar daripada menentangnya, spekulasi kenaikan suku bunga akan mengeras menjadi langkah posisi yang tahan lama.
Aset pasar uang sudah mendekati rekor $8 triliun, dan arus yang masuk ke kas minggu ini tidak akan otomatis berputar kembali. Dalam skenario itu, kasus bear resesi Citi untuk bitcoin menempatkan harga di $58.000, dan BTC diperdagangkan sebagai aset risiko dengan durasi panjang selama batas suku bunga berlaku.
Kerangka global
Perantara kini melihat ECB dan Bank of England berpotensi menaikkan suku bunga secepatnya pada April, dengan trader memperkirakan pengetatan sebesar 72 dan 78 basis poin hingga 2026, masing-masing.
Titik sempit Hormuz juga menangani sekitar 20% perdagangan LNG global. Gangguan berkelanjutan akan mendorong biaya energi di seluruh Eropa dan Asia secara bersamaan, mempersempit ruang bagi bank sentral besar mana pun untuk melonggarkan kebijakan.
Korelasi bitcoin dengan selera risiko global, yang sudah diperdalam oleh partisipasi institusional, berarti dorongan pengetatan datang dari beberapa arah sekaligus dalam rezim makro yang sama yang membawa kripto naik.
Ekspektasi inflasi jangka panjang tidak meledak, dan pengendalian ini adalah satu-satunya hal yang memisahkan penilaian ulang saat ini dari perdagangan stagflasi penuh.
Meskipun demikian, ekspektasi jangka panjang yang terkandung tidak menetralisasi perhitungan kebijakan jangka pendek.
Plot titik milik Fed masih menyisakan ruang untuk kebijakan yang lebih ketat: kisaran suku bunga yang tepat peserta untuk tahun 2026 berkisar dari 2,6% hingga 3,6%, dan dispersi di ujung atas cukup lebar untuk menyerap satu atau dua kejutan inflasi di atas sebelum proyeksi median bergerak.
Bitcoin kini menghadapi ujian penting untuk menentukan apakah ia diperdagangkan sebagai lindung nilai inflasi atau sebagai taruhan terkonsentrasi pada likuiditas global.
Pos Fed rate cut chance hits zero, threatening stagflation where Bitcoin thrives as a hedge against long term inflation muncul pertama kali di CryptoSlate.