Pada Rabu, 29 Juli, waktu Timur AS, Federal Reserve mengumumkan setelah rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bahwa rentang target suku bunga dana federal tetap tidak berubah pada kisaran 3,50% hingga 3,75%.
Sejak itu, setelah tiga kali rapat berturut-turut memangkas suku bunga hingga akhir tahun lalu, FOMC tetap menahan diri dalam lima rapat kebijakan moneter sejak 2026.
Keputusan Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tetap sesuai ekspektasi, tetapi tingkat perpecahan dengan tiga suara menentang jauh melebihi perkiraan pasar. Hammack dari Federal Reserve Cleveland, Kashkari dari Federal Reserve Minneapolis, dan Logan dari Federal Reserve Dallas secara resmi memberikan suara menentang, semuanya mendukung kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin.
Jurnalis Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "New Fed Wire", mengomentari bahwa ini adalah pertama kalinya sejak 2016 bahwa tiga voter memberikan suara oposisi yang sama terhadap penyesuaian kebijakan.
Chief Investment Officer of J.P. Morgan Asset Management, Bob Michele, dan President of Bianco Research, Jim Bianco, keduanya menunjukkan bahwa suara yang berbeda adalah sinyal inti untuk memahami arah kebijakan, mengisyaratkan tekanan kenaikan suku bunga terus berlanjut.
Wash secara berulang menekankan di konferensi pers bahwa Federal Reserve "tidak akan ragu untuk bertindak" untuk menahan inflasi, dengan menyatakan "kita menghadapi beberapa keputusan penting di depan kita". Namun, yang lebih membuat pasar obligasi cemas adalah sikapnya "tidak memberikan panduan proaktif", sehingga pasar harus menentukan jalur suku bunga sendiri dari data.
Pasar mengalami tiga serangan sekaligus: meletusnya kembali konflik Iran, The Fed yang tetap hawkish, dan keraguan terhadap kepercayaan pada AI. Harga minyak Brent sempat melonjak 8% kembali ke level $90, imbal hasil obligasi AS jangka 30 tahun melonjak mencapai tertinggi sejak Juni 2007, Dow Jones jatuh 1.153 poin, turun 2,19%, mencatat penurunan harian terbesar dalam hampir 15 bulan, S&P 500 turun 1,52% ke level 7.316,16, dan Nasdaq turun 1,74% ke level 24.442,94.
Dolar jatuh 0,62%, emas naik 0,87% dan sempat menyentuh $4.100 pada sesi ini.
Perbedaan hawkish terkuat dalam sepuluh tahun? Fed tetap menahan diri, menekankan komitmen terhadap inflasi, tetapi tiga pejabat mendukung kenaikan suku bunga
The Federal Reserve announced on July 29 that it would maintain the federal funds rate at 3.50% to 3.75%, marking the fifth consecutive hold since 2026.
Keputusan Fed kali ini sesuai dengan harapan sebagian besar pelaku pasar. Hingga penutupan hari Selasa minggu ini, alat CME menunjukkan bahwa pasar berjangka memperkirakan kemungkinan tidak ada kenaikan suku bunga minggu ini mendekati 70%, kemungkinan satu kali kenaikan 25 basis poin sedikit lebih dari 30%, kemungkinan suku bunga tetap pada pertemuan berikutnya pada September kurang dari 24%, hingga Desember, kemungkinan suku bunga tetap kurang dari 9%, dan kemungkinan setidaknya dua kali kenaikan 25 basis poin sekitar 58%.
Pernyataan keputusan yang diumumkan kali ini hampir sama dengan pernyataan dari rapat sebelumnya pada Juni.
Seperti pernyataan sebelumnya, pernyataan kali ini kembali menekankan bahwa Federal Reserve berkomitmen untuk mencapai stabilitas harga. Pernyataan ini kembali menegaskan bahwa konflik di Timur Tengah menyebabkan ketidakpastian ekonomi yang tinggi, inflasi masih tinggi, sebagian karena kenaikan harga energi, serta ekspansi ekonomi yang stabil dan tingkat pengangguran yang tetap hampir tidak berubah.
Pernyataan ini mengutip kembali penilaian sebelumnya mengenai inflasi, “Tingkat inflasi masih tinggi dibandingkan dengan target 2% (FOMC), yang sebagian mencerminkan guncangan pasokan yang menyebabkan kenaikan harga di sektor tertentu seperti energi.”
Perbandingan dengan pernyataan sebelumnya, satu-satunya perubahan besar dalam pernyataan ini adalah hasil pemungutan suara: dari 12 anggota yang memiliki hak suara dalam rapat FOMC tahun ini, sembilan orang mendukung mempertahankan suku bunga tetap, sementara tiga orang menentang keputusan tersebut. Mereka adalah Ketua Federal Reserve Cleveland Beth Hammack, Ketua Federal Reserve Minneapolis Neel Kashkari, dan Ketua Federal Reserve Dallas Lorie K. Logan. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa ketiganya mendukung kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada rapat ini.
Ini berarti seperempat dari anggota FOMC tahun ini yang memiliki suara cenderung mendukung peningkatan suku bunga pada pertemuan ini. Diagram titik yang dirilis setelah pertemuan sebelumnya menunjukkan bahwa dari 18 pejabat Federal Reserve yang memberikan perkiraan suku bunga, sembilan orang memperkirakan setidaknya satu kali kenaikan 25 basis poin tahun ini, dengan enam orang memperkirakan setidaknya dua kali kenaikan semacam itu.
Jurnalis Nick Timiraos, yang dikenal sebagai "New Fed Wire", mengomentari bahwa ini adalah pertama kalinya sejak 2016 bahwa tiga voter memberikan suara oposisi yang sama terhadap penyesuaian kebijakan.
Timiraos menulis bahwa perbedaan ini menunjukkan bahwa dua bulan setelah Waugh mengambil alih jabatan ketua, Federal Reserve menghadapi tekanan yang semakin besar untuk bertindak terhadap inflasi yang telah berada di atas target selama lima tahun berturut-turut.
Timiraos menunjukkan sebelum pengumuman keputusan bahwa jika satu atau dua anggota voting menentang penangguhan kenaikan suku bunga dalam pertemuan ini, itu akan secara jelas menunjukkan bahwa tekanan hawkish di dalam FOMC sedang berkumpul. Mantan ketua Federal Reserve biasanya dapat menenangkan anggota yang berbeda pendapat dengan menambahkan bahasa hawkish atau dovish dalam pernyataan, atau mengisyaratkan kemungkinan tindakan lebih besar pada pertemuan berikutnya. Namun, Walsh secara jelas menyatakan ingin meninggalkan alat-alat ini, sehingga ia mungkin tidak memiliki cukup cara untuk menekan perbedaan pendapat di bawah permukaan.
The text in black font is identical to the statement from the July 2026 FOMC meeting,text in redis the new addition for July 2026, and text inblue fontwithin parentheses is the removed wording from the June statement:
Komite Pasar Terbuka Federal menyetujui pernyataan berikut dengan suara 9 banding 3 (12 banding 0):
Komite memutuskan untuk mempertahankan rentang target suku bunga dana federal pada 3,5% hingga 3,75% untuk mendukung misi ganda Federal Reserve. Komite akan terus melaksanakan (mengulangi) kebijakan untuk mempertahankan cadangan yang cukup di sistem perbankan.
Meskipun ketidakpastian tetap tinggi (sebagian karena konflik di Timur Tengah), aktivitas ekonomi terus berkembang dengan langkah yang solid. Pertumbuhan produktivitas dan investasi modal menunjukkan kinerja kuat. Pertumbuhan lapangan kerja sejalan dengan ukuran tenaga kerja, dan tingkat pengangguran secara dasar tidak berubah.
Inflasi masih berada di atas target 2% komite, sebagian karena guncangan pasokan yang mendorong kenaikan harga di sektor tertentu, termasuk sektor energi. Komite akan berkomitmen untuk mencapai stabilitas harga.
Anggota yang memilih menentang tindakan kebijakan moneter ini adalah Beth M. Hammack, Neel Kashkari, dan Lorie K. Logan, yang cenderung menaikkan rentang target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin pada pertemuan ini.
Suku bunga tetap, tetapi Wash menegaskan "ini bukan penangguhan", target inflasi 2% tetap tak tergoyahkan
Wash melihat kenaikan suku bunga pasar sebagai tanda bahwa kondisi keuangan telah ketat, sekaligus menegaskan kembali bahwa target inflasi 2% "tidak memiliki ruang fleksibilitas apa pun", dan mengumumkan keluar secara signifikan dari panduan forward, menyerukan Wall Street untuk melepaskan ketergantungan pada pernyataan bank sentral, "menangkap sinyal ekonomi yang sebenarnya".
Ketua Federal Reserve, Walsh, menyatakan bahwa ekonomi AS tetap menunjukkan ketahanan di bawah guncangan terbaru, dengan tren pertumbuhan yang positif, pertumbuhan lapangan kerja sejalan dengan pertumbuhan tenaga kerja, dan tingkat pengangguran yang relatif stabil; namun, inflasi masih "masih tinggi" dibandingkan target kebijakan 2%.
Pada pertanyaan jalur suku bunga yang paling diperhatikan pasar, Walsh tidak memberikan pandangan masa depan yang jelas. Ia menekankan bahwa Federal Reserve sengaja mengurangi asumsi dan intervensi terhadap pasar, berharap mendapatkan informasi yang lebih "langsung dan tanpa filter" dari harga obligasi, nilai tukar, dan lainnya.
Meanwhile, he repeatedly emphasized that if inflation remains high over the forecast period, interest rate hikes "are likely to be part of the solution."
Wash juga menekankan bahwa investasi terkait AI sedang mendorong pengeluaran modal di sektor teknologi tinggi, tetapi dampak akhirnya terhadap produktivitas, kapasitas pasokan, dan inflasi masih sulit diprediksi dengan akurat. Ini berarti apakah investasi dan peningkatan produktivitas dapat meredakan tekanan harga tetap menjadi variabel kunci dalam evaluasi kebijakan Fed selanjutnya.
1) Batas inflasi: Tidak ada "target lunak", 2% adalah satu-satunya garis merah
Dalam konteks inflasi tinggi yang berlangsung lebih dari lima tahun, pasar sempat menduga bahwa Federal Reserve mungkin akan secara diam-diam membiarkan inflasi melebihi 2%. Wessel secara tegas menghancurkan ilusi ini dalam pertemuan tersebut, menunjukkan sikap keras dalam memerangi inflasi.
Wash secara jelas menunjukkan:
Tidak ada target inflasi implisit yang lunak, tidak ada target implisit lunak—tidak mungkin terjadi selama masa keanggotaan saya di komite ini. Hanya ada satu target, yaitu 2%. Tidak seorang pun rekan saya di FOMC yang memiliki ilusi tentang hal ini.
Dia mengakui bahwa keteguhan dan ketidaksabaran yang dialami Amerika Serikat telah berlangsung selama "63 bulan (inflasi di atas target)", dan Federal Reserve sangat memahami bahwa situasi ini tidak mungkin sembuh dalam sembilan minggu atau hanya dengan penurunan harga ringan dalam satu bulan.
Menanggapi pertanyaan tentang apa yang harus dilakukan jika inflasi tidak turun, Walsh memberikan jawaban langsung:
Jika inflasi terlalu tinggi dan tidak menurun, langkah perbaikan terbaik adalah meningkatkan suku bunga.
2) Hubungan eksternal dan independensi: Tetap tenang, tidak terganggu
Di acara peluncuran, Walsh beberapa kali menekankan bahwa Federal Reserve tidak akan menyimpang dari tanggung jawabnya karena tekanan pasar atau lingkungan eksternal. Dia berkata:
The Federal Reserve will not waver. Our credibility depends on fulfilling our duties and honoring our responsibilities.
Dalam membahas lingkungan ekonomi yang kompleks dalam beberapa tahun terakhir, Wash menyoroti ketegangan rantai pasokan akibat pandemi, konflik militer, gangguan pasokan energi, penyesuaian tarif, dan lonjakan investasi AI sebagai gangguan eksternal penting yang memengaruhi ekonomi dalam beberapa tahun terakhir.
Dia menyatakan bahwa Federal Reserve tidak akan mengabaikan perubahan-perubahan ini, tetapi sedang mempelajari apakah guncangan-guncangan ini akan menyebar lebih lanjut dan memengaruhi sistem harga yang lebih luas.
Namun, ia menekankan bahwa Federal Reserve memperhatikan transmisi peristiwa-peristiwa ini terhadap inflasi dan ekonomi, bukan peristiwa itu sendiri, dan tanggung jawabnya selalu berfokus pada penilaian kebijakan terkait stabilitas harga dan pekerjaan penuh.
3) Pengeluaran modal AI menjadi variabel ekonomi kunci: Pertumbuhan selama empat kuartal terakhir mendekati 20%
Dalam hal tren makroekonomi, Walsh secara khusus menyoroti dampak nyata dari tren AI terhadap ekonomi riil dan harga, yang sangat jarang terjadi dalam pertemuan Fed sebelumnya.
Wash mengungkapkan sekelompok data inti:
In the category of high-tech devices and software related to artificial intelligence, the latest data shows a growth rate of nearly 20% over four quarters.
Wash menunjukkan bahwa gelombang pengeluaran modal perusahaan telah mendorong harga "memori dan chip logika serta infrastruktur kecerdasan buatan terkait". The Fed sedang berusaha menilai apakah kenaikan harga semacam ini hanyalah perubahan harga relatif sektoral, atau akan menyebar ke area inflasi yang lebih luas.
Kami menganggap serius dampak-dampak ini. The Fed sedang mempelajari sejauh mana dampak-dampak ini sedang meluas, dan seberapa besar pengaruhnya terhadap harga yang jauh tidak terdampak secara langsung.
Dalam hal hubungan permintaan dan penawaran, Wash berpendapat bahwa Federal Reserve telah memiliki pemahaman yang relatif masuk akal terhadap permintaan agregat, tetapi masih ada ketidakpastian besar terhadap penawaran agregat, produktivitas, dan perubahan struktural yang diakibatkan oleh investasi AI.
We are inferring total supply. We are making judgments about productivity; in a sense, there is a race between supply and demand, and the surge in corporate spending on artificial intelligence makes this calculation harder to assess.
Dia juga memperingatkan bahwa gelombang investasi AI tidak akan secara otomatis mengurangi kesulitan kebijakan Federal Reserve. Di satu sisi, peningkatan produktivitas dan ekspansi pasokan dapat membantu meredakan tekanan inflasi; di sisi lain, pembangunan infrastruktur AI sendiri juga dapat mendorong kenaikan harga sebagian bahan baku.
4) Perubahan komunikasi kebijakan: Melemahkan panduan masa depan, menuntut pasar untuk "mengikuti data"
Wash kembali menegaskan bahwa Federal Reserve sedang secara signifikan mengurangi atau bahkan menghentikan "forward guidance" yang selama ini sering digunakan selama satu dekade terakhir, dan tidak lagi berusaha mengatur ekspektasi pasar melalui dot plot atau pernyataan verbal.
Wash menunjukkan bahwa dalam 42 hari terakhir (selama dua pertemuan), yield nominal dan real pada kurva yield obligasi pemerintah meningkat tajam, dengan kenaikan bahkan berada di sekitar persentil teratas dua dekade terakhir. Ia mengatribusikan hal ini kepada "mundur" Federal Reserve:
Pemain pasar sedang belajar mengikuti bola, bukan mengikuti wasit, dan harga pasar akan terus bereaksi sesuai dengan arah dan tingkat yang mereka anggap tepat. Menurut saya, ini adalah perubahan yang positif.
Menghadapi kekhawatiran wartawan tentang apakah Federal Reserve akan kehilangan kendali atas narasi, Wash tampak "tidak terlalu khawatir". Dia berkata terus terang:
Kami mencoba untuk tetap netral... Yang kami minati adalah reaksi pasar keuangan.
Dia percaya bahwa, di luar mode krisis, Federal Reserve seharusnya tidak membatasi dirinya sendiri, melainkan perlu mengamati reaksi pasar langsung terhadap perkembangan tanpa penyaringan.
5) Suku bunga tetap, tetapi Wash menyatakan "Ini bukan penangguhan"
Untuk keputusan mempertahankan suku bunga tetap ini, Wash menolak mendefinisikannya sebagai "penangguhan". Menurutnya, jika hanya memahami posisi kebijakan sebagai apakah suku bunga dana federal berubah, mungkin mengabaikan penyesuaian yang telah terjadi di pasar keuangan. Katanya:
Saya tidak akan menggambarkan tindakan kami hari ini sebagai sesuatu yang mirip dengan penangguhan. Saya akan menggambarkan tindakan kami sebagai tinjauan ketat terhadap situasi ekonomi.
Wash menyatakan bahwa dalam 42 hari terakhir, yaitu di antara dua pertemuan FOMC, suku bunga nominal dan real di seluruh kurva yield obligasi pemerintah AS secara signifikan meningkat, dengan perubahan terkait berada di sekitar "persentil teratas" dalam dua dekade terakhir.
Harga pasar keuangan tidak berhenti selama jeda rapat ini, suku bunga nominal dan riil keduanya naik.
Wash tidak secara langsung menyamakan makna peningkatan suku bunga pasar saat ini dengan keharusan Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga, tetapi menyatakan bahwa sinyal yang dikirimkan pasar obligasi memiliki konsistensi tertentu dengan kinerja ekonomi riil.
Produksi ekonomi stabil, pengeluaran modal dan produktivitas kuat, pasar tenaga kerja stabil dan mantap. Pasar obligasi, pasar surat berharga pemerintah, tampaknya juga menyampaikan hal yang sama. Bahkan dalam beberapa tingkat, meskipun kami tidak melakukan banyak hal dalam 42 hari, pasar telah melakukan banyak hal.
Market reaction
Sebelum pengumuman keputusan suku bunga Federal Reserve, pasar secara keseluruhan tetap hati-hati sambil menunggu sinyal kebijakan Fed, indeks dolar sedikit melemah, saham AS secara umum turun, dengan Dow Jones memimpin penurunan. Secara rinci, S&P 500 turun 0,61%, Dow Jones turun 1,47%, dan Nasdaq turun 0,58%. Emas dan perak sama-sama naik, dengan sentimen避险 meningkat. Imbal hasil obligasi AS untuk jangka pendek dan panjang sama-sama naik sedikit.
Setelah pengumuman pesan, respons pasar terasa jelas. Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun dan 2 tahun keduanya turun, emas spot naik tajam dan sementara waktu menembus $4.100, sedangkan pasar saham menunjukkan performa beragam, S&P turun 0,2%, Dow Jones turun 1,1%, dan Nasdaq berbalik naik.
Ketua Waish memberikan sinyal "penundaan hawkish" dalam konferensi pers, setelah itu dolar terus melemah, euro dan pound sterling menguat, imbal hasil obligasi AS jangka dua tahun turun 7 basis poin, mencapai rendah harian di 4,2171%, sementara imbal hasil obligasi AS jangka 30 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007, melewati 5,2%.
Harga emas spot sempat menyentuh $4.100, tetapi kenaikannya cepat meredup.
Pada penutupan, indeks S&P 500 turun 1,52%, indeks rata-rata industri Dow Jones turun 2,19%, mencatat penurunan harian terbesar sejak April 2025, dan indeks Nasdaq turun 1,74%.