Sumber: Jinshi Data
Keputusan suku bunga Federal Reserve minggu depan mungkin bergantung pada data inflasi yang dirilis minggu ini, dan perbedaan yang akhirnya memengaruhi keputusan mungkin hanya beberapa persen nol.
Pasaran saat ini masih berfluktuasi di antara harapan kenaikan suku bunga dan mempertahankan suku bunga stabil. Para investor selanjutnya akan fokus pada Indeks Harga Produsen (PPI) bulan Agustus yang akan dirilis pada hari Kamis dan Indeks Harga Konsumen (CPI) yang akan dirilis pada hari Jumat. Jika data inflasi menunjukkan tekanan inflasi yang jelas, hal ini akan memperkuat alasan untuk kenaikan suku bunga; namun, jika terdapat tanda-tanda penurunan inflasi bulanan, pejabat Federal Reserve mungkin lebih cenderung mempertahankan suku bunga tetap.
CPI, PPI atau bisa menjadi titik balik kebijakan
Krishna Guha, Kepala Ekonomi dan Kebijakan Bank Sentral di Evercore ISI, mengatakan: "Keputusan suku bunga pada saat itu akan terutama bergantung pada data inflasi, sekaligus sebagian tergantung pada ekspektasi akhir yang terbentuk di pasar setelah pengumuman data. Ambang batas kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve saat ini belum ditetapkan secara ketat."
Ekonom Wall Street memperkirakan PPI bulan Agustus naik 0,4% secara bulanan dan meningkat 5,3% secara tahunan. Di sisi CPI, pasar memperkirakan CPI keseluruhan naik 0,4% secara bulanan dan 3,4% secara tahunan, sementara CPI inti naik 0,2% secara bulanan dan 2,4% secara tahunan.
Namun, yang sebenarnya digunakan Federal Reserve untuk menetapkan kebijakan moneter bukan CPI atau PPI, melainkan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE). Data yang dirilis minggu ini akan digunakan untuk memperkirakan PCE yang akan dirilis pada akhir bulan, sehingga membantu para pembuat keputusan menilai tren inflasi.
Guhar percaya bahwa PCE inti, jika akhirnya sesuai dengan kenaikan bulanan sekitar 0,21% atau 0,22%, dapat mendorong Federal Open Market Committee (FOMC) untuk mempertahankan kebijakan; jika mencapai 0,23% atau 0,24%, maka «kemungkinan besar akan beralih ke kenaikan suku bunga».
Guhar secara terus terang mengatakan bahwa penilaian kebijakan yang tepat hingga 0,01 persen poin itu "sangat absurd". Ia bersama para prediktor Wall Street lainnya memperkirakan bahwa data CPI dan PPI pada akhirnya mungkin menunjukkan kenaikan PCE bulanan sebesar 0,2% hingga 0,25%, sehingga penyimpangan sangat kecil pun dapat mengubah pilihan kebijakan.
Wash menghadapi keputusan penting, posisi pejabat tidak konsisten
Lingkungan kebijakan yang halus ini juga menyoroti peran kunci Kevin Warsh, Ketua Federal Reserve, pada pertemuan bulan September.
Wash secara terbuka menekankan di pertemuan tahunan Jackson Hole bahwa Fed belum mencapai target inflasi 2% selama lebih dari lima tahun terakhir. Pasar memperkirakan ia mungkin mendorong FOMC untuk menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 16 September.
Namun, pasar belum membentuk konsensus yang kuat mengenai hal ini. Hingga Selasa, harga pasar menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga Fed sekitar 60%, tepat berada di dekat garis batas eksperimen yang biasa digunakan untuk menilai apakah bank sentral kemungkinan akan mengambil tindakan.
Guha memperkirakan probabilitas mempertahankan suku bunga tetap masih sedikit lebih tinggi daripada kenaikan, tetapi jauh dari hasil yang pasti. Ia menyatakan bahwa penilaian ini didasarkan pada kemungkinan data inflasi lebih rendah dari perkiraan, sementara setelah pidato Walsh di Jackson Hole, permintaan untuk mempertahankan suku bunga tetap memang lebih tinggi dari sebelumnya, tetapi "tidak terlalu tinggi hingga tak tercapai".
Posisi pejabat Federal Reserve baru-baru ini juga menunjukkan perbedaan yang jelas. Pejabat hawkish seperti Ketua Federal Reserve Cleveland, Beth Hammack, terus mendukung kenaikan suku bunga; sementara anggota dewan Federal Reserve Christopher Waller, Michael Barr, serta Ketua Federal Reserve New York, John Williams, lebih cenderung menekankan pentingnya mengandalkan data ekonomi dalam pengambilan keputusan.
Loretta Mester, pendahulu Hamak, juga menyatakan pada hari Selasa bahwa Fed perlu menaikkan suku bunga untuk membuktikan komitmennya dalam menekan inflasi.
"Saya memang akan mendukung kenaikan suku bunga," kata梅斯特 dalam wawancara dengan CNBC, "Saya tidak percaya Federal Reserve pasti akan menaikkan suku bunga. Ketua Walsh perlu menjelaskan secara jelas alasan di balik keputusan akhir mereka, apa pun keputusan itu, dalam konferensi pers setelah rapat."
Revisi PCE dan tekanan dari Trump menambah ketidakpastian
Meskipun data inflasi minggu ini telah ditetapkan, penilaian kebijakan Federal Reserve masih memiliki ketidakpastian tambahan. Ekonom memperkirakan bahwa PCE akan segera merevisi beberapa indikator kunci, yang kemungkinan akan menurunkan angka inflasi sebelumnya secara retrospektif beberapa persen.
Oleh karena itu, keputusan bulan September mungkin didasarkan pada perbedaan data yang sangat kecil. Guha berpendapat bahwa jika pasar jelas memperkirakan kenaikan suku bunga sebelum rapat, dan Walsh menghadapi tekanan terhadap kredibilitasnya, maka mempertahankan suku bunga tetap akan menjadi lebih sulit.
Sementara itu, Trump juga meningkatkan ketidakpastian lingkungan kebijakan. Pada hari Jumat lalu, Trump mengancam bahwa jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga, ia mungkin memutuskan hubungan perdagangan dengan negara-negara yang memiliki surplus perdagangan terhadap Amerika Serikat. Tindakan ini dianggap oleh sebagian pihak sebagai serangan lagi terhadap independensi Federal Reserve, dan juga berpotensi mendorong para pembuat kebijakan untuk memperkuat posisi mereka.
Guhar mengatakan: "Jika pasar telah menetapkan kenaikan suku bunga sebagai kemungkinan dominan sebelum rapat, maka Walsh akan sulit memilih untuk tetap menahan diri. Oleh karena itu, dalam wilayah abu-abu ini, reaksi pasar sendiri mungkin justru memengaruhi keputusan akhir."
Saat ini, kunci pertemuan September bukan lagi hanya tentang "apakah inflasi tinggi atau tidak", tetapi lebih pada seberapa besar PCE yang akhirnya tercermin dari CPI dan PPI, serta apakah Powell dapat meyakinkan para pejabat yang terpecah belah untuk mendukung pilihan kebijakan akhir.