Kevin Warsh menggunakan pidato pertamanya di Jackson Hole sebagai Ketua Fed untuk menyampaikan pesan yang tidak terlalu diinginkan Wall Street: jika inflasi terus berlarut-larut, suku bunga akan naik kembali.
Berbicara di simposium tahunan pada 28 Agustus, Warsh menunjuk pada tekanan harga yang berkelanjutan dan menegaskan bahwa bank sentral belum siap untuk menyatakan kemenangan. Inflasi PCE, ukuran favorit Fed, berada di level 3,7% year-over-year hingga Juli. Selama enam bulan terakhir, angka tahunan bahkan lebih buruk, yaitu 4,1%. Target 2%. Fed belum mencapainya selama 65 bulan berturut-turut.
Pasar sudah mendengar pesannya, cepat
Sebelum Warsh naik ke podium, pasar futures memperkirakan peluang kenaikan suku bunga 25 basis point sebesar sekitar 35% pada pertemuan FOMC 15-16 September. Pada saat para trader memproses pernyataannya, angka tersebut melonjak menjadi sekitar 60%, menurut data CME FedWatch.
Warsh telah menempatkan dirinya sebagai pemimpin yang berorientasi pada data, lebih memilih membiarkan data ekonomi berbicara lebih keras daripada konferensi pers. Tetapi ketika ia berbicara, sinyalnya tak bisa disalahartikan.
“Kalau tidak, kami masih punya pekerjaan yang harus dilakukan,” kata Warsh, merujuk pada kemungkinan bahwa tren inflasi gagal bergerak secara tegas menuju target 2%.
Tingkat dana federal saat ini berada di kisaran 3,50% hingga 3,75%. Kenaikan 25 basis poin akan mendorongnya menjadi 3,75% hingga 4,00%.
Apa artinya kenaikan ini bagi pasar
Dampak paling segera akan menimpa segmen pasar saham yang sensitif terhadap suku bunga. Saham dividen beryield tinggi menghadapi tekanan paling jelas. Ketika suku bunga bebas risiko naik, daya tarik relatif saham yang membayar dividen menyusut. Matematika ini secara historis telah menghukum REIT, utilitas, dan sektor-sektor lain yang berbasis yield ketika The Fed memperketat kebijakan.
Nama-nama defensif dengan daya tawar harga yang kuat, seperti barang konsumsi sehari-hari dan kesehatan, secara historis lebih tahan karena laba mereka kurang sensitif terhadap biaya modal.
Masalah inflasi yang tak kunjung usai
Data inflasi tetap tidak kooperatif. Pembacaan PCE tahunan selama enam bulan sebesar 4,1% menunjukkan tekanan harga tidak hanya bertahan, tetapi juga mempercepat kembali dalam jangka waktu yang lebih pendek.
Rangkaian 65 bulan tanpa mencapai target 2% berarti Fed telah gagal memenuhi mandat utamanya selama lebih dari lima tahun berturut-turut.
Pendekatan Warsh berbeda dari beberapa koleganya di FOMC yang lebih terbuka bersifat hawkish, yang dilaporkan mendorong tindakan yang lebih agresif. Preferensinya terhadap panduan maju yang terbatas memberinya fleksibilitas, dan ketika ketua berbicara dengan keyakinan, seperti yang dilakukannya di Jackson Hole, pasar cenderung bereaksi tajam karena rasio sinyal terhadap noise tidak biasa tinggi.
Rapat FOMC September kini menjadi acara kebijakan paling penting dalam kalender jangka pendek. Dengan pasar futures kini memperkirakan probabilitas kenaikan sebesar lemparan koin ditambah sedikit, bahkan kejutan positif kecil dalam data inflasi Agustus bisa mendorong probabilitas itu mendekati kepastian.