Debut Kevin Warsh, Ketua Fed, di Jackson Hole: Mengakhiri Panduan Maju di Tengah AI dan Inflasi

Catatan editor: Pada pukul 22:00 waktu Beijing, 28 Agustus, Ketua Federal Reserve Kevin Warsh menyampaikan pidato di Pertemuan Tahunan Bank Sentral Global Jackson Hole, ini juga merupakan pidato pertamanya di pertemuan bank sentral penting ini sejak menjabat sebagai Ketua Federal Reserve.

Dalam pidatonya, Kevin Warsh menyatakan bahwa alat "forward guidance" selama periode luar biasa telah menyelesaikan misinya dalam lingkungan ekonomi normal dan seharusnya ditarik, sehingga kebijakan moneter perlu kembali bergantung pada data dan disiplin pengambilan keputusan.

Menghadapi variabel zaman kecerdasan buatan, ia mengakui bahwa dampak mendalamnya terhadap produktivitas, pasar tenaga kerja, dan struktur pengembalian modal masih belum diketahui, sehingga Federal Reserve perlu tetap berhati-hati dan mengamati. Sebagai tambahan, ia secara jelas menyatakan tujuh prinsip panduan untuk pelaksanaan kebijakan: menetapkan target inflasi 2%, mempertimbangkan misi ketenagakerjaan, menggunakan suku bunga jangka pendek sebagai alat utama, memperhatikan jumlah uang beredar, serta menjaga komunikasi yang bijaksana dan bertujuan. Prinsip-prinsip ini menggambarkan pendekatan tata kelola yang kembali ke tradisi dan menghindari beban kebijakan yang berlebihan.

Dalam penilaian situasi, ia berpendapat bahwa pasar tenaga kerja secara dasar sejalan dengan penuh pekerjaan, tetapi inflasi masih jauh di atas target—PCE tahunan mencapai 3,7%, dan lebih dari setengah komponennya mengalami kenaikan di atas 3%. Ia berkomitmen untuk tidak memperkirakan jalur kebijakan, tetapi secara jelas menyatakan bahwa Federal Reserve "masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan" kecuali yakin bahwa inflasi sedang bergerak menuju target dengan kecepatan yang jelas. Seluruh pesan menyampaikan sikap yang mengutamakan disiplin daripada keputusan spesifik: bersikap rendah hati dalam ketidakpastian, tetap teguh dalam menghadapi tanggung jawab. Kebijakan moneter kini berada di persimpangan baru, dan sang ketua memilih membangun kepercayaan pasar melalui kehati-hatian bukan keberanian berlebihan, serta transparansi bukan janji-janji.

Berikut adalah transkrip lengkap pidato Kevin Wash, diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily, Nikmati～

————————

Terima kasih kepada semua. Saya senang kembali ke sini dan bertemu banyak wajah yang sudah dikenal. Saya telah menantikan akhir pekan ini—di mana lagi yang lebih tepat untuk memperingati hari ke-100 saya sebagai Ketua Federal Reserve selain di sini? Terima kasih atas sambutan hangat ini, semua harus berterima kasih kepada Gubernur Federal Reserve Kansas City, Jeff Schmid, dan rekan-rekannya. Jeff, terima kasih kepada kalian semua.

Bertahun-tahun lalu, saya mengetahui bahwa di jalur-jalur sekitar Jackson Hole, terdapat dua jenis pendakian yang sangat berbeda. Saya dapat merangkum pengalaman berjalan kaki saya dengan Don Kohn, wakil ketua Federal Reserve sebelumnya, dalam dua kata: **Saya selamat.** Pendakian maraton berjiwa baja yang disebut “march of death” itu memperlihatkan kepada saya versi Don Kohn yang sama sekali tidak saya siapkan secara mental.

Ada cara berjalan kaki lainnya—saya akan menghubungkannya dengan rekan lama saya, mantan Ketua Federal Reserve, Ben Bernanke. Berjalan kaki bersama Ben jauh lebih santai, berjalan pelan di jalur berkelok-kelok di Rockefeller Preserve.

Jadi, sebelum berangkat, lakukan "pemeriksaan kesehatan" terlebih dahulu, tanyakan pada diri sendiri: "Hari ini hari Kohn atau hari Bernanke?"

Topik pertemuan ini adalah inovasi. Saya percaya bahwa publik dan pasar—dengan kecerdasan kolektifnya—memahami bahwa inovasi dalam cara Fed menerapkan kebijakan akan membantu mencapai stabilitas harga sambil mencapai penuhnya lapangan kerja.

Berikut adalah pengantar singkat tentang materi pidato saya pagi ini. Anda bisa menyebutnya sebagai kerangka... atau peta jalan... tapi jangan sekali-kali menyebutnya sebagai "petunjuk masa depan".

Pertama, saya akan membahas beberapa pertanyaan jangka panjang yang sedang dipertimbangkan oleh Federal Reserve, termasuk teknologi umum terbaru—kecerdasan buatan (AI)—dan kemana arah ekonomi mungkin dibawa olehnya. Kemudian, saya akan membahas praktik kebijakan berupa panduan proaktif serta interaksi antara bank sentral dan pasar keuangan. Selanjutnya, saya akan memperkenalkan beberapa prinsip kunci yang menurut saya seharusnya menjadi pedoman dalam pelaksanaan kebijakan moneter. Terakhir, saya akan membahas penilaian saya terhadap situasi ekonomi saat ini.

Dengan latar belakang Pegunungan Teton yang tak berubah selamanya, kita datang ke sini untuk meninjau gambaran ekonomi yang sama sekali tidak statis. Baru-baru ini—menjelang krisis 2008 dan selama dekade setelahnya—para ekonom dan pembuat kebijakan membicarakan “stagnasi jangka panjang” dan “kelebihan tabungan global.” Pada masa itu, pandangan yang luas dianut adalah bahwa sejumlah besar modal akan tetap menganggur dalam jangka panjang, karena tidak ada cukup banyak peluang investasi yang meyakinkan. Semua hal baik tampaknya sudah ditemukan.

Oleh karena itu, pertumbuhan ekonomi akan lesu dan lambat. Baiklah, zaman memang telah mengalami perubahan besar. Kita telah sampai pada titik balik sejarah.

Contoh paling jelas adalah perkembangan kecerdasan buatan—sebuah istilah yang sudah ada selama 80 tahun untuk menggambarkan teknologi generasi terbaru saat ini—yang perkembangannya bahkan melebihi prediksi para pendukung teknologi beberapa tahun lalu. Potensi pertumbuhan ekonomi yang jauh lebih tinggi sedang meningkat. Pasar modal yang terus membesar sedang mengalir ke berbagai infrastruktur terkait AI. Sebuah fenomena yang mirip dengan **“Super Moore’s Law”** tampaknya sedang terjadi. Pola skala juga berubah, baik dalam cara maupun kecepatan inovasi.

Kapital dan tenaga kerja bergabung untuk menciptakan model bahasa besar yang berada di inti AI. Pengguna membeli Token untuk mendapatkan akses terhadap model-model ini.

Dilaporkan bahwa penjualan token hanya dari dua laboratorium AI terkemuka saja telah melebihi $100 miliar secara tahunan, meningkat lebih dari 500% dibandingkan satu tahun lalu. The Fed sedang memantau semua ini dengan ketat.

Kami menyadari bahwa AI adalah variabel baru—bahkan mungkin menjadi faktor produksi baru—yang akan memengaruhi ekonomi serta pelaksanaan kebijakan moneter.

Ini membawa serangkaian pertanyaan penting: Apakah penerapan AI akan mendorong peningkatan produktivitas ekonomi secara signifikan dan berkelanjutan? Jika ya, kapan peningkatan ini terjadi? Apakah penggunaan Token akan bersifat komplementer terhadap tenaga kerja, atau justru bersaing dengannya? Apakah model AI generasi berikutnya memerlukan intensitas modal yang lebih tinggi, atau apakah model itu sendiri dapat membantu merancang solusi yang membutuhkan lebih sedikit modal?

Masalah lain yang belum terpecahkan adalah struktur pasar yang dihasilkan. Kita belum jelas di mana pengembalian modal akhirnya akan berakhir, maupun berapa lama proses ini akan berlangsung. Pada tahap awal, seberapa besar nilai lebih yang akan mengalir kepada pemilik aset langka—laboratorium AI, produsen chip, produsen energi, dan penyedia layanan cloud? Seiring berjalannya waktu, seberapa besar nilai yang akan mengalir kepada perusahaan dan konsumen? Apa dampak luasnya terhadap pekerja serta tujuan lapangan kerja Federal Reserve?

Demikian pula, kami belum mengetahui harga keseimbangan Token tersebut. Apakah akan muncul berbagai jenis Token sehingga orang bersedia membayar semakin banyak uang untuk mendapatkan akses ke model paling mutakhir dan terbaik? Apakah harga Token untuk model yang lebih lama akhirnya akan turun ke tingkat biaya marjinal?

Namun, perlu ditekankan bahwa saran mereka akan diajukan di masa mendatang dan tidak akan memengaruhi keputusan yang kami ambil dalam konteks kebijakan saat ini. Namun, saya percaya bahwa kontribusi pemikiran yang kami lakukan hari ini akan mempersiapkan kami dengan lebih baik menghadapi tantangan kebijakan di masa depan.

Sambil tim kerja kami bekerja, saya tidak menunggu untuk mulai mengenalkan inovasi di Federal Reserve agar Federal Reserve dapat beradaptasi dengan kebutuhan masa depan.

Sebagai contoh, saya telah mulai mengubah bentuk dan fungsi dari apa yang disebut oleh Ketua Federal Reserve sebagai “guidance yang proaktif.” Mungkin Anda semua tahu bahwa saya sejak lama merasa tidak nyaman dengan pengumuman keputusan kebijakan masa depan yang terlalu dini.

Saya lebih memilih jalan lain... Saya akan menjelaskan alasannya di bawah ini.

Komunikasi transparan tentang keputusan kebijakan masa depan bukanlah suatu kebajikan itu sendiri. Komunikasi harus melayani tanggung jawab paling penting Federal Reserve: melaksanakan kebijakan moneter dengan baik.

Forward guidance, sebagai alat kebijakan rutin, saya dan rekan-rekan saya gunakan selama krisis keuangan global. Pada saat itu, alat ini sangat penting, dan kami memperkenalkannya dengan cara yang sangat mencolok. Namun, seperti warisan lain dari krisis masa lalu, saya percaya bahwa forward guidance telah melewati masa ketika seharusnya berperan. Di masa normal, peran forward guidance harus dibatasi dan tetap berada dalam batas-batas yang jelas.

Kalau tidak, itu bisa menciptakan kebingungan dengan nama "jelas".

Mengungkapkan proses diskusi kebijakan secara berlebihan, serta membuat janji berlebihan mengenai keputusan masa depan, dapat menyesatkan pasar, perusahaan, dan rumah tangga. Selain itu, saya percaya bahwa ketika pembuat kebijakan membuat janji semu mengenai suku bunga sepanjang siklus kebijakan, kita sebenarnya membatasi kebebasan kita untuk membuat penilaian yang tepat ketika benar-benar diperlukan.

Untuk membuat kebijakan yang baik, kita masih perlu menangani hubungan antara pasar keuangan dan bank sentral dengan benar. Federal Reserve memerlukan sinyal pasar yang jelas, dan sinyal-sinyal ini sebaiknya seminimal mungkin terfilter, termasuk indikator internal pasar, tingkat dan perubahan harga aset di berbagai pasar dan industri, harga dan volume perdagangan obligasi pemerintah AS, nilai tukar dolar AS, biaya dan ketersediaan kredit, serta harga komoditas luas. Indikator-indikator ini dan lainnya seharusnya membantu Federal Reserve dalam menilai aktivitas ekonomi jangka pendek dan prospek inflasi sepanjang siklus ekonomi.

The Fed harus tetap rendah hati, tetapi sama sekali tidak boleh naif. The Fed memainkan peran penting dalam ekonomi dan pasar. Alat kebijakan kami juga sangat kuat. Kami menentukan jalur suku bunga jangka pendek. Para pelaku pasar juga selalu berusaha memprediksi langkah selanjutnya kami. Namun, kami tidak boleh membiarkan mekanisme di mana pelaku pasar terutama mengandalkan The Fed untuk menentukan transaksi berikutnya.

Literatur ekonomi telah lama menggambarkan distorsi yang dihasilkan oleh mekanisme ini, yang dikenal sebagai "masalah ruang cermin" (hall-of-mirrors problem). Jika pasar sangat bergantung pada panduan Federal Reserve, sementara Federal Reserve sendiri bergantung pada harga pasar, maka kita semua lebih mungkin gagal melihat perkembangan baru, lebih mungkin terkejut saat situasi berubah, dan lebih mungkin membuat kesalahan dalam proses pengambilan kebijakan.

Ironisnya, pelaku pasar mungkin bukan pihak yang menanggung beban terbesar dalam "masalah cermin lengkung". Kerusakan paling parah kemungkinan besar akan menimpa mereka yang tidak memiliki aset keuangan. Jika Federal Reserve salah mengukur inflasi dan salah mengukur ekonomi, siapa yang paling terdampak? Bukan para pemenang di pasar keuangan. Mereka yang benar-benar harus menghadapi inflasi yang terlalu tinggi atau pekerjaan yang tiba-tiba menjadi kurang stabil adalah para pekerja keras di Amerika.

Jadi, jika panduan masa depan tidak cocok untuk periode normal, apakah ketua Federal Reserve baru setidaknya harus berkomitmen pada fungsi respons yang jelas? Misalnya, jika data menunjukkan kondisi sangat kuat atau lemah, apakah dia seharusnya memberi tahu kita bagaimana suku bunga akan berubah? Saya berharap pemahaman kita terhadap ekonomi cukup tepat untuk memberikan jawaban mekanis dan telah teruji berulang kali—misalnya, yang benar-benar bergantung pada fungsi sederhana seperti aturan Taylor. Namun, pengetahuan kita belum mencapai tingkat tersebut—setidaknya belum saat ini. Selain itu, faktor paling penting dalam pelaksanaan kebijakan moneter yang tepat juga akan berubah seiring waktu.

Menggunakan prediksi untuk menunjukkan fungsi respons Federal Reserve lebih efektif secara teoritis daripada secara praktis, dan lebih efektif di laboratorium daripada di dunia nyata. Bukan hanya saya yang memperhatikan, misalnya, panduan masa depan tahun 2021 kemungkinan memperlambat respons kebijakan Federal Reserve terhadap inflasi tinggi. Selama masa jabatan saya sebagai ketua, saya dan rekan-rekan saya akan berusaha membangun model yang lebih andal dan aturan yang lebih kuat untuk memberikan panduan dalam pengambilan keputusan kebijakan.

Kami akan melakukan hal ini, sambil secara jelas menyadari bahwa akurasi prediksi ekonomi masih hanya sebuah harapan. Geopolitik, rantai pasokan global, dan teknologi berubah begitu cepat dan besar, sehingga bersikap rendah hati terhadap apa yang dapat kita ketahui dan apa yang tidak dapat kita ketahui adalah langkah yang bijaksana. Dengan semangat yang sama, kita harus sepenuhnya mendengarkan berbagai pandangan berbeda mengenai setiap masalah yang mungkin memengaruhi keputusan kebijakan moneter Federal Reserve. Jika tujuannya adalah mencapai keputusan terbaik, kita seharusnya tidak menolak pandangan berbeda mengenai kondisi ekonomi.

Lalu, bagaimana cara menemukan jalan yang lebih baik untuk perumusan kebijakan?

Dalam pidato berikutnya, saya akan membagikan beberapa prinsip kunci yang membimbing pemikiran saya tentang bagaimana menerapkan kebijakan moneter secara tepat...

Kemudian, berikan penilaian situasi ekonomi yang telah saya janjikan.

Mari bahas prinsip-prinsip ini.

Pertama, saya perhatikan bahwa dalam pekerjaan ini, berita kemarin mudah disalahartikan sebagai kejadian yang sedang berlangsung saat ini. Tantangannya adalah membedakan keduanya. Dengan kata lain, kita harus meninjau realitas dan memastikan bahwa kita tidak membuat kebijakan masa depan berdasarkan data yang sudah usang atau tidak akurat. Kita juga sebaiknya tidak mengandalkan titik data yang terisolasi. Tren adalah yang paling penting. The Fed adalah lembaga yang bertanggung jawab atas pengambilan keputusan. Kami membuat pilihan di tengah ketidakpastian, oleh karena itu, data yang kami gunakan harus seakurat mungkin, relevan, terkini, dan dapat dioperasikan.

Kedua, tujuan tindakan Federal Reserve adalah memastikan bahwa permintaan agregat perekonomian secara keseluruhan sejalan dengan penawaran agregat. Namun, yang dapat kita amati secara langsung hanyalah aktivitas ekonomi. Kita tidak pernah dapat melihat secara langsung apa yang terjadi di sisi penawaran, hanya dapat menyimpulkannya. Oleh karena itu, menilai keseimbangan antara penawaran dan permintaan agregat saat ini maupun masa depan pada dasarnya tidak tepat.

Ketiga, harus ditegaskan bahwa tidak ada ruang untuk salah paham: target stabilitas harga 2% Federal Reserve, yang diukur berdasarkan indeks harga pengeluaran konsumen pribadi (PCE), adalah target yang teguh dan tetap. Demikian pula, kita juga harus menegaskan aspek lain dari target ini: stabilitas harga tidak akan tercapai secara otomatis, dan inflasi tidak akan kembali secara alami. Mencapai stabilitas harga adalah tanggung jawab Federal Reserve.

Keempat, Federal Reserve juga bertanggung jawab untuk mencapai tingkat pekerjaan maksimal. Dalam jangka menengah, mencapai misi ganda bukanlah pilihan saling eksklusif. Saya tidak percaya bahwa misi ganda Federal Reserve saling bertentangan. Setelah semua, inflasi tinggi sendiri akan merusak secara serius kemakmuran ekonomi.

Kelima, suku bunga jangka pendek adalah alat utama untuk mencapai misi ganda. Kebijakan luar biasa yang bertujuan untuk merangsang aktivitas ekonomi dapat diterapkan selama periode krisis nyata, tetapi selain itu harus digunakan dengan hati-hati, dan sebaiknya tidak digunakan sama sekali jika memungkinkan.

Keenam, uang sangat penting. Mungkin saat ini tidak populer untuk membahas hal ini, tetapi pandangan saya adalah: uang memiliki hubungan penting dengan kebijakan moneter. Kita harus memperhatikan uang yang diciptakan oleh bank sentral, serta uang yang berasal dari sistem perbankan dan sistem keuangan. Memang, inovasi keuangan dan faktor-faktor lain telah mengubah mekanisme transmisi antara basis uang, kecepatan peredaran uang, dan ekonomi yang lebih luas. Namun, ini hampir tidak cukup menjadi alasan untuk mengabaikan bagaimana uang pada akhirnya memengaruhi kondisi keuangan dan harga.

Akhirnya, seorang Federal Reserve yang lebih tenang dan lebih berorientasi pada komunikasi yang terarah lebih mampu mencapai tujuannya. Kita juga dapat dimintai pertanggungjawaban berdasarkan apakah kita menyelesaikan tugas kita—ini adalah satu-satunya standar nyata untuk menguji kredibilitas kita. Mengutip jenderal Angkatan Udara Amerika Chuck Yeager: “Pada saat kebenaran terungkap, either you have a reason, or you have results.”

Sekarang, berdasarkan prinsip-prinsip ini, bagaimana saya memandang perekonomian hari ini? Apa yang sebenarnya terjadi pada perekonomian di luar jendela? Kemungkinan besar, orang-orang sudah melihat dalam risalah rapat Juli pandangan konsensus Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC): pasar tenaga kerja tetap stabil, dan output berkinerja kuat. Namun, inflasi masih terlalu tinggi.

Saya dan sebagian besar rekan kerja berpendapat bahwa lebih bijaksana untuk menunggu informasi baru antara dua rapat—terutama mengingat kemungkinan perkembangan dalam rantai pasokan, arus investasi, dan geopolitik—sebelum memutuskan apakah perlu mengubah kebijakan suku bunga. Kami juga secara bersama-sama menyatakan kesiapan untuk bertindak sesuai kebutuhan situasi. Secara pribadi, yang paling mencolok bagi saya hari ini adalah kinerja keseluruhan ekonomi. Ekonomi tampaknya telah mengalami penguatan.

Salah satu indikator yang mengukur kekuatan suatu ekonomi adalah kemampuannya untuk menahan guncangan. Dalam hal ini, baik ekonomi nyata maupun Wall Street sama-sama menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Saya ingin membahas beberapa pengamatan.

Pengeluaran modal perusahaan—yang merupakan "benih pertumbuhan ekonomi masa depan"—sedang tumbuh pesat. Tingkat perubahan kuartalan untuk investasi peralatan dan aset tak berwujud sekitar 9%, merupakan laju pertumbuhan tertinggi sejak 2021. Lebih dari setengah pertumbuhan pengeluaran modal tahun ini kemungkinan besar dapat dikaitkan dengan pembangunan terkait AI. Bagi perusahaan-perusahaan dalam indeks S&P 500, pertumbuhan laba dalam satu tahun terakhir melebihi 20%. Margin laba relatif sangat tinggi dibandingkan tingkat historis. Volatilitas pasar saham secara keseluruhan rendah. Kami terus memantau kondisi internal pasar, mengamati kinerja berbagai sektor. Ekspektasi pasar terhadap pengeluaran modal dan pertumbuhan laba perusahaan sangat tinggi.

Saya akan terus memantau perubahan laju pertumbuhannya, yaitu perubahan orde kedua dari tingkat pertumbuhan (turunan kedua). Dampak lanjutan terhadap harga aset, kepercayaan perusahaan, pendapatan konsumen, dan pengeluaran konsumsi juga sangat penting dan perlu dievaluasi. Spread kredit untuk obligasi perusahaan dan pinjaman berisiko tinggi mendekati ujung bawah rentang historisnya, dan volume penerbitan di pasar ini tahun ini juga cukup kuat. Jika kita memperluas pandangan dari pasar pendapatan tetap ke sektor perbankan, dalam Survei Pendapat Petugas Kredit Senior tentang Pinjaman Perbankan bulan Juli, bank-bank memberi tahu kami bahwa standar untuk pinjaman bisnis dan industri berada di sisi lebih longgar dari rentang historisnya, yang membantu menjelaskan pertumbuhan pinjaman ini sepanjang tahun ini.

Pasar kredit dan pinjaman hampir tidak menunjukkan tanda-tanda pengetatan kebijakan, dan beberapa sektor—seperti perumahan dan pertanian—sedang mengalami tekanan. Namun secara keseluruhan, saya akan kesulitan setuju jika dikatakan bahwa kondisi keuangan luas secara jelas bersifat restriktif. Meskipun menghadapi berbagai guncangan, pengeluaran konsumen riil tetap sehat, dengan pertumbuhan lebih dari 2% selama empat kuartal terakhir. Sejak awal tahun, laju pertumbuhan PDFP mendekati 3%. Indikator ini biasanya mengandung sinyal yang lebih efektif daripada Produk Domestik Bruto (PDB), dan tren di sini juga positif.

Dalam aspek ketenagakerjaan dari misi ganda Federal Reserve, negara kita berkinerja baik. Pasar tenaga kerja cukup stabil. Tingkat pengangguran saat ini sebesar 4,1% tetap rendah menurut standar historis, dan tidak mengalami perubahan signifikan selama beberapa tahun terakhir. Jumlah klaim awal tunjangan pengangguran, diukur berdasarkan rata-rata empat minggu—indikator yang telah diuji secara empiris dan sangat responsif—mendekati level terendah dalam beberapa dekade. Menurut saya, rendahnya tingkat perpindahan tenaga kerja saat ini sebagian disebabkan oleh penyesuaian ulang besar-besaran antara majikan dan pekerja yang terjadi setelah pandemi. Ketika pasokan tenaga kerja hampir tidak lagi tumbuh, peningkatan pekerjaan bulanan secara alami akan berada pada level yang rendah. Selalu ada area yang menjadi perhatian di pasar tenaga kerja—misalnya, lulusan baru. Namun secara keseluruhan, mereka yang ingin bekerja pada umumnya tetap mempertahankan pekerjaan mereka atau menemukan pekerjaan baru.

Mereka mungkin khawatir tentang gangguan pasar tenaga kerja yang mungkin terjadi di masa depan, tetapi saat ini, menurut saya: pasar tenaga kerja sejalan dengan full employment. Namun, dalam hal stabilitas harga dalam misi ganda kami, situasinya lebih mengkhawatirkan. Indikator inflasi pilihan Federal Reserve—peningkatan tahunan indeks harga PCE—saat ini berada di 3,7%, sedangkan perubahan 6 bulan berada di 4,1%. Indikator terkait untuk Indeks Harga Konsumen (CPI) juga berada di level tinggi, demikian pula indikator inflasi inti untuk PCE dan CPI. Semua indikator ini tidak sempurna, tetapi semuanya menceritakan kisah yang serupa:

Inflasi masih di atas target 2% kami. Oleh karena itu, fokus utama Federal Reserve saat ini haruslah pada harga. Tugas para pembuat kebijakan adalah mengidentifikasi tren inflasi potensial—yaitu perubahan umum harga dalam perekonomian, dengan menghilangkan pengaruh faktor-faktor khusus. Kami ingin menilai apakah inflasi potensial sedang meningkat, menurun, atau stagnan. Kami tidak hanya ingin memahami arah perubahannya, tetapi juga kecepatannya. Semua indikator inflasi luas ini telah turun signifikan dari puncaknya pada tahun 2022.

Untuk menilai inflasi potensial, saya menemukan bahwa memecah dan menganalisis 199 komponen indikator harga PCE sangat membantu. Selama 12 bulan terakhir, 54% barang dan jasa dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga lebih dari 3%. Persentase ini jauh lebih rendah dibanding puncak pasca-pandemi, yaitu sekitar 77%, tetapi masih jelas lebih tinggi dibandingkan rata-rata 32% selama 20 tahun sebelum pandemi. Jika hanya melihat enam bulan terakhir, kesimpulannya serupa: 49% barang dan jasa dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga tahunan lebih dari 3%. Sekali lagi, persentase ini jauh lebih rendah dibanding puncak pasca-pandemi, tetapi tetap berada pada tingkat yang cukup tinggi.

Kenaikan harga komoditas secara keseluruhan dalam periode terakhir juga perlu diperhatikan. Yang perlu kita tentukan adalah apakah tren-tren ini berarti inflasi menghadapi risiko naik. Sama pentingnya untuk menilai apakah inflasi selama lebih dari lima tahun terakhir telah meresap ke dalam ekspektasi inflasi. Kabar baiknya, indikator ekspektasi inflasi jangka menengah secara keseluruhan tampak stabil. Indikator kompensasi inflasi di pasar swap juga menyampaikan pesan yang kuat dan konsisten. Terutama mengingat perkembangan terkini, harga pasar tetap menunjukkan kepercayaan terhadap kemampuan Federal Reserve dalam mencapai stabilitas harga—ini merupakan pengakuan terhadap lembaga Federal Reserve dan sesuai dengan tradisi terbaiknya.

Saya bisa menjamin kepada semua orang... mereka benar.

Dari sejarah ekonomi, ekspektasi inflasi yang diukur pasar memiliki satu ciri: mereka sering terlihat sangat kuat dan stabil sebelum kehilangan pegangan. Ekspektasi-ekspektasi ini tidak mudah digoyahkan, dan saat ini mereka tetap terpaku dengan kuat. Namun, kita harus memantau mereka dengan cermat. Memastikan bahwa ekspektasi inflasi tidak kehilangan pegangan adalah tanggung jawab Federal Reserve. Ada satu sinyal yang tidak bisa diabaikan siapa pun: inflasi tinggi yang berlangsung selama 65 bulan, tanggung jawabnya jelas berada di tangan bank sentral. Dan tanggung jawab ini memang memang seharusnya menjadi milik bank sentral.

Standar saya adalah: kami harus yakin bahwa inflasi potensial sedang mendekati target kami, dan kecepatannya jelas serta cukup cepat. Jika tidak, kami masih memiliki pekerjaan yang harus dilakukan. Ini adalah pekerjaan kami... misi kami... dan tanggung jawab yang harus kami emban.

Hari ini, saya berkomitmen pada disiplin, bukan keputusan spesifik. Saya dan rekan-rekan di Federal Reserve bukanlah yang pertama mempertahankan posisi ini di tengah momen penting seperti ini. Kami bertekad untuk menghargai waktu, memanfaatkan kesempatan, dan melakukan pekerjaan kami sebaik mungkin. Kami melaksanakan tanggung jawab kami dengan sikap rendah hati dan teguh. Terlalu banyak hal bergantung pada pilihan yang kami buat. Kebijakan moneter yang sehat dapat membantu rumah tangga dan perusahaan mencapai kemakmuran. Ketika kebijakan moneter diterapkan secara efektif, ia dapat memperluas dan memperdalam dorongan pertumbuhan ekonomi... serta membantu memperkuat kepemimpinan Amerika Serikat di dunia.

Saya tahu, negara kita membutuhkan kita untuk berpikir serius, menilai dengan hati-hati, dan bertindak secara bijaksana. Merupakan kehormatan luar biasa dapat kembali bertugas di Federal Reserve. Saya dengan tulus berterima kasih kepada rekan-rekan saya... serta kepada banyak orang di ruangan ini yang telah memberikan dorongan dan saran baik kepada saya. Terima kasih atas perhatian Anda pagi ini.