The Federal Reserve memiliki masalah kredibilitas, dan Kevin Warsh memiliki sekitar satu jam pada hari Jumat untuk mulai memperbaikinya. Ketua Fed baru menyampaikan pidato perdananya di Jackson Hole Economic Policy Symposium pada 28 Agustus, dengan imbal hasil Treasury 30 tahun berada di atas 5,2% dan inflasi yang menolak bekerja sama dengan target 2% bank sentral selama lebih dari lima tahun berturut-turut.
Apa yang sedang dihadapi Warsh
Warsh dilantik sebagai Ketua Fed pada Mei 2026, mewarisi lingkungan kebijakan moneter yang sama sekali berbeda dari buku teks. Biaya pinjaman jangka panjang telah melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade, dengan imbal hasil 30 tahun melewati 5,2% pada akhir Juli. Suku bunga dana federal saat ini berada di kisaran target 3,5% hingga 3,75%, tingkat yang semakin dipandang pasar sebagai tidak cukup untuk mengendalikan inflasi.
Tiga pejabat FOMC menyatakan tidak setuju pada pertemuan Juli 2026, memilih mendukung kenaikan suku bunga alih-alih mempertahankan tingkat suku bunga seperti yang akhirnya disepakati komite. Tiga suara tidak setuju bukanlah kesalahan pembulatan. Ini menandakan adanya perbedaan pendapat nyata mengenai apakah Fed bergerak cukup cepat.
Pasar memperhatikan. Reaksi setelah pertemuan Juli cukup jelas bahwa pesan dovish yang dianggap disampaikan Warsh mendapat kritik terbuka, sebuah penyambutan buruk bagi seorang ketua yang baru menjabat kurang dari tiga bulan.
Tema simposium tahun ini, “Inovasi Keuangan: Dampaknya terhadap Pembayaran dan Kebijakan,” memberikan dukungan teoretis kepada Warsh untuk membahas isu-isu struktural jangka panjang daripada keputusan suku bunga jangka pendek.
Departemen Keuangan sudah melakukan apa yang belum dilakukan Fed
Meskipun bank sentral mempertahankan suku bunga stabil, Departemen Keuangan AS telah bertindak sendiri. Menteri Keuangan Scott Bessent mengumumkan pembelian kembali obligasi pada Agustus 2026, sebuah mekanisme yang dirancang untuk mengurangi imbal hasil jangka panjang dengan menghilangkan durasi dari pasar.
Warsh telah menunjukkan preferensi terhadap pendekatan yang berfokus pada kinerja terhadap inflasi, yang berarti Fed akan merespons data daripada memberi sinyal langkah masa depan. Ini merupakan perpisahan jelas dari panduan maju yang menjadi ciri Fed pasca-2008 di bawah Ben Bernanke dan pendekatan yang dilanjutkan oleh para ketua berikutnya.
Pasaran apa yang sedang diawasi dan mengapa hal ini penting
Data ekonomi terbaru telah melemahkan ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga pada September, yang berarti pidato yang tidak mengikat bisa dianggap sebagai konfirmasi bahwa Fed sekali lagi tertinggal di belakang kurva.
Jackson Hole secara historis menjadi tempat para ketua Fed menanamkan bendera. Ben Bernanke menggunakan lokasi ini untuk menandakan quantitative easing. Janet Yellen menggunakannya untuk mempertahankan argumen tentang normalisasi bertahap. Jerome Powell menggunakannya pada 2022 untuk menyampaikan pesan paling blak-blakan dalam memerangi inflasi dalam satu generasi, sebuah pidato yang berdurasi kurang dari sepuluh menit dan menggerakkan pasar selama beberapa hari.
Warsh tidak menjelaskan sebuah titik balik atau mempertahankan siklus kebijakan yang telah selesai. Ia memperkenalkan dirinya kepada pasar yang tidak pasti tentang instingnya, skeptis terhadap catatan inflasi Fed, dan mengamati pergerakan Treasury yang memasuki wilayah yang dulu hanya dimiliki oleh bank sentral.