Ditulis oleh: Glassnode
Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Foresight News
Di tengah penurunan pasar saat ini dan tekanan makroekonomi, kami telah bermitra dengan Fasanara Digital untuk merilis laporan yang menganalisis evolusi infrastruktur inti ekosistem, termasuk likuiditas spot, aliran ETF, stablecoin, aset tokenisasi, dan kontrak perpetual terdesentralisasi, pada kuartal keempat.
Aset digital berada di salah satu fase struktural yang paling penting dalam siklus ini. Didukung oleh likuiditas spot yang mendalam, aliran modal historis, dan permintaan untuk ETF yang diatur, Bitcoin telah melampaui fase ekspansi tiga tahunnya. Fokus pasar sedang bergeser: aliran dana menjadi lebih terkonsentrasi, platform perdagangan semakin matang, dan infrastruktur derivatif menunjukkan ketahanan yang lebih besar dalam menghadapi guncangan.
Berdasarkan wawasan data Glassnode dan perspektif trading Fasanara, laporan ini menguraikan evolusi struktur pasar di tahun 2025. Kami fokus pada analisis restrukturisasi likuiditas di pasar spot, ETF, dan futures, perubahan skala dalam siklus leverage, serta bagaimana stablecoin, tokenisasi, dan penyelesaian off-chain membentuk ulang aliran modal. Tren ini secara kolektif menggambarkan arsitektur pasar yang secara signifikan berbeda dari siklus sebelumnya dan terus berkembang. Berikut adalah ringkasan poin-poin utamanya:
Poin Utama:
Bitcoin telah menarik lebih dari $732 miliar dalam dana baru, melampaui total dari semua siklus sebelumnya yang digabungkan, mendorong kapitalisasi pasar terwujudnya menjadi sekitar $1,1 triliun, di mana harga telah meningkat lebih dari 690%.
Volatilitas jangka panjang Bitcoin hampir berkurang setengahnya, turun dari 84% menjadi 43%, mencerminkan peningkatan berkelanjutan dalam kedalaman pasar dan partisipasi institusional.
Selama 90 hari terakhir, total nilai penyelesaian Bitcoin mencapai sekitar $6,9 triliun, sejajar atau bahkan lebih tinggi dibandingkan dengan volume transaksi kuartalan jaringan pembayaran tradisional seperti Visa dan Mastercard. Meskipun aktivitas on-chain telah agak bergeser karena aktivitas perdagangan beralih ke ETF dan broker, Bitcoin dan stablecoin masih mendominasi penyelesaian on-chain.
Volume perdagangan harian ETF telah meningkat dari dasar kurang dari $1 miliar menjadi lebih dari $5 miliar, dengan puncak lebih dari $9 miliar per hari (misalnya, setelah peristiwa deleveraging pada 10 Oktober).
Pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWA) tumbuh dari $7 miliar menjadi $24 miliar dalam satu tahun. Korelasi rendahnya dengan aset kripto tradisional berkontribusi pada peningkatan stabilitas dan efisiensi modal dalam DeFi.
Pasar kontrak perpetual terdesentralisasi mengalami pertumbuhan eksplosif dan terus menunjukkan momentum: pangsa pasar kontrak perpetual DEX meningkat dari sekitar 10% menjadi 16-20%, dengan volume perdagangan bulanan melebihi $1 triliun.
Aktivitas modal ventura tetap terkait erat dengan siklus altcoin, terutama terkonsentrasi di area yang matang dan berprofil tinggi seperti bursa, infrastruktur inti, dan solusi scaling.
Siklus ini dipimpin oleh Bitcoin, didorong oleh perdagangan spot dan didukung oleh dana institusional.
Pangsa pasar Bitcoin mendekati 60%, menunjukkan kembalinya dana ke aset utama dengan likuiditas tinggi, sementara altcoin mengalami koreksi yang sesuai. Sejak November 2022, pangsa Bitcoin telah naik dari 38,7% menjadi 58,3%, sementara pangsa Ethereum turun menjadi 12,1%, melanjutkan tren kinerjanya yang kurang baik dibandingkan Bitcoin sejak merger pada 2022. Bitcoin menarik $732 miliar dana baru dari titik terendah siklusnya, melebihi total semua siklus sebelumnya. Ethereum dan altcoin lainnya juga menunjukkan kinerja yang kuat, dengan kenaikan melebihi 350% pada puncaknya, tetapi mereka tidak mengungguli Bitcoin seperti pada siklus-siklus sebelumnya.
Likuiditas semakin dalam dan volatilitas jangka panjang berkurang, tetapi efek leverage tetap bertahan.
Struktur pasar Bitcoin telah mengalami penguatan yang signifikan, dengan volume perdagangan harian spot meningkat dari $4-13 miliar pada siklus sebelumnya menjadi $8-22 miliar saat ini. Volatilitas jangka panjang terus menurun, dengan volatilitas realisasi 1 tahun turun dari 84.4% menjadi 43.0%. Sementara itu, bunga terbuka di pasar futures mencapai rekor tertinggi sebesar $67.9 miliar, dengan CME menyumbang sekitar 30%, menunjukkan partisipasi institusional yang signifikan.
Aktivitas on-chain sedang bermigrasi ke off-chain, tetapi Bitcoin dan stablecoin tetap menjadi tulang punggung penyelesaian on-chain.
Setelah persetujuan ETF spot AS, jumlah entitas aktif harian Bitcoin on-chain turun dari sekitar 240.000 menjadi 170.000. Hal ini terutama mencerminkan pergeseran aktivitas menuju broker dan platform ETF, bukan penurunan penggunaan jaringan. Terlepas dari migrasi ini, Bitcoin masih menyelesaikan nilai sekitar $6.9 triliun selama 90 hari terakhir, sebanding dengan volume pemrosesan triwulanan jaringan pembayaran besar seperti Visa dan Mastercard. Setelah disesuaikan untuk entitas Glassnode, volume penyelesaian ekonomi aktual tetap mencapai sekitar $0.87 triliun per kuartal, setara dengan $7.8 miliar per hari.
Sementara itu, stablecoin terus memberikan dukungan likuiditas untuk seluruh ekosistem aset digital. Total pasokan lima stablecoin terbesar telah mencapai rekor tertinggi sebesar $263 miliar. USDT dan USDC secara gabungan memiliki volume transaksi harian rata-rata sekitar $225 miliar, dengan USDC menunjukkan kecepatan sirkulasi yang jauh lebih tinggi, mencerminkan penggunaan yang lebih besar untuk aliran dana institusional dan terkait DeFi.
Aset-aset ter-tokenisasi sedang memperluas infrastruktur keuangan pasar.
Selama setahun terakhir, ukuran aset dunia nyata yang ter-tokenisasi (RWAs) telah melonjak dari $7 miliar menjadi $24 miliar. Ethereum tetap menjadi lapisan penyelesaian utama untuk aset-aset ini, saat ini memegang sekitar $11.5 miliar. BlackRock's BUIDL, produk tunggal terbesar, telah berkembang menjadi $2.3 miliar, lebih dari empat kali lipat ukurannya tahun ini.
Dengan aliran dana yang terus berlanjut, dana ter-tokenisasi telah menjadi salah satu kelas aset yang tumbuh paling cepat, membuka saluran distribusi baru bagi perusahaan manajemen aset. Hal ini mencerminkan cakupan yang semakin luas dari tokenisasi aset dan meningkatnya penerimaan institusional terhadap tokenisasi sebagai saluran distribusi dan likuiditas.
