Zcash (ZEC) baru-baru ini mengalami kenaikan cepat, harga sempat tembus $1.250, dengan kapitalisasi pasar mencapai sekitar $19,48 miliar dan masuk dalam sepuluh besar aset kripto berdasarkan kapitalisasi pasar. Media asing melaporkan bahwa menghadapi gelombang kenaikan ini, co-founder F2Pool, Shen Yu (Chun Wang), secara terbuka menyatakan bahwa ZEC lebih mirip didorong oleh narasi pasar daripada didukung oleh perbaikan fundamental.
Kenaikan didorong oleh berbagai faktor
Laporan menyebutkan bahwa ZEC naik lebih dari 2200% dalam satu tahun terakhir, dengan kenaikan 125% dalam 30 hari terakhir. Faktor-faktor yang mendorong kenaikan harga meliputi peluncuran ETF spot Zcash AS oleh Grayscale, penurunan pasokan beredar, serta penutupan posisi pendek.
Namun, Shen Yu berpendapat bahwa faktor-faktor ini dapat menjelaskan mengapa harga naik, tetapi tidak cukup untuk membuktikan bahwa penggunaan jaringan Zcash, permintaan pengguna, atau fundamentalnya meningkat sebesar yang sama. Ia juga menunjukkan bahwa sekadar mendekati kapitalisasi pasar jaringan seperti Solana dan Hyperliquid tidak berarti Zcash telah mencapai skala aplikasi nyata yang sebanding.
Mekanisme alokasi awal kembali dipertanyakan
Keraguan Shen Yu bukan hanya terkait tingkat harga itu sendiri. Poin utamanya adalah bahwa peringkat kapitalisasi pasar ZEC meningkat jauh lebih cepat daripada perubahan dalam kekuatan jaringan dan penggunaan.
Dia menyebutkan bahwa Zcash pada tahap awal menerapkan mekanisme "founder reward". Selama empat tahun pertama setelah peluncuran proyek, 20% dari hadiah blok dialokasikan kepada pendiri, karyawan, konsultan, dan investor awal. Menurut data yang dilaporkan, bagian ini secara kumulatif mencapai sekitar 2,1 juta ZEC, atau setara dengan 10% dari batas pasokan total 21 juta.
Setelah mekanisme ini berakhir, dana dengan proporsi serupa kemudian dilanjutkan dalam bentuk dana pengembangan. Zcash认为，这段历史使得Zcash难以直接与比特币的挖矿奖励模式进行比较。
Masalah tata kelola dan keamanan dibahas ulang
Selain alokasi token, Shen Yu juga menyebutkan kontroversi tata kelola dan keamanan privasi Zcash. Laporan tersebut menyatakan bahwa proyek sebelumnya pernah mengalami perbedaan pendapat antara Electric Coin Company dan Zcash Foundation, dan pada Januari 2026, seluruh tim ECC telah meninggalkan proyek.
Dia juga menyebutkan kerentanan pada kolam penghalang Orchard. Masalah ini diungkap pada Mei 2026, dan diklaim telah ada selama sekitar empat tahun. Pengembang menyatakan tidak menemukan bukti pemalsuan ZEC, dan pembaruan Ironwood selanjutnya telah menutup kolam dana lama.
Menurut Shen Yu, ketika valuasi Zcash telah naik ke tingkat yang mendekati beberapa jaringan utama, distribusi historis, gesekan tata kelola, dan peristiwa keamanan ini akan menjadi dasar bagi pasar untuk meninjau ulang apakah harga tersebut wajar.