Antrian staking Ethereum telah kosong dan jaringan sekarang dapat menyerap validator baru dan keluar hampir secara real time.
Ini berarti dorongan untuk mengunci ETH telah memudar untuk sementara waktu dan staking mulai memasuki keadaan stabil daripada perdagangan kelangkaan.
Antrian adalah waktu yang diperlukan untuk memulai atau menghentikan staking di jaringan Ethereum, berfungsi sebagai pengukur sentimen dan pengukur likuiditas.
Dalam satu aspek, ketiadaan antrian adalah fitur, bukan bug, karena ini adalah bukti bahwa Ethereum dapat menangani aliran staking tanpa mengunci likuiditas selama berpekan-pekan.
Saat yang sama, hadiah staking telah menyusut mendekati 3% seiring pertumbuhan ETH yang di-stake lebih cepat daripada emisi dan pendapatan biaya, membatasi insentif untuk lonjakan baru ke arah mana pun dan menjaga antrian mendekati nol meskipun partisipasi staking secara keseluruhan tetap tinggi.
Hasil yang lebih rendah dapat mencerminkan kepadatan, tetapi juga 'premi kepercayaan' yang lebih tinggi — lebih banyak ETH memilih untuk disimpan dalam staking daripada di buku pesanan exchange.
Yang dimaksud secara sederhana adalah bahwa "tekanan staking" bukan lagi narasi harian.
Ketika antrian panjang, pasokan ETH secara efektif terkunci lebih cepat daripada jaringan dapat mendaftarkan validator, dan itu bisa menciptakan rasa kelangkaan.
Ketika antrian berada di dekat nol, sistem lebih dekat ke netral. Orang-orang dapat menyetor atau menarik deposit tanpa harus menunggu berpekan-pekan, yang membuat penyetoran terasa lebih sedikit seperti pintu satu arah dan lebih banyak seperti alokasi yang cair.
Ini mengubah psikologi seputar perdagangan eter.
Staking masih mengurangi tekanan jual segera, tetapi tidak sama dengan koin yang terjebak. Dengan penarikan berjalan lancar, ETH bertindak lebih sedikit seperti aset kunci paksa dan lebih banyak seperti posisi berimbal hasil yang dapat diubah ukurannya ketika sentimen berubah.
Secara keseluruhan, pasokan staking Ethereum berada sekitar 30%, jauh di bawah 50% yang diprediksi Galaxy Digital pada akhir 2025. Harapan Galaxy bahwa ETH akan mempertahankan harga di atas $5.500 berkat kejutan pasokan yang diakibatkan staking, dan bahwa layer-2 akan mengungguli layer-1 dalam aktivitas ekonomi, gagal terwujud.
TVL DeFi Ethereum berada di sekitar $74 miliar, jauh di bawah puncaknya sekitar $106 miliar pada tahun 2021, meskipun jumlah alamat aktif harian hampir berlipat ganda dalam periode yang sama, menurut DeFi Llama.
Jaringan masih menyumbang hampir 58% dari total TVL DeFi, tetapi bagian tersebut menyembunyikan kenyataan yang lebih terpecah.
Pertumbuhan bertahap semakin banyak ditangkap oleh ekosistem seperti Solana, Base, dan DeFi asli bitcoin, memungkinkan aktivitas untuk berkembang di sekitar orbit Ethereum tanpa berubah menjadi konsentrasi nilai atau permintaan yang sama terhadap ETH itu sendiri.
Fragmentasi itu penting karena argumen paling kuat Ethereum sebagai bullish dulu sederhana. Penggunaan yang lebih banyak berarti biaya yang lebih tinggi, pembakaran yang lebih banyak, dan tekanan struktural yang lebih besar pada pasokan.
Puncak TVL pada 2021 juga merupakan era leverage; TVL yang lebih rendah hari ini tidak berarti penggunaan yang lebih sedikit, hanya saja ada lebih sedikit spekulasi.
Namun, dalam regime saat ini, sebagian besar aktivitas pengguna yang signifikan dapat terjadi di jaringan layer-2 di mana biayanya lebih murah dan pengalaman lebih mulus, tetapi nilai yang tertangkap yang kembali ke ETH bisa kurang jelas bagi pasar saat ini.
"Salah satu cara untuk menggambarkannya adalah bahwa Ethereum telah kehilangan kejelasan arah," kata Bradley Park, pendiri DNTV Research, dalam sebuah catatan untuk CoinDesk. "Jika ETH dianggap terutama sebagai aset kepercayaan yang akan di-stake daripada digunakan secara aktif, mekanisme pembakaran menjadi melemah: semakin sedikit ETH yang dibakar, penerbitan terus berlangsung, dan tekanan penjualan perlahan membangun seiring waktu."
"Dalam 30 hari terakhir, Base menghasilkan biaya yang jauh lebih besar dibandingkan Ethereum itu sendiri. Perbedaan tersebut mengajukan pertanyaan yang lebih sulit bagi Ethereum, apakah jalur saat ini sudah cukup mengalirkan penggunaan kembali menjadi nilai untuk ETH," tambah Park.
Celah antara aktivitas dan penangkapan nilai tersebut muncul di pasar prediksi.
Di Polymarket, para pedagang hanya memberikan peluang 11% bahwa ETH akan mencapai rekor tertinggi baru pada Maret 2026, meskipun jumlah alamat aktif yang lebih tinggi dan pangsa TVL DeFi yang masih mendominasi.
Harga yang ditawarkan menunjukkan pasar menganggap fragmentasi dan pasokan staking yang tidak terbatas sebagai faktor pembatas, dengan penggunaan saja tidak lagi cukup untuk mendorong tantangan terhadap rekor tertinggi.
Tapi gambar tersebut bisa berubah cepat jika kebijakan AS berkembang untuk mengizinkan produk ETH yang menghasilkan pendapatan, perubahan yang akan membuka kembali perdagangan 'staking premium'.