Ada sekitar 2,5 juta ETH yang sedang menunggu di antrian, siap mulai menghasilkan imbal hasil. Antrian untuk menjadi validator Ethereum saat ini memanjang sekitar 43 hari. Dan menurut Thomas Brunner, Kepala Custody & Staking Sygnum Bank, kebanyakan orang salah memahaminya.
Argumen Brunner sederhana: bottleneck bukan terutama didorong oleh lonjakan permintaan baru. Ini adalah batasan churn bawaan protokol yang bekerja tepat seperti yang dirancang, membatasi laju pendaftaran validator baru agar jaringan tetap stabil.
Angka-angka di balik bottleneck
Ini masalahnya. Angka staking Ethereum berada di level tertinggi sepanjang masa, yang membuat antrian tampak seperti cerita permintaan di permukaan. Sekitar 41,3 juta ETH saat ini telah distaking di sekitar 890.000 validator aktif. Itu mewakili sekitar 33,85% dari total pasokan ETH yang terkunci dan menghasilkan imbalan.
Sementara itu, antrian keluar secara efektif nol. Tidak ada yang meninggalkan.
Asimetrisnya sangat mencolok. Validator sedang berdatangan tanpa arus keluar yang berarti di sisi lain, dan mekanisme pembatasan laju protokol menciptakan kemacetan yang berlangsung lebih dari sebulan. Ethereum secara sengaja membatasi berapa banyak validator yang dapat masuk atau keluar per epoch untuk mencegah perubahan mendadak pada set validator yang dapat membahayakan keamanan.
Institusi sedang melakukan staking selama penurunan
Yang membuat ini sangat menarik adalah konteks on-chain yang lebih luas. Biaya transaksi di Ethereum telah turun sebesar 80-90%, dan ukuran transfer median juga turun bersamaannya. Menurut sebagian besar metrik tradisional, jaringan tampak lebih sepi daripada dalam beberapa tahun terakhir.
Namun staking terus tumbuh. Ketidaksesuaian ini mengungkapkan cerita spesifik tentang siapa yang melakukan staking dan mengapa.
Brunner, yang telah mengawasi solusi staking Sygnum sejak bank tersebut meluncurkan layanan ETH2.0 pada 2021, melihat ini sebagai bukti meningkatnya adopsi institusional. Pola perilaku ini, mempertahankan dan meningkatkan posisi staking meskipun harga turun dan imbal hasil utama menyempit, merupakan ciri khas allocator jangka panjang, bukan trader ritel yang mengejar APY.
Sygnum sendiri tampaknya ikut mengikuti tren ini. Pada 17 Juli 2026, bank kripto yang diatur di Swiss meluncurkan layanan staking Ethereum yang ditingkatkan untuk meningkatkan akses bagi klien institusional dan pribadi, semua di bawah pengawasan FINMA. Waktu peluncuran, tepat bersamaan dengan antrian masuk selama 43 hari, bukanlah kebetulan.
Apa artinya ini bagi para investor
Implikasi paling segera adalah likuiditas. Antrian masuk selama 43 hari berarti modal yang dialokasikan untuk staking secara efektif dibekukan selama lebih dari enam minggu sebelum mulai bekerja.
Dan hal ini berlaku dua arah. Meskipun antrian keluar saat ini berjumlah nol, tidak ada jaminan bahwa angka ini akan tetap begitu. Penurunan pasar yang tajam bisa memicu lonjakan permintaan penarikan, dan mekanisme pembatasan laju yang sama yang menciptakan kemacetan masuk juga akan memperlambat penarikan.
Ini menciptakan dinamika menarik dalam struktur pasar Ethereum. Seiring semakin banyak ETH yang dikunci dalam staking, pasokan beredar yang tersedia untuk perdagangan menyusut. Dengan hampir 34% dari seluruh ETH kini dalam staking, free float berkurang secara signifikan.
Protokol liquid staking sebagian menangani masalah ini dengan mengeluarkan token yang dapat diperdagangkan yang mewakili posisi staking. Namun, token tersebut memperkenalkan risiko sendiri, termasuk eksposur terhadap kontrak pintar dan potensi de-pegging di pasar yang tertekan. Lembaga yang beroperasi di bawah kerangka regulasi seperti FINMA mungkin tidak memiliki fleksibilitas untuk menggunakan solusi sementara tersebut.