Aktivitas di seluruh ekosistem Ethereum [ETH] berubah, karena penggunaan L2 melambat sementara nilai tetap terkait pada lapisan dasar. Rasio Pengguna Aktif Harian (DAU) L2 ke L1 turun menjadi 1,12 pada Februari 2026, turun tajam dari puncak 2025, menunjukkan pertumbuhan pengguna yang terfragmentasi.
Saat eksekusi menyebar di L2, lapisan dasar tetap menjamin penyelesaian dan likuiditas, yang mempertahankan dominasi struktural. Pasokan stablecoin mendekati $163,3 miliar di mainnet menegaskan bahwa modal terus berkonsentrasi di tempat finalitas dan keamanan tetap paling kuat.
Dinamika biaya memperkuat perbedaan ini, dengan biaya dasar rata-rata 12,6 gwei dan hanya 267 ETH yang dibakar setiap minggu, mencerminkan permintaan yang lemah. Karena L2 memberikan pembakaran yang minimal, nilai ekonomi tetap terikat pada L1.
Perpindahan ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang berkonsolidasi sebagai pusat modal, di mana likuiditas terkonsentrasi meskipun aktivitas pengguna tersebar.
Ethereum merebut kembali dominasi likuiditas
Perubahan ini menjadi lebih jelas ketika aktivitas pengguna dan likuiditas berhenti bergerak bersama di berbagai lapisan. Rasio Alamat Aktif Harian (DAA) dari L2 ke ETH naik dari sekitar 2 pada awal 2023 menjadi lebih dari 15 pada pertengahan 2024, menunjukkan bahwa pengguna beralih cepat ke L2 untuk transaksi yang lebih murah.
Namun, pertumbuhan ini tidak berlangsung lama, karena rasio turun menjadi sekitar 10–11 pada 2026, menunjukkan aktivitas pengguna telah melambat. Penurunan ini menunjukkan penggunaan L2 melemah daripada berkembang.
Modal menunjukkan tren yang berbeda, karena rasio stablecoin L2-ke-ETH mencapai puncak di sekitar 0,30 sebelum stabil di sekitar 0,20–0,22, yang berarti likuiditas bertahan lebih baik daripada aktivitas pengguna.
Ketidakseimbangan ini menyiratkan bahwa nilai tetap berada di tempat keamanan dan fleksibilitas paling kuat. Akibatnya, Ethereum tetap menjadi lapisan utama untuk likuiditas, meskipun aktivitas menyebar di berbagai L2.
Peran Ethereum sebagai lapisan penyelesaian
Tren ini didukung lebih lanjut oleh perubahan regulasi yang memengaruhi arus modal. Untuk menggambarkan preferensi terhadap aset yang terregulasi, ethereum telah meningkat sekitar $9,6 miliar, atau 58% dari pasar RWA senilai $16,5 miliar, berkat institusi yang mencari sistem yang patuh dan penyelesaian yang dapat diandalkan.
Seiring pertumbuhan permintaan ini, modal tetap berada di lapisan dasar karena transaksi bernilai tinggi memerlukan keamanan dan finalitas yang kuat. Ini menjelaskan mengapa likuiditas tetap stabil meskipun aktivitas pengguna menyebar ke jaringan L2 yang lebih murah.
Arus ETF mendukung tren ini, dengan produk spot ETH menarik inflow sebesar $9,9 miliar hingga 2025 dan AUM melebihi $12 miliar hingga 2026. Pertumbuhan stabil ini menunjukkan meningkatnya kepercayaan institusional.
Pola ini menunjukkan bahwa Ethereum memperkuat posisinya sebagai lapisan utama untuk penyelesaian nilai berskala besar.
Secara keseluruhan, jika modal ini terus berkembang, ethereum dapat memperkuat perannya, memungkinkan ETH untuk meningkatkan nilainya seiring meningkatnya aktivitas yang berpindah ke L1. Namun, jika pengguna tetap berada di L2 sementara modal tetap pasif, pertumbuhan mungkin tidak berubah menjadi kinerja harga yang lebih kuat.
Ringkasan Akhir
- Ethereum melihat modal terkonsentrasi di L1 dengan $163,3 miliar dalam stablecoin dan pangsa RWA 58%, sementara aktivitas L2 melemah.
- ETH sekarang bergantung pada penggunaan modal aktif, karena arus L1 mendukung kekuatan, sementara likuiditas pasif dapat membatasi kenaikan harga.