Belakangan ini, banyak L1 telah merumuskan strategi seputar pengurangan biaya, tetapi hal ini datang dengan harga tertentu.
Logikanya sederhana: biaya transaksi merupakan bagian inti dari mesin pendapatan L1. Setiap pembaruan jaringan memerlukan pendapatan untuk menskalakan rantai dan mempertahankan kapasitas yang diperlukan untuk mendukung permintaan yang terus meningkat. Peningkatan Ethereum [ETH] Glamsterdam tepat masuk ke dalam tren ini, dan efeknya sudah mulai muncul di blockchain.
Menurut Token Terminal, biaya transaksi di Ethereum L1 telah turun ke level terendah historis. Sementara transaksi yang lebih murah meningkatkan aksesibilitas, biaya yang secara konsisten lebih rendah dapat memberikan tekanan pada ekonomi penskalaan jangka panjang Ethereum. Dampak tersebut menjadi lebih jelas ketika melihat data pendapatan jaringan.
Data dari DeFiLlama menunjukkan pendapatan Ethereum cenderung menurun secara QoQ.
Seperti yang ditunjukkan grafik di atas, pendapatan jaringan telah menurun secara stabil sejak mencapai puncaknya di $366,63 juta pada Q3 2025. Pada Q1 2026, ethereum menutup dengan pendapatan $260 juta. Dengan kata sederhana, upgrade Glamsterdam, yang memangkas biaya jaringan sebesar 78%, kini jelas membentuk ulang struktur pendapatan ethereum di-chain.
Itu secara alami menggeser fokus ke pertumbuhan jaringan Ethereum yang lebih luas. Di sisi makro, volatilitas sudah memberi tekanan pada struktur harga ETH. Tetapi sekarang, dengan ekonomi skalabilitas Ethereum juga menghadapi tekanan, perdebatan yang lebih besar menjadi semakin sulit diabaikan: Apakah ETH benar-benar diremehkan di sini?
Kompresi pendapatan ethereum bertabrakan dengan permintaan yang kuat
Undervaluation terjadi ketika pasar gagal sepenuhnya memperhitungkan kekuatan mendasar sebuah jaringan.
Secara sekilas, penurunan biaya dan pendapatan Ethereum membuat kelemahan ETH baru-baru ini tampak terjustifikasi. Secara teknis, ETH turun sekitar 6,2% pada Mei dan terus kinerjanya di bawah Bitcoin [BTC] di sebagian besar kerangka waktu utama. Dalam konteks ini, biaya yang lebih rendah dapat dengan mudah ditafsirkan sebagai tanda permintaan on-chain yang lebih lemah.
Namun, data on-chain mulai bercerita kisah yang berbeda. Seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini, jumlah transaksi bulanan ethereum telah naik ke level tertinggi sepanjang masa, mendekati 80 juta transaksi. Dengan kata sederhana, aktivitas jaringan tetap kuat meskipun biaya dan pendapatan terus menurun.
Dalam pengaturan itu, struktur teknis ETH saat ini mulai tampak salah hargai.
Dari sudut pandang jaringan, biaya yang lebih rendah tidak berarti penggunaan yang lebih lemah. Jika apa pun, kompresi biaya menarik lebih banyak pengguna ke jaringan dengan membuat Ethereum lebih murah untuk digunakan. Dinamika ini menjadi refleksi kuat dari fundamental jaringan Ethereum yang mendasarinya.
Dalam konteks itu, penurunan pendapatan tampak lebih seperti produk sampingan dari model biaya Ethereum yang berkembang, bukan tanda melemahnya permintaan. Dalam skenario ini, posisi teknis ETH saat ini tampak semakin undervalued dibandingkan dengan kekuatan mendasar jaringan di blockchain.
Ringkasan Akhir
- Biaya dan pendapatan Ethereum sedang menurun, tetapi aktivitas on-chain terus mencapai rekor baru.
- Pertumbuhan transaksi yang kuat menunjukkan bahwa ETH mungkin diremehkan dibandingkan dengan kekuatan jaringan dasarnya.