ERC-8056 Bertujuan untuk Menyelesaikan Masalah Rekonsiliasi Saham 40 Tahun

Penulis: Vaidik Mandloi

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Sekarang membeli saham dapat dilakukan secara instan, tetapi berbagai proses hak lanjutan saham, seperti dividen, pemecahan saham, dll., tetap kacau dan rumit.

Ketika Netflix dan Apple mengumumkan dividen, dana tidak akan langsung masuk ke akun investor. Prosesnya tersebar: perusahaan penitipan deposito (DTC), perantara saham, dan berbagai perantara lapisan lainnya masing-masing menghitung dividen menggunakan buku internal mereka, lalu melakukan sinkronisasi data melalui pemeriksaan silang setelahnya.

Jenis bisnis ini secara umum disebut sebagai corporate actions. Seluruh industri keuangan menghabiskan hingga 58 miliar dolar AS setiap tahun untuk menangani proses terkait, dengan sebagian besar biaya terbuang pada verifikasi data pihak banyak untuk memastikan sinkronisasi informasi di buku besar independen masing-masing. Ini adalah tantangan industri yang telah berlangsung selama 40 tahun dan belum pernah teratasi secara otomatis. Kini, standar token on-chain yang baru diharapkan dapat menyelesaikan masalah ini secara mendasar.

Saya sebelumnya menyebutkan dalam artikel saya bahwa pada tahun 1968, volume penanganan sertifikat saham kertas di Wall Street benar-benar melebihi kapasitas, sehingga bursa terpaksa menutup setiap hari Rabu. Kemudian, Depository Trust Company (DTC) membangun sistem penitipan terpusat, mengubah saham fisik menjadi pencatatan buku besar, yang secara sempurna menyelesaikan masalah kliring dan penyelesaian sekuritas.

Namun, ada perbedaan mendasar antara tindakan perusahaan dan penyelesaian pengiriman: penyelesaian pengiriman adalah transaksi satu-ke-satu, di mana satu pembelian atau penjualan hanya melibatkan pembeli dan penjual; sementara tindakan perusahaan seperti dividen dan split saham merupakan bisnis satu-ke-banyak, di mana satu pengumuman secara bersamaan memengaruhi semua pemegang saham.

Karena pendaftaran saham tersebar di seluruh rantai perantara, mulai dari lembaga pendaftaran transfer hingga broker bawahannya, setiap pihak harus menghitung hak secara terpisah berdasarkan database mandiri mereka, lalu melakukan reconciliasi berulang-ulang, yang menimbulkan kontradiksi.

Kami menguraikan proses saat ini secara lengkap dengan contoh. Misalnya, Apple mengumumkan pembagian dividen sebesar 0,25 dolar AS per saham. Dana dividen tidak akan diberikan langsung kepada investor ritel, tetapi seluruhnya akan ditransfer terlebih dahulu ke lembaga transfer agent (seperti Computershare, pihak yang menyimpan daftar pemegang saham resmi).

Namun, nama investor biasa tidak akan muncul dalam daftar resmi; seluruh saham didaftarkan secara seragam di bawah entitas perantara DTC, Cede & Co. Oleh karena itu, lembaga pendaftar hanya akan mengirimkan dividen ke DTC. DTC kemudian membagi jumlah yang sesuai berdasarkan buku catatannya sendiri dan mentransfernya ke bank rekanan (seperti Bank of New York Mellon); bank rekanan tersebut membagi dana lebih lanjut dan mendistribusikannya ke perusahaan sekuritas mitra; akhirnya, perusahaan sekuritas Anda (seperti Fidelity) secara terpisah mengambil data kliennya sendiri, menghitung dividen yang berhak diterima masing-masing individu, dan mencatatnya.

Proses lengkap melibatkan lima lembaga independen, masing-masing menghitung ulang pembagian dividen yang sama berdasarkan database yang tidak saling terhubung.

Lebih tidak masuk akal lagi, data buku besar pihak-pihak terkait tidak diperbarui secara sinkron. Pihak manajemen aset akan menjalankan tindakan perusahaan pada hari eks-dividen, tetapi pihak penitip sebenarnya baru akan melakukan distribusi beberapa minggu kemudian pada hari pembayaran. Selama periode ini, rekening broker akan secara salah menunjukkan bahwa Anda memegang saham terkait, sehingga trader bahkan dapat menjual saham yang sebenarnya belum masuk ke rekening mereka.

Setiap tahun, sekitar satu juta peristiwa perusahaan terjadi di seluruh dunia, dan setiap transaksi harus melewati rantai terpisah ini, menciptakan biaya pemrosesan sebesar 58 miliar dolar AS. Biaya tinggi justru menciptakan inertial industri, sehingga pihak-pihak terkait kurang memiliki dorongan untuk secara aktif mengoptimalkannya.

Akar masalah sistem ini terletak pada format data dan pola distribusi keuntungan. Setelah Apple mengumumkan pembagian dividen, ia hanya mengajukan dokumen ke SEC Amerika Serikat dan merilis siaran pers, dengan pengumuman menggunakan teks SWIFT tanpa format tetap, yang tidak dapat dikenali dan diuraikan secara otomatis oleh mesin, sehingga tidak dapat diintegrasikan ke dalam sistem untuk pemrosesan otomatis.

Hari ini sudah tahun 2026, perdagangan saham senilai triliunan dolar AS dalam satu hari dapat diselesaikan dalam hitungan detik, tetapi pengumuman dividen dan split saham masih beredar dalam bentuk PDF yang tidak dapat diproses otomatis dan teks yang disalin-ditempel.

Industri ini tidak tidak memiliki standar data yang dapat dibaca mesin; teknologi standar XBRL telah ada selama lebih dari sepuluh tahun. Namun, bisnis penyaringan pengumuman yang berantakan dan ekstraksi data terstandarisasi yang valid telah lama dikuasai oleh Bloomberg dan S&P. Kedua lembaga ini mempekerjakan ratusan analis untuk secara manual menafsirkan pernyataan ambigu dalam pengumuman dan mengatur data terstandarisasi untuk disediakan kepada lembaga-downstream. Hanya S&P Global saja, setiap tahunnya harus memverifikasi secara manual 1,4 juta pengumuman perilaku perusahaan yang mencakup 170 negara. Jika perusahaan publik secara seragam menerbitkan pengumuman terstandarisasi yang dapat dibaca mesin, bisnis inti penyedia data semacam ini akan menyusut drastis. Mereka sebenarnya paling mampu mendorong reformasi standar data di sumbernya, tetapi justru menjadi hambatan terbesar.

Di sisi lain, perusahaan penerbit seperti Apple tidak perlu menanggung biaya pemrosihan apa pun, cukup menyelesaikan pelaporan dokumen dan tidak perlu bertanggung jawab lebih lanjut, seluruh biaya ditanggung oleh perantara hilir. Asosiasi industri pernah mengusulkan agar penerbit menggunakan pesan standar, tetapi perusahaan secara jelas menyatakan bahwa mereka akan berpartisipasi hanya jika ada insentif yang sesuai.

Pengembangan infrastruktur keuangan jarang didorong oleh logika "meningkatkan efisiensi"; hanya krisis industri besar yang dapat memecah kebiasaan sistem yang ada dan mendorong perubahan. Sayangnya, perilaku bisnis perusahaan tidak pernah menimbulkan risiko sistemik yang cukup besar untuk memaksa reformasi seluruh industri. Total biaya terkait sangat besar, tetapi dibagi rata ke setiap lembaga jumlahnya terbatas, sehingga tidak ada satu pihak pun yang memiliki dorongan untuk memimpin perbaikan terpadu.

Karena masalah dalam sistem tradisional tidak dapat diselesaikan dari dalam, apakah blockchain dapat sepenuhnya melewati jalur lama yang ada? Standar token baru ERC-8056 memberikan solusi.

ERC-8056, yang diluncurkan oleh Robinhood bersama Chris Ridmann dari Superstate, adalah standar untuk menampilkan kelipatan saldo pada token ERC-20. Dalam model tradisional, split saham memerlukan penciptaan sejumlah besar token baru; namun, standar ini hanya menyesuaikan kelipatan tampilan buku, tanpa perlu menerbitkan token tambahan. Sebagai contoh: Anda memegang 100 token, mengalami split 4:1, maka jumlah持仓 akan diperbarui secara otomatis di dompet Anda, sementara kontrak itu sendiri tidak menciptakan token baru apa pun, sehingga持仓 asli dan riwayat transaksi tetap utuh tanpa perlu transfer atau rekonsiliasi.

Hanya dengan satu aturan kontrak cerdas, seluruh proses yang sebelumnya memerlukan lima lembaga yang menghitung secara terpisah dan melakukan reconciliasi berulang-ulang dapat digantikan.

Logika yang dapat diprogram ini dapat digunakan kembali untuk semua perilaku perusahaan yang sulit diotomatisasi dalam sistem tradisional. Pembagian dividen hanya memerlukan satu panggilan kontrak untuk mendistribusikan dana secara seragam kepada semua pemegang saham di rantai, tanpa perlu distribusi bertingkat atau pembaruan buku besar yang tidak sinkron; bisnis seperti hak pembelian saham dan pemungutan suara oleh wakil pemegang saham juga dapat dikodekan sebagai aturan di rantai dan dieksekusi otomatis berdasarkan buku pendaftaran saham yang tunggal dan otoritatif.

Selama empat puluh tahun, operasi perusahaan selalu bergantung pada pemrosesan manual, dan akar utamanya adalah lima database independen yang melakukan perhitungan berulang dan reconciliasi setelah kejadian. Namun, ERC-8056 menyederhanakan seluruh rantai nilai menjadi satu lapisan yang dapat diprogram.

Di sini perlu dibedakan dua model tokenisasi saham untuk menghindari kesalahpahaman; sebagian produk tokenisasi hanyalah citra digital dari saham tradisional. Misalnya, Robinhood mengeluarkan token saham Apple dan Tesla, di mana aset dasar berupa saham nyata disimpan di akun broker tradisional, dan token hanyalah buku besar lapisan keenam yang ditambahkan di atas lima lapisan perantara yang sudah ada, tanpa menyelesaikan masalah rekonsiliasi akar.

xStocks di jaringan Solana menggunakan arsitektur serupa, dengan kelemahan desain produk yang lebih menonjol. Produk ini menguasai sebagian besar pasar saham tertokenisasi di Solana, tetapi dividen pengguna dipaksa diinvestasikan kembali dan tidak dapat ditarik dalam bentuk tunai; kontrak memiliki fitur otorisasi permanen yang memungkinkan penerbit mentransfer token di dompet pengguna secara sepihak. Produk ekuitas yang disebut "terdesentralisasi" semacam ini memberikan penerbit otoritas kendali atas aset yang jauh melebihi broker tradisional.

Hanya model penerbitan di rantai asli yang dapat menyelesaikan masalah dari akarnya, menjadikan blockchain sendiri sebagai buku register pemegang saham resmi. Superstate adalah perusahaan perwakilan di bidang ini, yang telah terdaftar sebagai agen transfer resmi di SEC Amerika Serikat, tidak lagi mempertahankan database independen untuk reconcilasi berkala dengan DTC, kepemilikan saham dicatat langsung di rantai.

Galaxy Digital baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka akan menerbitkan seluruh token saham mereka di Solana berdasarkan solusi penerbitan asli Superstate. Setelah proyek diluncurkan, informasi seluruh pemegang saham Galaxy Digital akan langsung di-chain, pembagian dividen tidak lagi memerlukan perantara bertingkat, dan seluruh rantai perantara akan langsung menghilang.

Ian Grigg mengusulkan teori akuntansi tiga kolom pada awal abad ke-21, yang sangat cocok dengan nilai yang diterbitkan secara native di blockchain. Ia mengusulkan bahwa saat kedua pihak menyelesaikan transaksi, mereka akan menghasilkan bukti kriptografi yang dapat diverifikasi bersama dan tidak dikendalikan oleh salah satu pihak saja, yaitu entri akuntansi ketiga.

Sejak Luca Pacioli menetapkan sistem pembukuan ganda pada tahun 1494, pembukuan ganda telah menjadi fondasi utama akuntansi keuangan global. Pembukuan tiga pihak merupakan peningkatan besar pertama sejak sistem ini diperkenalkan, yang menghilangkan kebutuhan akan reconciliasi dua pihak dengan memanfaatkan buku besar bersama yang otoritatif.

Logika sistem saat ini adalah "memproses bisnis terlebih dahulu, baru melakukan rekonsiliasi setelahnya", di mana biaya dan risiko seluruhnya terkonsentrasi pada tahap rekonsiliasi. Setelah menerapkan kliring instan berbasis buku besar bersama, tahap rekonsiliasi akan hilang secara langsung, bukan hanya mengurangi biaya, tetapi menghilangkan sumber dari tahap yang menciptakan biaya tersebut.

Berita baiknya adalah regulasi global sedang cepat beradaptasi dengan model baru ini. Depository Trust Company (DTC) menerbitkan surat tanpa keberatan pada Desember 2025, menghilangkan hambatan dalam mengintegrasikan sekuritas tertokenisasi ke dalam sistem kliring yang ada; Nasdaq juga telah mendapat persetujuan untuk menjalankan bisnis sekuritas tertokenisasi, dan bursa tradisional telah memasukkan penerbitan saham asli di blockchain ke dalam rencana jangka panjang mereka.

Artikel tersebut memulai dengan menyatakan bahwa perilaku perusahaan telah mandek selama 40 tahun, karena reformasi infrastruktur keuangan selalu memerlukan krisis besar untuk mendorongnya. Namun, kali ini industri mungkin tidak perlu menunggu krisis; perusahaan dapat secara langsung menerbitkan saham secara native di blockchain, dengan blockchain berperan sebagai buku catatan transfer resmi, tanpa perlu susah payah memperbaiki sistem database lima lapis yang usang.

Industri akan secara langsung membangun solusi alternatif baru, sehingga proses tradisional yang menimbulkan biaya reconciliasi tinggi tidak lagi ada. Kecepatan transformasi ini tergantung pada kemajuan regulasi di berbagai negara dan seberapa banyak perusahaan penerbit bersedia melakukan perubahan.