ECB Memperingatkan Risiko Stabilitas Keuangan dalam Usulan Ekspansi Stablecoin Euro

Bank Sentral Eropa menolak usulan untuk memperluas penerbitan stablecoin euro, memperingatkan bahwa akses yang lebih luas terhadap stablecoin dapat melemahkan pemberian pinjaman perbankan dan mempersulit kebijakan moneter. Kekhawatiran ini muncul ketika sebuah lembaga pemikir di Brussels berargumen mendukung pelonggaran persyaratan likuiditas bagi penerbit stablecoin dan berpotensi memberi mereka akses ke pendanaan ECB, langkah yang bertujuan untuk meningkatkan token yang berdenominasi euro di pasar yang masih didominasi oleh pesaing yang didukung dolar. Perdebatan ini berlangsung sementara Eropa tetap menjadi pusat utama aktivitas stablecoin tetapi tetap menjadi pemain kecil dalam hal pasokan yang berdenominasi euro.

Tolakan muncul setelah Bruegel, sebuah lembaga pemikir berbasis Brussels, menyajikan makalah kebijakan pada pertemuan informal menteri keuangan UE di Nicosia, Siprus. Para penulis berargumen bahwa pelonggaran aturan likuiditas bagi penerbit stablecoin euro dan pemberian akses sebagian terhadap likuiditas atau pendanaan ECB dapat membantu pasar stablecoin euro menutup kesenjangan dengan setara dolar. Pertanyaan inti dalam pertemuan tersebut: apakah Eropa harus berpihak pada dukungan bergaya bank sentral bagi penerbit stablecoin untuk meningkatkan daya saing, atau mempertahankan saluran perbankan tradisional dan kebijakan moneter?

• Usulan Bruegel meminta persyaratan likuiditas yang lebih longgar bagi penerbit stablecoin euro dan akses potensial ke pendanaan ECB untuk mendorong token yang berdenominasi euro di pasar yang saat ini dipimpin oleh dolar.
• Posisi ECB, yang dipimpin oleh Presiden Christine Lagarde, menandakan potensi risiko terhadap perbankan tradisional: penerbitan stablecoin secara luas dapat mengalihkan setoran dari bank dan mempersulit transmisi kebijakan moneter.
• Meskipun aktivitas tinggi di Eropa, stablecoin berdenominasi euro tetap menjadi bagian kecil dari pasar—token berdenominasi euro menyumbang sekitar 0,3% dari total pasokan stablecoin, meskipun Eropa melakukan sekitar 38% dari transaksi stablecoin global.
• EURC, stablecoin euro terbesar, berada di peringkat ke-12 secara global, menunjukkan kesenjangan dengan mitra yang didukung dolar dan perjuangan berat untuk bersaing dalam skala penerbitan.
• Saat UE mempertimbangkan ulang MiCA, regulator sedang menimbang cara menyeimbangkan stabilitas dengan inovasi, sementara bank sentral berhati-hati dalam memberikan fasilitas baru berupa pemberi pinjaman terakhir kepada penerbit non-bank.

Reuters melaporkan bahwa menteri keuangan ECB diperingatkan bahwa usulan untuk memperluas penerbitan stablecoin euro dapat melemahkan pemberian pinjaman perbankan dan mempersulit kebijakan moneter. Ketegangan ini berpusat pada apakah perluasan dukungan ala bank sentral kepada penerbit stablecoin akan menggantikan peran bank tradisional dan menghambat kemampuan ECB untuk mengarahkan suku bunga dan kondisi likuiditas. Makalah kebijakan Bruegel berargumen bahwa di pasar stablecoin euro yang siap bersaing dengan token dolar, mengurangi hambatan likuiditas dan menyediakan pendanaan yang ramah ECB dapat membuka adopsi euro yang lebih besar.

Namun, perspektif bank sentral tetap skeptis. Lagarde dan pembuat kebijakan senior lainnya berargumen bahwa bahkan dukungan terarah terhadap stablecoin membawa risiko yang berlebihan. Kekhawatiran utama adalah potensi stablecoin menarik nilai dari bank selama masa tekanan, mengganggu basis setoran, dan meningkatkan biaya pembiayaan bagi pemberi pinjaman. Seiring waktu, hal ini bisa melemahkan efektivitas mekanisme transmisi kebijakan ECB. Reuters mencatat bahwa beberapa gubernur bank sentral dalam pertemuan tersebut mempertanyakan usulan Bruegel untuk memperlakukan penerbit stablecoin sebagai penerima manfaat lender-of-last-resort—peran yang saat ini hanya disediakan bagi bank yang diatur.

Dalam konteks yang lebih luas, Lagarde secara konsisten memperingatkan tentang trade-off dari stablecoin euro yang luas. Dalam pidatonya di Forum Ekonomi LatAm Banco de España, ia menyoroti bahwa meskipun stablecoin euro dapat meningkatkan permintaan atas aset aman wilayah euro, risiko stabilitas keuangan terkait, tekanan penukaran, dan potensi pelemahan transmisi kebijakan moneter bisa melebihi manfaatnya. Alih-alih mengejar pendekatan berbasis koin, Lagarde menganjurkan infrastruktur keuangan berbasis token yang didukung oleh uang bank sentral, sebagaimana ditunjukkan oleh inisiatif seperti proyek Pontes Eurosystem untuk penyelesaian grosir dan peta jalan Appia untuk keuangan ter-tokenisasi yang interoperabel.

Pejabat di sesi informal Nicosia juga membahas apakah Eropa harus mengejar pengendalian yang lebih ketat terhadap penarikan stablecoin yang diterbitkan AS dan UE untuk melindungi terhadap penarikan cadangan, daripada memperluas akses terhadap pendanaan ECB. Diskusi ini mencerminkan arus regulasi yang lebih luas saat UE meninjau regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA), yang sudah mengharuskan penerbit stablecoin untuk memegang cadangan signifikan dalam aset likuid, berbeda dengan pendekatan yang lebih ringan yang terlihat di AS di bawah Undang-Undang GENIUS.

Bagi pembaca yang mengikuti momentum regulasi, perbandingan ini jelas: Eropa sedang mempertimbangkan cara mendorong inovasi stablecoin tanpa merusak perbankan atau melemahkan kebijakan moneter. Tinjauan MiCA tetap menjadi proses yang berlangsung, dan bagaimana Brussels menyelesaikan ketegangan antara stabilitas dan pertumbuhan akan membentuk bentuk stablecoin euro selama bertahun-tahun mendatang.

Meskipun aktivitas Eropa dalam stablecoin cukup besar, token yang berdenominasi euro belum berubah menjadi pangsa proporsional dari pasokan global. Bruegel mencatat bahwa orang Eropa melakukan sekitar 38% dari seluruh transaksi stablecoin global, namun token berdenominasi euro hanya menyumbang 0,3% dari total pasokan. Dalam konteks ini, EURC dari Circle merupakan stablecoin euro terbesar, tetapi hanya menempati peringkat ke-12 di antara semua stablecoin berdasarkan kehadiran pasar, menurut data CoinMarketCap.

Metrik-metrik ini menyoroti dinamika pasar yang lebih luas: meskipun ada aktivitas regional yang signifikan, ekosistem euro-stablecoin tetap relatif kurang berkembang dibandingkan lanskap yang didominasi dolar. Ketidaksesuaian ini menunjukkan mengapa regulator dan pembuat kebijakan cemas tentang memberikan akses luas terhadap likuiditas sejenis bank sentral untuk euro stablecoin. Sebuah kolam likuiditas yang lebih dalam dan kejelasan kebijakan yang lebih kuat mungkin diperlukan untuk menarik lebih banyak pengguna dan penerbit ke dalam kerangka euro stablecoin, tetapi melakukan hal tersebut berisiko memperkuat efek saluran pada neraca bank jika tidak dikalibrasi dengan hati-hati.

Dari perspektif investor dan peserta pasar, angka-angka tersebut menyiratkan pendekatan yang terukur terhadap paparan euro-stablecoin. Meskipun infrastruktur euro-stablecoin yang lebih kuat dapat memfasilitasi pembayaran lintas batas dan kasus penggunaan fintech di dalam wilayah euro, hal itu juga bisa meredam dinamika pendanaan perbankan jika stablecoin menawarkan alternatif yang menarik untuk penebusan dan penyelesaian. Kontras antara aktivitas stablecoin yang kuat di Eropa dan pasokan euro-stablecoin yang relatif kecil menyoroti peluang pertumbuhan, tetapi juga risiko regulasi dan sistemik yang ingin dikelola oleh pembuat kebijakan.

Kerangka MiCA telah menjadi bagian sentral dari upaya Eropa untuk membawa stabilitas dan pengawasan ke pasar kripto, termasuk stablecoin. Di bawah MiCA, penerbit stablecoin diharapkan memegang cadangan besar dalam aset likuid untuk mendukung penukaran dan mempertahankan standar tata kelola yang jelas. Kritikus berpendapat bahwa pengamanan MiCA lebih konservatif dibandingkan yurisdiksi lain, berpotensi memperlambat inovasi, sementara pendukung mengatakan bahwa pengamanan tersebut penting untuk perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan.

Di Amerika Serikat, Undang-Undang GENIUS disebut sebagai pendekatan yang berbeda, sering dianggap lebih ringan dibandingkan aturan Eropa. Perbedaan regulasi antara UE dan AS merupakan bagian dari perdebatan luas mengenai model mana yang paling baik mendorong inovasi sekaligus menjaga stabilitas keuangan. Seruan dalam makalah Bruegel untuk melibatkan ECB lebih dekat akan menjadi langkah lebih lanjut menuju kerangka hibrida yang menggabungkan pengaruh bank sentral dengan stablecoin berbasis pasar, tetapi juga memperkuat pertanyaan mengenai kedaulatan atas transmisi kebijakan moneter dan stabilitas sektor perbankan.

Saat pembuat kebijakan UE memantau ketegangan ini, para pengamat akan ingin memperhatikan beberapa indikator: kecepatan pembaruan MiCA, arah perubahan kebijakan apa pun yang mendukung atau menjauh dari dukungan berupa lender-of-last-resort bagi penerbit, serta adopsi nyata stablecoin euro oleh bisnis dan konsumen. Bagi para pedagang dan institusi dengan eksposur euro, kejelasan kebijakan dapat mengurangi risiko regulasi, sementara ketidakjelasan dapat membuat berita dan volatilitas tetap tinggi seiring perkembangan perhitungan regulasi.

Satu titik yang terus menjadi perhatian adalah bagaimana bank-bank Eropa dan jaringan pembayaran mungkin merespons arsitektur euro-stablecoin yang lebih sepenuhnya terwujud atau ekosistem keuangan tertokenisasi yang diarahkan oleh uang bank sentral. Jika wilayah ini mendukung penyelesaian tertokenisasi sebagai pelengkap rel yang ada, seperti yang disarankan oleh Lagarde dan Eurosystem, penerbitan stablecoin bisa menjadi bagian dari pergeseran luas menuju infrastruktur keuangan digital-terlebih dahulu yang saling terhubung—tren yang dapat membentuk pola likuiditas, biaya penyelesaian, dan arus lintas batas di tahun-tahun mendatang.

Bagi investor dan pengembang yang fokus pada ekosistem digital euro, poin utamanya adalah bahwa sikap regulasi dan bank sentral tetap berkembang dan nuansa. Meskipun usulan Bruegel bertujuan untuk menjembatani kesenjangan stablecoin euro, posisi kebijakan saat ini ECB mengutamakan stabilitas keuangan dan integritas transmisi kebijakan moneter. Secara praktis, ini berarti setiap langkah untuk memperluas dukungan ECB bagi penerbit stablecoin kemungkinan besar akan disertai dengan jaminan ketat dan metrik akuntansi yang jelas untuk menghindari gangguan pada pendanaan perbankan atau memicu skenario tekanan likuiditas yang tidak diinginkan.

Ke depan, peserta pasar harus memantau dua isu: pertama, apakah proses logistik UE dan reformasi MiCA menghasilkan jalur kebijakan yang secara bermakna meningkatkan kelayakan stablecoin euro tanpa mengorbankan stabilitas; kedua, apakah solusi yang dipimpin teknologi seperti infrastruktur keuangan tertokenisasi—didukung secara publik oleh uang bank sentral—mendapat popularitas sebagai jalur favorit untuk penyelesaian lintas batas dan keuangan grosir. Hasilnya akan memengaruhi tidak hanya stablecoin euro, tetapi juga lintasan lebih luas dari keuangan digital di kawasan euro dan di luarnya.

Saat dialog regulasi ini berkembang, pembaca harus memperhatikan bagaimana keseimbangan antara inovasi dan stabilitas berubah. Tanda-tanda berikutnya yang perlu diawasi meliputi pernyataan resmi berikutnya dari ECB mengenai stablecoin, pembaruan terhadap proposal MiCA, dan instrumen kebijakan konkret yang dapat menyelaraskan stablecoin euro dengan kerangka penyelesaian yang didukung bank sentral sambil tetap mempertahankan kemampuan otoritas moneter untuk mengelola inflasi dan stabilitas perbankan.

Pengamat pasar akan ingin memantau pengungkapan berkelanjutan mengenai likuiditas stablecoin, komposisi cadangan, dan penarikan selama periode tekanan. Jika Eropa menyetujui jalur yang menggabungkan keuangan ter-tokenisasi dengan pengawasan yang kuat, euro-stablecoin secara bertahap dapat berkembang dari instrumen pinggiran menjadi komponen penting dari alat keuangan digital wilayah tersebut—dengan syarat keseimbangan antara aksesibilitas dan ketahanan tetap terjaga.

Sumber menyebut pelaporan Reuters mengenai penolakan ECB, makalah kebijakan Bruegel yang disajikan di Nicosia, dan data peringkat CoinMarketCap untuk stablecoin euro. Bagi pembaca yang mencari latar belakang lebih mendalam, referensi silang ke liputan terkait tentang tinjauan MiCA dan pernyataan publik Lagarde menawarkan pandangan lebih lengkap tentang bagaimana pembuat kebijakan UE merumuskan jalur ke depan.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai ECB Menandai Risiko Stabilitas Keuangan dalam Usulan Stablecoin Euro di Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.