Presiden Bank Sentral Eropa (ECB) Christine Lagarde menolak seruan agar Eropa mempromosikan stablecoin yang berdenominasi euro minggu ini, memperingatkan bahwa risiko terhadap stabilitas keuangan dan kebijakan moneter lebih besar daripada manfaatnya.
Poin Utama:
- Presiden ECB Lagarde menyebut stablecoin yang berdenominasi euro sebagai risiko stabilitas keuangan pada 8 Mei 2026.
- Lagarde menyebutkan bahwa USDC melepaskan pegnya ke $0,877 selama kejatuhan SVB pada 2023, yang mengungkapkan cadangan Circle senilai $3,3 miliar.
- Proyek Pontes ECB diluncurkan pada September 2026 untuk menopang penyelesaian DLT dalam uang bank sentral.
Lagarde Memperingatkan Bank-Bank Eropa Bahwa Stablecoin Euro Bisa Mempersempit Saluran Suku Bunga ECB
Lagarde menyampaikan pernyataannya di Forum Ekonomi Latam Banco de España di Roda de Bará, Spanyol. Pidato tersebut, berjudul “Stablecoin dan masa depan uang: memisahkan fungsi dari instrumen”, datang saat pasar stablecoin global telah tumbuh dari kurang dari $10 miliar enam tahun lalu menjadi lebih dari $300 miliar saat ini.
“Argumen untuk mempromosikan stablecoin yang berdenominasi euro jauh lebih lemah daripada yang tampak,” kata Lagarde.
Pasar tetap didominasi dolar, dengan hampir 98% stablecoin yang diikat pada dolar AS. Tether dan Circle mengendalikan pangsa besar pasar tersebut. Undang-Undang GENIUS AS, yang saat ini sedang berproses di Kongres, secara eksplisit menjadikan ekspansi stablecoin sebagai alat untuk memperkuat dominasi global dolar dan mempertahankan permintaan terhadap Surat Berharga AS.
Lagarde mengakui bahwa stablecoin euro yang beroperasi di bawah Peraturan Pasar Aset Kripto UE (MiCAR), yang berlaku pada 2024, dapat menciptakan permintaan tambahan untuk aset aman di wilayah euro, menekan imbal hasil kedaulatan, dan memperluas jangkauan internasional euro. Ia tidak menolak potensi keuntungan tersebut secara langsung.
Tetapi ia berargumen bahwa dua risiko membuat trade-off ini tidak menguntungkan. Yang pertama adalah stabilitas keuangan. Stablecoin adalah kewajiban pribadi yang dukungannya dapat mengalami tekanan mendadak selama periode stres. Ia menekankan bahwa ketika Silicon Valley Bank (SVB) runtuh pada Maret 2023, Circle mengungkapkan bahwa $3,3 miliar cadangan USDC disimpan di sana. Selama jendela itu, Lagarde mengatakan, USDC sempat diperdagangkan pada $0,877, lebih dari 12 sen di bawah peg $1-nya.
“Perdagangan ini melebihi keuntungan jangka pendek dalam kondisi pembiayaan dan jangkauan internasional yang mungkin diberikan oleh stablecoin yang berdenominasi euro,” kata Lagarde selama pidatonya.
Kekhawatiran kedua adalah transmisi kebijakan moneter, jelasnya. Di wilayah euro, bank tetap menjadi saluran utama melalui mana keputusan suku bunga ECB sampai kepada perusahaan dan rumah tangga. Jika setoran ritel beralih ke stablecoin non-bank dan kembali ke bank sebagai pendanaan grosir yang lebih mahal, saluran ini menyempit. Penelitian ECB yang dipublikasikan pada Maret 2026 (Working Paper No. 3199) menemukan bahwa substitusi setoran skala besar akan melemahkan pemberian pinjaman bank dan transmisi kebijakan moneter, efek yang dicatat makalah ini lebih nyata di ekonomi yang bergantung pada bank seperti Eropa dibandingkan di AS.
Posisi Lagarde menempatkannya bertentangan dengan Presiden Bundesbank Joachim Nagel, yang juga anggota Dewan Pengendali ECB. Dalam keynote pada Acara Tahun Baru AmCham Jerman pada 16 Februari 2026, Nagel menyatakan dukungannya terhadap instrumen-instrumen tersebut. “Saya juga melihat manfaat dalam stablecoin yang berdenominasi euro, karena dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas oleh individu dan perusahaan dengan biaya rendah,” jelas Nagel.
Perbedaan ini mencerminkan perdebatan internal yang lebih luas di dalam Eurosystem mengenai cara merespons dominasi stablecoin dolar dan risiko apa yang disebut Lagarde sebagai "digitalisasi dolar."
Alih-alih menyesuaikan kebijakan stablecoin AS, Lagarde menunjuk pada rencana infrastruktur sendiri Eurosystem. Proyek Pontes, yang diluncurkan pada September 2026, akan menghubungkan platform buku besar terdistribusi ke TARGET, sistem penyelesaian yang sudah ada di ECB, memungkinkan transaksi berbasis DLT diselesaikan dengan uang bank sentral. Peta jalan Appia, yang diterbitkan pada Maret 2026, menetapkan jalur menuju ekosistem keuangan ter-tokenisasi Europa yang sepenuhnya interoperabel pada tahun 2028.
"Tugas kami bukanlah meniru instrumen yang dikembangkan di tempat lain, tetapi membangun fondasi dan infrastruktur yang melayani tujuan kami sendiri, sehingga kami dapat memanfaatkan manfaat inovasi tanpa mengimpor kerentanan," kata Lagarde.
Bank-bank Eropa dan perusahaan pembayaran yang telah mulai mempersiapkan produk stablecoin euro terregulasi di bawah MiCAR kini mungkin menghadapi pengawasan yang lebih ketat karena ECB menunjukkan preferensi terhadap solusi yang dipegang oleh bank sentral dibandingkan alternatif swasta.