ECB Menjabarkan Syarat-Syarat untuk Tokenisasi di Pasar Modal Eropa

• ECB mendukung keuntungan tokenisasi tetapi menginginkan penyelesaian yang diikat pada uang bank sentral.
• Bank tersebut memperingatkan bahwa platform yang terfragmentasi dapat melemahkan efisiensi dan meningkatkan risiko pasar.
• Obligasi tertokenisasi dan stablecoin menunjukkan potensi, tetapi ECB mengatakan risiko tetap ada.

Bank Sentral Eropa telah merinci syarat-syarat jelas untuk tokenisasi di pasar modal Eropa. Dalam Bulletin Makroprudensial terbarunya, ECB said teknologi ini dapat meningkatkan efisiensi.

Buletin tersebut, yang diterbitkan pada hari Senin, menyatakan teknologi buku besar terdistribusi dapat membantu memperkuat serikat tabungan dan investasi Uni Eropa. Namun, ECB memperingatkan bahwa manfaat-manfaat ini akan bergantung pada seberapa baik infrastruktur terhubung di seluruh wilayah.

ECB mengatakan tokenisasi dan DLT tidak lagi terbatas pada teori. Itu digambarkan pasar sebagai bergerak dari konsep ke penerapan skala awal. Meskipun demikian, pihaknya menekankan bahwa kemajuan yang aman akan memerlukan tindakan kebijakan Eropa untuk mengejar ketertinggalan.

Satu artikel dalam buletin membahas bagaimana aset yang ditokenisasi dapat membentuk ulang proses dari penerbitan hingga penyelesaian. Artikel tersebut menyatakan bahwa menempatkan sekuritas dan uang tunai pada buku besar yang kompatibel dapat mengurangi gesekan operasional. Artikel tersebut juga menyatakan bahwa otomatisasi dapat menyederhanakan tindakan korporat dan mengurangi ketergantungan pada banyak perantara dan sistem warisan.

Sumber: ECB

ECB mencatat bahwa perubahan ini dapat meningkatkan struktur pasar. ECB mengatakan tokenisasi juga dapat mendukung likuiditas pasar sekunder yang lebih kuat. Namun, ECB menyajikan keuntungan tersebut sebagai kemungkinan hasil, bukan hasil yang dijamin.

Kekhawatiran utama dalam buletin tersebut adalah fragmentasi. ECB memperingatkan bahwa sejumlah platform yang tidak kompatibel akan melemahkan manfaat dari tokenisasi. ECB menyatakan bahwa peningkatan efisiensi akan bergantung pada infrastruktur yang dapat berfungsi di berbagai sistem, bukan beroperasi secara terpisah.

Buletin tersebut juga menekankan secara kuat pada lapisan penyelesaian. ECB menyatakan bahwa pasar yang ditokenisasi tidak boleh hanya mengandalkan uang bank komersial atau token yang diterbitkan secara pribadi. Sebaliknya, ECB berargumen bahwa uang bank sentral harus tetap tersedia untuk penyelesaian jika kepercayaan pasar dan stabilitas keuangan ingin dipertahankan.

Artikel lain meninjau pasar obligasi tertokenisasi awal. Artikel tersebut menemukan bukti awal bahwa obligasi tertokenisasi dapat mengurangi biaya pinjaman. Artikel ini juga menunjukkan spread bid-ask yang lebih ketat dibandingkan dengan format obligasi tradisional.

Buletin tersebut menghubungkan hasil awal tersebut dengan efisiensi operasional. Buletin tersebut juga menyebut peningkatan transparansi dan kemampuan pemrograman dalam penyelesaian dan manajemen jaminan. Namun, ECB mengatakan manfaat-manfaat tersebut masih bersifat sementara dan bersyarat.

Ini juga mengatakan bahwa pembuat kebijakan perlu memantau apakah manfaat saat ini tetap berlanjut setelah tokenisasi meluas di luar transaksi unggulan dan penerbit yang dipilih dengan hati-hati. Dalam hal ini, ECB memperlakukan tanda-tanda awal sebagai berguna tetapi tidak bersifat menyimpulkan.

Buletin tersebut juga meninjau dana pasar uang yang ditokenisasi dan stablecoin yang berdenominasi euro. Buletin tersebut menggambarkannya sebagai eksperimen paralel dalam instrumen tunai di rantai. Mengenai dana pasar uang yang ditokenisasi, ECB mengatakan bahwa mereka sebagian besar mereproduksi risiko likuiditas dan risiko lari yang sudah dikenal, sekaligus menambah kerentanan operasional baru.

Pada stablecoin euro, buletin menyatakan bahwa produk yang sesuai MiCA dapat membentuk ulang permintaan atas obligasi berdaulat. Buletin tersebut menambahkan bahwa mereka dapat berfungsi sebagai buffer likuiditas di pasar yang bergolak atau menjadi saluran baru penyebaran krisis perbankan. Hasil tersebut, kata ECB, akan bergantung pada bagaimana penerbit mengelola persyaratan setoran dan cadangan.

Terkait: Larry Fink Mengatakan Tokenisasi Adalah Tahap Berikutnya dari Infrastruktur Keuangan