ECB Menentang Perluasan Penerbitan Stablecoin Euro, Mengutip Risiko Stabilitas Keuangan

Bank Sentral Eropa (ECB) menandakan kehati-hatian serius terhadap usulan untuk memperluas penerbitan stablecoin euro, memperingatkan bahwa langkah-langkah semacam itu dapat melemahkan pemberian pinjaman perbankan dan mempersulit pelaksanaan kebijakan moneter. Kekhawatiran ini muncul ketika think tank berbasis Brussels, Bruegel, menerbitkan makalah kebijakan menjelang pertemuan informal para menteri keuangan UE, mendesak persyaratan likuiditas yang lebih ringan bagi penerbit stablecoin dan bahkan akses potensial ke pendanaan ECB untuk membantu token berdenominasi euro bersaing dengan pesaing yang didukung dolar.

Menurut analisis Bruegel, Eropa menyumbang sekitar 38% dari aktivitas stablecoin global, namun token yang berdenominasi euro mewakili sekitar 0,3% dari total pasokan. EURC dari Circle, stablecoin euro terbesar, berada di peringkat sekitar ke-12 secara global berdasarkan ukuran pasar, menurut CoinMarketCap. Makalah kebijakan ini disajikan selama pertemuan informal dua hari Dewan Ekonomi dan Keuangan di Nicosia, Siprus, dan sejak itu mendapat tanggapan tajam dari pimpinan ECB.

Pertanyaan utama yang diperdebatkan di Nicosia adalah apakah Eropa harus menutup kesenjangan euro-stablecoin dengan memberikan dukungan berbasis bank sentral kepada penerbit. Untuk saat ini, posisi ECB tampaknya menolak perubahan semacam itu.

• Pejabat ECB secara terbuka memperingatkan bahwa memperluas penerbitan stablecoin euro dapat merusak model perbankan tradisional dan mempersulit transmisi kebijakan moneter.
• Bruegel mengusulkan pelonggaran persyaratan likuiditas bagi penerbit stablecoin dan memberikan akses mereka ke pendanaan ECB untuk mendorong daya saing stablecoin euro terhadap token dolar.
• Stablecoin Eropa menangani pangsa signifikan aktivitas global (38%), tetapi token yang berdenominasi euro tetap menjadi sebagian kecil dari pasokan (sekitar 0,3%), dengan EURC berada di peringkat 12 secara global berdasarkan ukuran pasar.
• Presiden ECB Christine Lagarde memimpin oposisi terhadap fasilitas stabilitas yang didukung bank sentral untuk penerbit, menyoroti risiko terhadap setoran perbankan, disintermediasi, dan biaya pembiayaan yang lebih tinggi bagi bank.
• Debat ini berada dalam kerangka kebijakan yang lebih luas, termasuk regulasi MiCA, Undang-Undang GENIUS AS, dan pertimbangan berkelanjutan terhadap infrastruktur keuangan yang ditokenisasi didukung oleh uang bank sentral.

Makalah Bruegel yang disajikan di pertemuan Nicosia mendukung sikap yang lebih longgar terhadap penerbit stablecoin euro, berargumen bahwa pelonggaran persyaratan likuiditas dan pemberian akses ke pendanaan potensial ECB akan membantu token euro bersaing dengan versi yang didominasi dolar. Para pendukung berpendapat bahwa pasar stablecoin euro yang terintegrasi dan didukung euro dapat memperkuat kedaulatan keuangan UE dan efisiensi dalam pembayaran lintas batas, sekaligus memanfaatkan kapasitas neraca ECB untuk mendukung kebutuhan likuiditas di masa-masa tekanan.

Namun, kepemimpinan ECB telah menunjukkan jalur yang berbeda. Dalam diskusi seputar makalah tersebut, pejabat ECB menekankan potensi efek destabilisasi dari penerbitan stablecoin terhadap bank tradisional, terutama melalui perpindahan setoran dari bank ke penerbit stablecoin. Dalam skala besar, disintermediasi ini dapat meningkatkan biaya pembiayaan bank dan menghambat kemampuan bank sentral untuk mengarahkan kebijakan melalui saluran tradisional. Reuters melaporkan bahwa Lagarde dan pembuat kebijakan lainnya mempertanyakan apakah ECB harus mengambil peran sebagai lender-of-last-resort bagi perusahaan stablecoin—fungsi yang saat ini hanya dialokasikan untuk bank yang diatur—sehingga menantang aspek inti dari jaring pengaman keuangan kawasan euro.

Konteks regulasi yang lebih luas mencakup kerangka Uni Eropa untuk Pasar Aset Kripto, atau MiCA, yang sedang ditinjau seiring blok tersebut menilai cara menyesuaikan aturan untuk stablecoin. MiCA sudah menerapkan persyaratan bagi penerbit stablecoin untuk memegang cadangan besar dalam aset likuid, sebuah rezim yang kontras dengan sikap yang lebih longgar yang terlihat di beberapa yurisdiksi lain, seperti Undang-Undang GENIUS AS. Posisi Bruegel mengangkat pertanyaan hukum dan kebijakan: apakah kebijakan UE seharusnya berkonvergensi menuju pendanaan terpusat dan jaminan eksplisit untuk stablecoin, atau seharusnya mempertahankan perbedaan yang lebih tajam antara aset digital dan uang yang didukung fiat?

Para gubernur bank sentral di pertemuan Nicosia sebagian besar menolak gagasan Bruegel untuk memperluas fasilitas lender-of-last-resort ECB kepada penerbit stablecoin. Posisi ECB mencerminkan perhitungan pencegahan: stablecoin dapat mengubah keseimbangan antara saluran pembiayaan bank dan non-bank, berpotensi mengurangi ketahanan sistem perbankan tradisional dan melemahkan mekanisme transmisi kebijakan moneter. Komentar Lagarde menekankan bahwa, meskipun euro-stablecoin dapat merangsang permintaan atas aset aman kawasan euro, trade-off terkait—terutama risiko stabilitas keuangan, tekanan penukaran, dan berkurangnya efektivitas kebijakan—lebih besar daripada manfaat yang dirasakan.

Di luar kekhawatiran stabilitas, Lagarde berulang kali menekankan pentingnya membangun infrastruktur keuangan tertokenisasi dengan uang bank sentral sebagai intinya. Ia menunjuk pada inisiatif berkelanjutan di Eropa—seperti proyek Pontes dari Eurosystem untuk penyelesaian grosir dan peta jalan Appia untuk keuangan tertokenisasi yang saling berinteroperasi—sebagai jalur yang lebih dapat diprediksi untuk memodernisasi pembayaran dan penyelesaian tanpa mengorbankan kedaulatan moneter. Posisi ini selaras dengan preferensi kebijakan untuk keuangan digital yang terregulasi dan didukung aset, yang tetap terhubung langsung ke uang bank sentral, daripada ekspansi luas stablecoin yang dikeluarkan swasta.

Pada saat yang sama, penulis Bruegel memperingatkan bahwa aturan UE yang lebih ketat dibandingkan dengan Amerika Serikat dapat mempercepat digitalisasi dolar, mendorong aktivitas stablecoin keluar dari batas blok. Sementara beberapa peserta mengakui risikonya, yang lain berargumen untuk mengambil langkah terfokus untuk mengelola penarikan dari stablecoin yang diterbitkan di Eropa dan membatasi lari cadangan, sehingga melindungi sistem keuangan kawasan euro dari perubahan likuiditas yang mendadak.

Tinjauan MiCA yang sedang berlangsung berada di pusat diskusi kebijakan UE mengenai regulasi kripto, dengan implikasi bagi penerbit, bursa, dan pemain institusional yang beroperasi lintas batas Eropa. Regim yang lebih ketat—berpotensi dilengkapi upaya untuk membatasi penarikan stablecoin yang diterbitkan AS dan UE di dalam blok—dapat menjadi benteng melawan lari cadangan, tetapi juga berpotensi meredam inovasi dan daya saing di pasar global di mana token yang didukung dolar telah membentuk kolam likuiditas yang dalam.

Dinamika regulasi perbandingan terlihat dalam kerangka AS, di mana Undang-Undang GENIUS dan perkembangan legislatif lainnya mencerminkan sikap yang lebih permissif terhadap beberapa aset digital, meskipun tetap di bawah pengawasan berkelanjutan. Pendukung pendekatan kawasan euro berpendapat bahwa persyaratan yang jelas dan kuat—selaras dengan MiCA—sangat penting untuk melindungi stabilitas keuangan dan memastikan bahwa setiap perluasan aktivitas stablecoin euro tetap berada dalam jangkauan ECB untuk mencegah dampak makroekonomi.

Dampak institusional meluas ke lisensi, pengawasan supervisi, dan kerja sama lintas batas. Sebagai lembaga Eropa menimbang keseimbangan antara mendorong pasar stablecoin euro yang kompetitif dan menjaga integritas serta ketahanan sistem perbankan, perusahaan yang beroperasi di bidang ini harus menilai bagaimana ketentuan MiCA, fasilitas ECB masa depan apa pun, dan kemungkinan kontrol likuiditas atau penukaran dapat membentuk operasi Eropa, perencanaan modal, dan program kepatuhan.

Pembuat kebijakan UE sedang menavigasi keseimbangan halus antara membuka manfaat strategis dari euro-stablecoin dan mempertahankan stabilitas keuangan yang kuat serta efektivitas kebijakan moneter. Perdebatan di Nicosia mencerminkan pertanyaan-pertanyaan lebih dalam mengenai peran uang bank sentral dalam lanskap pembayaran yang didigitalkan dan perlindungan institusional yang diperlukan untuk mencegah pergeseran likuiditas yang tidak stabil. Seiring kemajuan modernisasi MiCA dan dinamika lintas batas berkembang, bank, penerbit, dan investor institusional harus memantau keselarasan regulasi, pertimbangan potensial sebagai lender-of-last-resort, dan trajektori infrastruktur keuangan ter-tokenisasi Eropa—bersama dengan penilaian berkelanjutan mengenai bagaimana pilihan kebijakan ini akan memengaruhi pembayaran lintas batas, manajemen cadangan, dan kerangka kepatuhan.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai ECB Menolak Dorongan Stablecoin Euro, Menyebut Risiko Perbankan dan Kebijakan Moneter di Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.