Tokenisasi menggunakan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) menawarkan Eropa kesempatan untuk mengembangkan pasar modal digital yang lebih terintegrasi dan mengatasi fragmentasi dalam infrastruktur keuangan tradisional, kata Bank Sentral Eropa (ECB) dalam artikel Macroprudential Bulletin yang diterbitkan pada 13 April.
Bank tersebut percaya bahwa pergeseran ini dapat mendukung agenda Uni Tabungan dan Investasi UE dengan meningkatkan likuiditas, mengurangi biaya, dan meningkatkan alokasi modal, sekaligus memperkuat kedaulatan moneter melalui aset yang berdenominasi euro dan tata kelola Eropa.
Pasar kecil tetapi tumbuh cepat
Keuangan tertokenisasi masih kecil tetapi berkembang pesat. Meskipun masih relatif kecil, keuangan tertokenisasi berkembang pesat. Pasar global mencapai sekitar €38 miliar pada Februari 2026, naik dari €7,4 miliar pada awal 2024.
Pertumbuhan paling kuat terjadi pada dana pasar uang dan obligasi, dengan aktivitas yang lebih terbatas namun meningkat di saham dan real estat. Perdagangan sekunder, bagaimanapun, tetap tipis.
Menurut ECB, sebagian besar banding berpusat pada bagaimana teknologi ini dapat menyederhanakan proses di sepanjang siklus hidup aset keuangan. Fitur-fitur seperti transaksi yang dapat diprogram, kepemilikan fraksional, dan penyelesaian instan dapat mengurangi biaya penerbitan, mengotomatisasi sebagian perdagangan, dan menghilangkan hambatan dalam clearing dan penyelesaian.
Seiring waktu, catatan bersama juga dapat menyederhanakan penitipan dan layanan aset.
Empat kondisi untuk meningkatkan skala
Tokenisasi menyimpan banyak janji, namun ECB memperingatkan bahwa manfaatnya akan membutuhkan waktu untuk terwujud dan bergantung pada tingkat adopsi serta likuiditas pasar yang mendalam. Keuntungan terbesar kemungkinan besar terjadi di bidang-bidang di mana aset saat ini kurang terstandarisasi.
Untuk memperluas tokenisasi, bank sentral menunjukkan beberapa kesenjangan yang masih perlu ditangani.
Salah satunya adalah ketersediaan uang bank sentral di blockchain. Proyek Pontes dari Eurosystem, yang diharapkan diluncurkan pada kuartal ketiga 2026, dirancang untuk memungkinkan transaksi di buku besar terdistribusi diselesaikan dengan uang bank sentral.
Yang lain adalah interoperabilitas. Tanpa itu, pasar tertokenisasi berisiko berkembang menjadi platform terpisah daripada sistem yang terpadu, peringat ECB. Proyek Appia bertujuan untuk meletakkan dasar bagi kerangka Eropa yang lebih terintegrasi pada tahun 2028.
Mengembangkan pasar sekunder yang aktif juga sangat penting. Perdagangan terbatas saat ini menghambat penemuan harga dan partisipasi investor, menjadikan ini salah satu kendala utama pertumbuhan.
Regulasi tetap menjadi titik permasalahan lainnya, kata bank tersebut. Meskipun inisiatif seperti DLT Pilot Regime di UE dan kerangka nasional di negara-negara seperti Jerman dan Prancis telah membuat kemajuan, perbedaan di berbagai yurisdiksi terus mempersulit aktivitas lintas batas.
ECB menekankan kebutuhan akan kerangka yang lebih terpadu untuk mendukung pasar keuangan ter-tokenisasi di Eropa.
“Pendekatan terkoordinasi untuk menghilangkan hambatan-hambatan semacam itu akan menjadi solusi terbaik untuk memastikan kesetaraan bermain dan melepaskan potensi skalabilitas DLT di seluruh Eropa,” seperti dicatat dalam artikel tersebut. “Harmonisasi lebih lanjut terhadap hukum perusahaan dan sekuritas akan memfasilitasi penerbitan, kepemilikan, dan penyelesaian sekuritas yang diterbitkan perusahaan lintas batas di UE dan juga akan membantu pengembangan pasar ter-tokenisasi di Eropa.”
Risiko tetap ada
Bank sentral juga menyoroti berbagai risiko yang terkait dengan tokenisasi, termasuk potensi ketidaksesuaian likuiditas, leverage yang lebih tinggi melalui platform yang saling terhubung, dan kerentanan operasional yang terkait dengan kontrak pintar.
Periode transisi, dengan sistem tradisional dan tertokenisasi berjalan secara paralel, juga dapat menimbulkan tantangan.
Pesan ECB adalah bahwa peluangnya nyata, tetapi tidak dijamin. Mewujudkannya akan bergantung pada seberapa cepat Eropa dapat membangun infrastruktur yang diperlukan, memperdalam pasar, dan menyelaraskan kerangka regulasinya.