ECB dan Bank Sentral UE Mengusulkan Perubahan MiCA untuk Aturan Cadangan Stablecoin

Sistem Eropa Bank Sentral (ESCB) mendorong pelonggaran sebagian kerangka MiCA mendatang yang mengatur bagaimana penerbit stablecoin memegang cadangan. Dalam tanggapan yang diterbitkan pada Selasa ini terhadap tinjauan Komisi Eropa terhadap Peraturan Pasar Aset Kripto (MiCA), ESCB berpendapat bahwa persyaratan wajib yang menghubungkan cadangan stablecoin dengan setoran perbankan dapat menimbulkan tekanan likuiditas bagi bank selama periode penarikan cepat.

Alih-alih menuntut penerbit untuk menjaga bagian tetap dari cadangan yang disimpan dalam setoran di lembaga kredit, ESCB mengusulkan mengganti ambang batas setoran bank dengan aturan likuiditas yang disesuaikan seberapa cepat aset cadangan dapat digunakan—secara khusus berfokus pada aset yang jatuh tempo dalam satu dan lima hari kerja. ESCB juga menunjuk instrumen seperti perjanjian repurchase balik malam (repos) dan obligasi kedaulatan jangka pendek sebagai alat cadangan potensial.

• ESCB ingin menggantikan persyaratan cadangan tetap simpanan bank MiCA dengan persyaratan likuiditas berdasarkan waktu jatuh tempo (satu dan lima hari kerja).
• ESCB memperingatkan bahwa lari terhadap stablecoin dapat memaksa penarikan cepat dari bank, yang berpotensi memperlihatkan lembaga kredit terhadap masalah likuiditas.
• Usulan ini selaras dengan draf awal “kotak” likuiditas yang dikembangkan oleh Otoritas Perbankan Eropa (EBA) pada tahun 2024.
• Bank sentral juga memperingatkan bahwa kesenjangan penegakan MiCA dapat memungkinkan perusahaan yang tidak patuh terus melayani pelanggan UE.
• Debat risiko menggema kekhawatiran yang diangkat oleh penerbit stablecoin, termasuk CEO Tether, tentang pendekatan terkait setoran MiCA.

Inti dari usulan ESCB adalah perubahan dalam cara mengukur kecukupan cadangan. Pendekatan terkait MiCA saat ini mengharuskan proporsi minimum cadangan stablecoin disimpan sebagai setoran di lembaga kredit—30% untuk stablecoin standar dan 60% untuk stablecoin “signifikan”.

Dalam respons yang diterbitkannya terhadap tinjauan MiCA Komisi Eropa, ESCB berpendapat bahwa model ini menciptakan apa yang disebutnya sebagai hubungan langsung antara penerbit stablecoin dan bank. Hubungan ini penting, kata ESCB, karena jika pemegang melakukan tebus secara cepat, penerbit mungkin perlu menarik dana yang disetorkan dengan cepat—perilaku yang dapat membebani likuiditas bank tepat pada saat paling dibutuhkan.

Untuk mengurangi ketergantungan tersebut, ESCB mendukung persyaratan likuiditas yang berfokus pada jangka waktu kedaluwarsa aset cadangan. Di bawah arahan baru, penerbit harus memegang jumlah likuiditas minimum di antara aset cadangan yang jatuh tempo dalam periode singkat yang ditentukan, bukan memenuhi bagian yang diwajibkan dalam bentuk setoran bank.

Kerangka ESCB merujuk pada draf aturan dari Otoritas Perbankan Eropa (EBA) yang diterbitkan pada 2024. Draf-draf tersebut menguraikan ambang likuiditas yang berbeda untuk cadangan stablecoin tergantung pada apakah sebuah token diklasifikasikan sebagai "signifikan" atau "tidak signifikan."

Menurut draf aturan EBA yang dikutip oleh ESCB, stablecoin signifikan diwajibkan untuk memegang setidaknya 40% cadangan dalam aset yang jatuh tempo dalam satu hari kerja dan setidaknya 60% dalam aset yang jatuh tempo dalam lima hari kerja. Untuk token tidak signifikan, ambang batas draf adalah 20% untuk satu hari kerja dan 30% untuk lima hari kerja.

Respons Selasa ESCB menunjukkan bahwa, secara operasional, likuiditas dapat dicapai tanpa kerangka setoran yang kaku—menyoroti perjanjian repurchase malam hari dan obligasi pemerintah jangka pendek sebagai contoh instrumen yang dapat membantu penerbit memenuhi target likuiditas jangka pendek.

ESCB tidak memperlakukan risiko ini sebagai satu arah. Meskipun menekankan bahwa tekanan penukaran stablecoin dapat menarik likuiditas keluar dari bank, lembaga ini juga memperingatkan bahwa tekanan pada bank dapat merembes ke cadangan stablecoin.

Sebagai bagian dari argumen tersebut, ESCB menunjuk pada kejatuhan Silicon Valley Bank pada Maret 2023. Setelah kejadian tersebut, terjadi penarikan massal terhadap stablecoin USDC dari Circle menyusul pengungkapan bahwa Circle menyimpan $3,3 miliar cadangannya di lembaga yang bangkrut tersebut. ESCB menggunakan kejadian ini untuk menggambarkan bagaimana konsentrasi dana cadangan di satu lembaga kredit—dan hilangnya kepercayaan yang diakibatkannya—dapat dengan cepat berubah menjadi tekanan penukaran stablecoin.

Secara keseluruhan, pendekatan ESCB menyiratkan bahwa aturan cadangan harus bertujuan untuk mengurangi kebutuhan akan penarikan cepat yang terkait dengan bank selama tekanan stablecoin serta kerentanan stablecoin terhadap kegagalan spesifik bank.

Di luar mekanisme penyimpanan cadangan, ESCB juga memperingatkan bahwa implementasi MiCA dapat menghadapi "tantangan material" dalam penegakan hukum. Kekhawatiran tersebut, seperti yang dinyatakan dalam tanggapan, adalah bahwa perusahaan yang gagal mematuhi persyaratan MiCA tetap dapat mencapai atau terus melayani pelanggan UE.

Titik itu memperluas diskusi di luar cadangan likuiditas. Investor dan pengguna sebagian besar fokus pada apakah cadangan aman dan likuid; bank sentral secara efektif berargumen bahwa keamanan tidak hanya bergantung pada bentuk cadangan, tetapi juga pada apakah kerangka regulasi diterapkan dan ditegakkan dengan cara yang mencegah entitas yang tidak patuh beroperasi di dalam pasar UE.

Posisi ESCB juga menguatkan argumen yang disampaikan oleh tokoh-tokoh industri stablecoin. Dalam wawancara pada Oktober 2024 dengan Cointelegraph, CEO Tether Paolo Ardoino memperingatkan bahwa persyaratan cadangan simpanan bank MiCA dapat menciptakan risiko sistemik bagi bank dan penerbit.

Ardoino menggambarkan kekhawatiran tersebut dengan contoh hipotetis: jika penerbit stablecoin memiliki cadangan €10 miliar dan €6 miliar harus disimpan sebagai setoran bank, maka jika bank meminjamkan 90% dari dana yang disetorkan tersebut, hanya €600 juta yang mungkin tetap tersedia. Dalam skenario di mana penerbit membutuhkan miliaran dana dengan cepat untuk memenuhi permintaan penarikan, ketidaksesuaian antara ketersediaan setoran dan permintaan penarikan dapat berkontribusi terhadap tekanan likuiditas crunch.

Dalam respons Selasanya, ESCB merujuk pada dinamika serupa—menyatakan bahwa lari terhadap stablecoin dapat memaksa penerbit untuk menarik setoran dengan cepat dan dampaknya bisa paling parah ketika cadangan stablecoin mewakili bagian signifikan dari pendanaan bank.

Dengan tanggapan ESCB sekarang tercatat, pertanyaan utama berikutnya adalah bagaimana Komisi Eropa akan menyeimbangkan niat asli MiCA terkait setoran perbankan dengan pendekatan bucket waktu-likuiditas yang didukung oleh bank sentral dan selaras dengan rancangan aturan EBA. Pembaca harus memperhatikan bagaimana rincian implementasi MiCA final menangani baik pengukuran likuiditas maupun kapasitas penegakan—terutama selama periode tekanan pasar ketika perilaku cadangan diuji secara real time.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai ECB dan Bank Sentral UE Dorong Perubahan MiCA terkait Batas Setoran Stablecoin di Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.