Oleh Joseph Adinolfi
Perlambatan dalam laju pertumbuhan laba yang luar biasa bisa membuat investor bingung pada 2027
Jika laba melambat lebih dari yang diharapkan, reli ini bisa berada dalam bahaya.
Pertumbuhan laba blockbuster telah membantu mendorong pasar saham lebih tinggi pada 2026. Pada 2027, mesin itu mungkin macet.
Pendapatan untuk S&P 500 SPX diperkirakan tumbuh lebih dari 30% tahun ini, laju yang jarang terlihat di luar tahap awal pemulihan ekonomi, menurut Capital Economics. Pertumbuhan laba diperkirakan sedikit melambat tahun depan menjadi 16,3%, meskipun angka ini masih sekitar dua kali lipat rata-rata jangka panjang.
Namun, kekhawatiran bahwa bahkan laju pertumbuhan yang lebih lambat ini mungkin tidak terwujud telah membantu menekan indeks-indeks utama seperti Nasdaq Composite COMP baru-baru ini. Nasdaq menutup sesi Jumat di ambang wilayah koreksi—didefinisikan sebagai penurunan 10% atau lebih dari tingkat tertinggi terbaru.
Selama tahun-tahun awal pasar bull, keuntungan dari saham-saham terbaik jauh melampaui laba yang diharapkan para analis akan dihasilkan perusahaan-perusahaan tersebut dalam setahun ke depan. Namun sejak awal 2026, dinamika ini terbalik, karena investor menjadi semakin enggan membayar lebih untuk pertumbuhan laba tinggi yang diharapkan para analis Wall Street.
Rasio harga-ke-laba maju untuk S&P 500 telah menurun sepanjang tahun ini dan baru-baru ini berada di sekitar 19, sekitar 20% di bawah puncaknya. Untuk sektor teknologi yang tumbuh cepat, multiplikator telah turun bahkan lebih cepat. Beberapa pemain utama teknologi—seperti pembuat chip Nvidia (NVDA)—diperdagangkan dengan multiplikator di kisaran belasan, sekitar setengah dari level tertinggi yang terlihat pada 2025.
Beberapa orang mengatakan bahwa ini adalah indikasi kuat bahwa pasar saham tidak sedang mengalami gelembung, karena valuasi tinggi biasanya menjadi tanda terbentuknya gelembung pasar. Yang lain, termasuk pendiri Damped Spring Advisors Andy Constan, memperingatkan bahwa gelembung tidak sedang terbentuk di harga saham, tetapi justru di proyeksi pendapatan.
Bagi Eddie Ghabour, co-founder Key Advisors Group, investor memiliki alasan yang kuat untuk bersikap skeptis terhadap seluruh pertumbuhan yang diharapkan ini. Peminjam korporat kelas investasi seperti Amazon.com (AMZN) bergegas menerbitkan utang pada saat yang sama dengan peminjam berkualitas lebih rendah seperti CoreWeave (CRWV), mendorong investor untuk mulai menuntut premi yang lebih tinggi atas kepemilikan utang korporat.
“Kekhawatiran terbesar saya secara langsung terkait dengan pasar utang. Dengan biaya modal yang begitu tinggi, saya tidak melihat bagaimana mungkin memenuhi harapan Wall Street,” kata Ghabour.
Pada titik tertentu, perusahaan kemungkinan perlu mulai memangkas panduan mereka mengenai seberapa besar mereka mengharapkan pengeluaran untuk pembangunan kecerdasan buatan. Para investor sudah melihat tanda-tanda ini, karena pengeluaran kuartalan terbaru Alphabet (GOOGL) (GOOG) dan Amazon untuk pusat data sedikit di bawah ekspektasi.
"Kami mulai melihat beberapa tanda awal itu, tetapi saya mengatakan hal itu belum tercermin di pasar," tambah Ghabour.
Lima dari anggota kelompok saham teknologi megakap yang disebut Magnificent Seven telah melaporkan laba kuartal ketiga mereka, yang secara umum berada di bawah ekspektasi analis sejauh ini.
Akibatnya, kelompok ini berada di jalur yang tepat untuk melaporkan pertumbuhan laba kuartalan yang lebih lambat dibandingkan 493 perusahaan lainnya dalam S&P 500 untuk pertama kalinya sejak bull market ini dimulai pada akhir 2022, menurut analis FactSet John Butters.
Risiko lain: Hanya lima perusahaan—Nvidia, Micron Technology (MU), Broadcom (AVGO), Sandisk (SNDK), dan Merck (MRK)—diperkirakan akan mendorong 68% pertumbuhan laba total tahun depan, menurut Data Pasar Dow Jones. Empat di antaranya adalah produsen chip, yang mendapat dorongan terbesar terhadap laba mereka dari pembangunan AI.
John Higgins dari Capital Economics mengatakan dalam komentar yang dibagikan dengan MarketWatch bahwa ia memperkirakan lonjakan laba akan sebagian berbalik pada 2027, melemahkan kekuatan pasar dalam prosesnya.
Dia menyebut beberapa alasan mengapa ia percaya saham akan sangat rentan dalam skenario seperti itu. Pertama, indeks seperti S&P 500 telah menjadi sangat terkonsentrasi pada sejumlah perusahaan megacap, sebagian besar yang keberuntungannya terkait erat dengan perdagangan AI. Selain itu, perusahaan-perusahaan terbesar AS secara historis memperoleh sebagian besar pendapatan mereka dari luar negeri, tetapi kemampuan penyedia layanan AI untuk memonetisasi permintaan di pasar seperti Tiongkok tidak dapat dianggap pasti.
Akhirnya, bagian keuntungan perusahaan yang diterima pemilik sudah mendekati rekor tertinggi. Para pekerja kemungkinan tidak akan bersedia menerima bagian yang bahkan lebih kecil dari kue tersebut, kata Higgins, terutama karena meningkatnya biaya hidup yang terus menekan lebih banyak konsumen berpenghasilan rendah.
Mike DeStefano berkontribusi.
-Joseph Adinolfi
Konten ini dibuat oleh MarketWatch, yang dioperasikan oleh Dow Jones & Co. MarketWatch diterbitkan secara independen dari Dow Jones Newswires dan The Wall Street Journal.