Investor miliarder Stanley Druckenmiller, mantan mentor Menteri Keuangan AS Scott Bessent, memiliki pelajaran bagi mantan muridnya: pemerintah tidak dapat melawan fundamental pasar selamanya.
Pelajaran itu muncul sebagai respons terhadap keputusan terbaru Departemen Keuangan, di bawah kepemimpinan Bessent, untuk meningkatkan pembelian kembali obligasi menjadi $4 miliar dalam upaya menekan imbal hasil jangka panjang atau biaya pinjaman, yang baru-baru ini mencapai tertinggi sejak 2007.
Poin Druckenmiller adalah bahwa intervensi semacam itu mungkin memberikan bantuan sementara tetapi tidak dapat mengatasi kekuatan mendasar yang mendorong imbal hasil lebih tinggi, yaitu tingkat pertumbuhan nominal, defisit fiskal besar, dan beban utang pemerintah yang terus meningkat. Utang federal baru-baru ini mencapai angka $40 triliun untuk pertama kalinya dalam sejarah.
"Pemerintah yang membela harga melawan fundamental selalu kalah," tulis Druckenmiller dalam sebuah artikel opini untuk The Wall Street Journal, menambahkan bahwa, "kenaikan suku bunga adalah sinyal masalah di depan [dan] menekannya secara artifisial memperbesar bahaya."
Dia berargumen bahwa pasar mengumpulkan dan memproses informasi jauh lebih baik daripada komite siapa pun. Imbal hasil jangka panjang Treasury bertindak sebagai pemeriksa alami terhadap seberapa banyak pemerintah dapat meminjam. Hilangkan pemeriksa itu, katanya, dan Anda juga menghilangkan tekanan terhadap para politisi untuk tetap bertanggung jawab secara fiskal.
Druckenmiller berargumen bahwa intervensi yang direncanakan tidak masuk akal karena imbal hasil 10 tahun yang tinggi hanya mencerminkan tingkat pertumbuhan nominal, artinya kondisi keuangan tetap akomodatif daripada membatasi. Kondisi menjadi membatasi hanya ketika imbal hasil naik lebih tinggi daripada tingkat pertumbuhan.
Imbal hasil Treasury 10 tahun, yang memengaruhi biaya pinjaman di seluruh perekonomian mulai dari suku bunga hipotek hingga pinjaman pelajar, telah naik 50 basis poin tahun ini menjadi 4,70%. Imbal hasil 30 tahun naik 34 basis poin menjadi 5,22% dan pada satu titik mencapai tertinggi 19 tahun di 5,335%.
Imbal hasil ini sebagian besar tetap stabil sejak Departemen Keuangan mengumumkan pembelian kembali pada Rabu, sementara aset nyata seperti bitcoin dan emas naik tajam dengan harapan bahwa intervensi yang lebih agresif segera diumumkan.
Pandangan Druckenmiller sejalan dengan analis lain yang percaya bahwa pembelian kembali obligasi mungkin sementara membatasi kenaikan imbal hasil, meskipun tidak akan mengubah tren naik yang lebih luas. Perspektif ini melihat intervensi sebagai langkah jangka pendek, bukan sebagai pembalikan arah struktural pasar.