Era membeli bitcoin dan menyebutnya sebagai strategi kas telah berakhir.
Pada awal 2026, lebih dari 200 perusahaan yang terdaftar di bursa memegang aset digital di neraca mereka, secara kolektif mengelola lebih dari $115 miliar (DLA Piper, Oktober 2025). Total kapitalisasi pasar perusahaan-perusahaan ini mencapai sekitar $150 miliar pada September 2025 – peningkatan hampir empat kali lipat dari tahun sebelumnya. Namun, beberapa perusahaan ini kini diperdagangkan dengan diskon dibandingkan nilai aset yang mereka pegang. Pasar mengirim sinyal yang jelas: akumulasi saja tidak lagi cukup.
Investor ingin melihat disiplin modal dan pengembalian ekonomi. Tim manajemen telah merespons dengan program pembelian kembali saham dan metrik transparansi seperti “BTC per saham,” yang dirancang untuk menunjukkan nilai yang ditambahkan oleh kas perusahaan di luar harga token (AMINA Bank Research, 2026). Perpindahan dari akumulasi pasif ke generasi yield aktif – dari “DAT 1.0” ke “DAT 2.0” – kini menjadi tema utama sektor ini.
Tiga model luas sedang muncul. Masing-masing membawa profil risiko – pengembalian yang berbeda dan menuntut persyaratan berbeda pada tata kelola, kemampuan teknis, dan infrastruktur.
Pendekatan paling native terhadap protokol melibatkan staking token untuk mendukung konsensus jaringan dan mendapatkan imbalan sebagai gantinya. Untuk kasus kekayaan yang berfokus pada bitcoin, pendekatan ini semakin meluas ke Lightning Network dan infrastruktur asli lainnya yang menghasilkan biaya routing dan likuiditas. Staking memerlukan analisis cermat terhadap keamanan teknis dan risiko kontrak pintar.
Angka-angka tersebut tumbuh dengan cepat. Bitmine Immersion Technologies melaporkan lebih dari 3 juta ETH yang di-stake pada awal 2026, dengan total aset senilai $9,9 miliar dan pendapatan staking tahunan sekitar $172 juta (SEC Filing, Maret 2026). Jaringan validator propieternya sedikit unggul dibandingkan Composite Ethereum Staking Rate, menunjukkan keunggulan yang dapat diberikan oleh infrastruktur kelas institusional bahkan dalam lingkungan imbal hasil tingkat protokol.
SharpLink Gaming menerapkan $200 juta dalam ETH ke infrastruktur restaking melalui EigenCloud, menargetkan imbal hasil lebih tinggi dengan mengamankan aplikasi mulai dari beban kerja AI hingga verifikasi identitas (SEC Filing, 2025). Restaking – di mana ETH yang sudah di-stake digunakan untuk mengamankan layanan tambahan, dengan tata kelola yang hati-hati.
Perdagangan aktif dan pendapatan yang didorong pasar
Satu set strategi kedua memanfaatkan struktur pasar – arbitrase tingkat pendanaan, perdagangan basis, dan premi opsi. Strategi-strategi ini bisa efektif dan sering kali netral pasar, tetapi memerlukan keahlian perdagangan, kontrol risiko yang kuat, dan pemantauan 24 jam. Implikasi tata kelolanya signifikan: pendekatan ini secara efektif mengonversi fungsi kas menjadi operasi perdagangan. Seperti fungsi perdagangan apa pun, sulit untuk menemukan staf terampil yang diperlukan untuk memantau posisi kompleks dan risiko korelasi.
Satu perusahaan Jepang yang terdaftar menonjol menggambarkan baik potensi maupun kompleksitasnya. Dengan memegang lebih dari 35.000 BTC pada akhir 2025, perusahaan ini menghasilkan pendapatan pendapatan bitcoin setara dengan sekitar $55 juta melalui strategi berbasis opsi, dengan pertumbuhan laba operasional melebihi 1.600% tahun ke tahun. Namun, perusahaan yang sama mencatat kerugian bersih yang signifikan akibat penilaian ulang mark-to-market non-tunai sesuai standar akuntansi setempat (TradingView; Kavout, 2026). Bagi investor, ketidaksesuaian antara arus kas operasional dan laba yang dilaporkan membuat evaluasi menjadi jauh lebih sulit – dan menegaskan mengapa tata kelola dan transparansi sama pentingnya dengan return utama.
Galaxy Digital menawarkan model hibrida yang kontras, menggabungkan kas aset digital miliknya sendiri dengan layanan institusional termasuk pinjaman yang dijaminkan, konsultasi strategis, dan infrastruktur. Pada Q3 2025, Galaxy mencatat laba kotor disesuaikan rekor lebih dari $730 juta (Mint Ventures Research, 2025). Secara menonjol, perusahaan telah mendiversifikasi sumber yield-nya di luar crypto murni dengan mengubah fasilitas penambangan Helios menjadi pusat komputasi AI yang dijamin oleh kontrak jangka panjang—sinyal bahwa kas yang paling tangguh mungkin adalah yang memperoleh pendapatan dari berbagai sumber yang tidak berkorelasi.
Rute ketiga memperlakukan aset digital sebagai modal neraca yang produktif. Model ini melibatkan pinjaman terhadap kepemilikan kripto secara non-recourse, menerima likuiditas stablecoin, dan mengalokasikannya ke kredit pribadi dengan imbal hasil lebih tinggi. Strategi ini mempertahankan eksposur jangka panjang terhadap aset dasar sekaligus menghasilkan pendapatan bunga berulang dari pinjaman jangka pendek di ekonomi nyata. Secara khusus, strategi ini memerlukan keahlian dalam yield, risiko kredit, dan pendapatan tetap.
Mekanisme ini secara langsung diambil dari perbankan tradisional: manajemen likuiditas, underwriting, tata kelola, dan leverage terkendali. Dalam model semacam ini, sebuah perusahaan memperoleh bitcoin, meminjam dana berdasarkan aset tersebut secara non-recourse—artinya risiko kerugian dibatasi hanya pada jaminan—dan mengalokasikan dana hasil pinjaman ke portofolio kredit pribadi yang terdiversifikasi untuk mendukung pembiayaan ekonomi riil. Jika bitcoin mengalami apresiasi, perusahaan mempertahankan keuntungan setelah melunasi pinjaman, menggabungkan potensi keuntungan modal dengan pendapatan bunga berulang.
Untuk model penerapan kredit berfungsi secara kredibel, mereka perlu didasarkan pada infrastruktur keuangan operasional daripada dibangun dari nol. Pendekatan ini paling efektif ketika diperluas dari platform yang sudah ada dengan hubungan peminjaman nyata dan akun klien yang telah mapan. Menurut pandangan kami di Greenage, ini juga merupakan area di mana kerangka tata kelola dan due diligence sangat penting, mengingat modal diterapkan ke peluang kredit pihak ketiga yang harus dinilai berdasarkan masing-masing pihak lawan.
Keberhasilan model ini juga terkait dengan pematangan stablecoin sebagai infrastruktur institusional. Pada 2026, stablecoin menjadi dasar pembayaran lintas batas, penyelesaian real-time, dan clearing T+0 (penyelesaian pada hari yang sama) untuk perusahaan (Foley & Lardner, Januari 2026). Coinbase Institutional memproyeksikan total kapitalisasi pasar stablecoin bisa mencapai $1,2 triliun pada 2028 (Coinbase Institutional, Agustus 2025). Untuk strategi penyaluran kredit, stablecoin menyediakan medium yang solid untuk penyaluran modal di pasar pinjaman.
Kondisi pasar terbaru memperkuat kebenaran sederhana: apresiasi harga saja bukanlah strategi kas. Beragamnya solusi yield yang berkembang mencerminkan sektor yang belajar dari sejarahnya sendiri—menghasilkan pendapatan berkelanjutan menjadikan aset digital sebagai komponen yang lebih produktif dalam neraca perusahaan.
Tidak ada satu model pun yang mutlak. Kas terbaik akan menggabungkan pendekatan berdasarkan tingkat toleransi risiko, kemampuan operasional, dan struktur tata kelola. Namun, arah perjalanan jelas. Menyimpan secara pasif tidak lagi cukup untuk membenarkan keberadaan aset digital di neraca. Imbal hasil kini menjadi ukuran utama kedewasaan kas—dan faktor inti dalam bagaimana pasar menilai perusahaan dengan paparan aset digital.
Pemenang di fase berikut ini bukanlah pemegang terbesar. Mereka akan menjadi operator yang paling disiplin.
Pemberitahuan Penting:
Artikel ini disiapkan oleh Greengage & Co. Limited semata-mata untuk tujuan informasi dan kepemimpinan pemikiran. Artikel ini ditujukan hanya untuk penggunaan oleh bisnis, pihak lawan profesional, dan peserta pasar institusional, dan tidak ditujukan kepada konsumen ritel. Artikel ini tidak merupakan nasihat keuangan, nasihat investasi, promosi keuangan, atau rekomendasi atau ajakan untuk membeli, menjual, atau memegang aset, sekuritas, atau instrumen keuangan apa pun.
Aset digital tunduk pada volatilitas harga yang signifikan dan perubahan regulasi. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil masa depan. Semua investasi membawa risiko, termasuk kemungkinan kehilangan modal. Pernyataan masa depan dan proyeksi pasar yang disebutkan di sini bersumber dari penelitian pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau prediksi Greengage & Co. Limited.
Greengage & Co. Limited tidak diizinkan atau diatur oleh Financial Conduct Authority untuk bisnis investasi. Greengage bertindak semata-mata sebagai pengenalan kepada penyedia layanan pihak ketiga independen dan tidak mengatur investasi, memberikan pinjaman, layanan penitipan, atau manajemen investasi.
Pembaca harus mencari saran profesional independen sebelum membuat keputusan investasi apa pun.