Delphi Digital: Batas Otorisasi STRC Hampir Tiba, Akumulasi BTC Strategi Menghadapi Tekanan Struktural

Menurut laporan terbaru dari lembaga risiko kripto Delphi Digital, model akumulasi BTC Strategy saat ini sangat bergantung pada pembiayaan saham preferen STRC. Seiring dengan penyempitan premi harga saham MSTR menjadi sekitar 1,24 kali mNAV, efek penguatan BTC per saham melalui penerbitan saham biasa telah berkurang secara signifikan. STRC terus membiayai pembelian BTC dengan menarik pembeli berbasis pendapatan (dividen tahunan 11,5%, dibayar bulanan), sekaligus menghindari tekanan jatuh tempo obligasi konversibel, tetapi setiap pembiayaan menambah kewajiban dividen perpetuitas baru. Jika harga BTC bergerak sideways, akumulasi kewajiban saham preferen bersama dengan penurunan efisiensi penerbitan saham biasa akan menyebabkan tekanan struktural meningkat secara signifikan. Selain itu, obligasi konversibel sebelumnya masih meninggalkan pokok sekitar US$8,2 miliar yang memasuki siklus pembayaran mulai September 2027. Cadangan Strategy saat ini sebesar US$2,25 miliar dapat menutupi pembayaran sekitar US$1 miliar pada periode ini, tetapi belum ada solusi jelas untuk masalah jatuh tempo utang dalam skala lebih besar pada tahun 2028. Laporan tersebut menunjukkan bahwa batas otorisasi STRC saat ini adalah US$28,3 miliar; jika batas ini tercapai dan tidak diperpanjang, ritme pembelian BTC mungkin melambat atau bahkan berhenti, sementara kewajiban dividen akan terus terakumulasi.