Berita Mars Finance melaporkan bahwa pada 12 Mei, lembaga risiko kripto Delphi Digital merilis laporan terbaru berjudul "How Far Can Saylor Stretch It", yang secara fokus menganalisis keberlanjutan model akumulasi Bitcoin milik Strategy, serta menunjukkan bahwa struktur pendanaannya perlahan mendekati batas tekanan kritis. Laporan tersebut menyatakan bahwa pada tahap awal, Strategy mampu terus menambah posisi BTC karena harga saham MSTR secara konsisten berada di atas nilai aset bersih Bitcoin perusahaan (mNAV), sehingga perusahaan dapat mencapai "pertumbuhan posisi BTC per saham" saat menerbitkan saham baru untuk membeli BTC. Namun, saat ini EV-based mNAV MSTR telah turun menjadi sekitar 1,24 kali, yang berarti ruang keuntungan dari pendanaan melalui penerbitan saham biasa jelas menyempit dan mendekati titik impas. Sementara itu, Strategy sebelumnya sangat bergantung pada pendanaan melalui obligasi konversibel. Meskipun obligasi konversibel dengan suku bunga rendah pernah membantu perusahaan berkembang pesat, kini masih tersisa utang pokok sekitar $8,2 miliar yang akan memasuki siklus pembayaran penting mulai September 2027. Laporan ini berpendapat bahwa faktor utama yang saat ini mendukung kelanjutan pembelian BTC adalah struktur pendanaan STRC (Strategy Preferred). STRC ditujukan bagi investor berpenghasilan, menawarkan dividen tahunan 11,5% yang dibayarkan bulanan; perusahaan kemudian menggunakan dana yang terkumpul untuk terus membeli BTC tanpa menambah tekanan jatuh tempo obligasi konversibel baru. Namun, Delphi menunjukkan bahwa model ini memiliki biaya berupa "kewajiban pendapatan tetap yang terus meningkat". Setiap pendanaan STRC, meskipun langsung menambah cadangan BTC, juga menciptakan kewajiban pembayaran dividen di masa depan. Laporan ini memperingatkan bahwa jika harga BTC terus naik dan premium MSTR tetap tinggi, struktur ini masih dapat berjalan; tetapi jika harga BTC stagnan dalam jangka panjang, kewajiban dividen akan terus menumpuk, sementara efisiensi pendanaan melalui saham biasa akan terus menurun. Selain itu, Strategy saat ini masih memiliki cadangan kas sebesar $2,25 miliar, yang cukup untuk menutupi tekanan penarikan kembali obligasi konversibel sekitar $1 miliar pada tahun 2027, namun dinding utang yang lebih besar pada tahun 2028 masih perlu diatasi. Delphi juga mencatat bahwa batas maksimum pendanaan STRC saat ini adalah $28,3 miliar. Jika batas ini tercapai dan tidak dapat diperluas, "kemampuan pembelian BTC berkelanjutan" Strategy untuk mengimbangi pelemahan dividen kemungkinan akan melemah secara signifikan atau bahkan berhenti.
Laporan Delphi Digital: Strategi Pembelian BTC Saylor Mendekati Batas Kritis
MarsBitBagikan
Ringkasan
Pada 12 Mei 2026, Delphi Digital menerbitkan laporan berjudul 'How Far Can Saylor Stretch It,' yang menilai kelayakan strategi pembelian harga bitcoin oleh Michael Saylor. Laporan tersebut menjelaskan bahwa pembelian bitcoin awal didanai oleh kinerja harga saham MicroStrategy (MSTR) yang lebih baik daripada nilai aset bersih bitcoin-nya (mNAV), memungkinkan pertumbuhan bitcoin berbasis penerbitan saham. mNAV berbasis EV MSTR kini berada di angka 1,24x, menurunkan return dari pendanaan ekuitas. Perusahaan juga menghadapi jatuh tempo obligasi konvertibel senilai $8,2 miliar pada 2027. Pendanaan STRC (Strategy Preferred), yang menawarkan dividen tahunan 11,5%, saat ini mendukung pembelian BTC tetapi menambah kewajiban jangka panjang. Jika harga BTC tetap datar, biaya dividen akan meningkat, dan pendanaan ekuitas akan menjadi kurang efisien. Strategy memiliki kas sebesar $2,25 miliar untuk menutupi pembayaran kembali obligasi 2027, tetapi utang lebih besar pada 2028 masih belum teratasi. Batas pendanaan STRC sebesar $28,3 miliar juga dapat membatasi pembelian BTC di masa depan jika tidak dinaikkan.
Sumber:Tampilkan versi asli
Penafian: Informasi pada halaman ini mungkin telah diperoleh dari pihak ketiga dan tidak mencerminkan pandangan atau opini KuCoin. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum, tanpa representasi atau jaminan apa pun, dan tidak dapat ditafsirkan sebagai saran keuangan atau investasi. KuCoin tidak bertanggung jawab terhadap segala kesalahan atau kelalaian, atau hasil apa pun yang keluar dari penggunaan informasi ini.
Berinvestasi di aset digital dapat berisiko. Harap mengevaluasi risiko produk dan toleransi risiko Anda secara cermat berdasarkan situasi keuangan Anda sendiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Penggunaan dan Pengungkapan Risiko.