Berita ME, 12 Mei (UTC+8), lembaga risiko kripto Delphi Digital merilis laporan terbaru berjudul "How Far Can Saylor Stretch It", yang menganalisis secara mendalam keberlanjutan model akuisisi Bitcoin milik Strategy, serta menunjukkan bahwa struktur pembiayaannya perlahan mendekati batas tekanan kritis. Laporan tersebut menyatakan bahwa pada tahap awal, Strategy mampu terus meningkatkan kepemilikan BTC karena harga saham MSTR secara konsisten berada di atas nilai aset bersih Bitcoin perusahaan (mNAV), memungkinkan perusahaan untuk membeli BTC melalui penerbitan saham baru sambil mencapai "pertumbuhan kepemilikan BTC per saham". Namun, saat ini EV-based mNAV MSTR telah turun menjadi sekitar 1,24 kali, yang berarti ruang keuntungan dari pembiayaan melalui penerbitan saham biasa jelas menyempit dan mendekati titik impas. Sementara itu, Strategy sebelumnya sangat bergantung pada pembiayaan obligasi konversibel. Meskipun obligasi konversibel dengan suku bunga rendah sebelumnya membantu perusahaan berkembang pesat, kini masih tersisa utang pokok sekitar $8,2 miliar yang akan memasuki siklus pembayaran penting mulai September 2027. Laporan ini berpendapat bahwa faktor utama yang mendukung pembelian BTC saat ini adalah struktur pembiayaan STRC (Strategy Preferred). STRC ditujukan bagi investor berpendapatan tetap, menawarkan dividen tahunan 11,5% yang dibayarkan bulanan; perusahaan kemudian menggunakan dana yang terkumpul untuk terus membeli BTC tanpa menambah tekanan jatuh tempo obligasi konversibel baru. Namun, Delphi menunjukkan bahwa model ini memiliki biaya berupa "kewajiban pendapatan tetap yang terus meningkat". Setiap pembiayaan STRC, meskipun segera menambah cadangan BTC, juga menciptakan kewajiban pembayaran dividen di masa depan. Laporan tersebut memperingatkan bahwa jika harga BTC terus naik dan premium MSTR tetap tinggi, struktur ini masih dapat berfungsi; tetapi jika harga BTC stagnan dalam jangka panjang, kewajiban dividen akan terus menumpuk, sementara efisiensi pembiayaan saham biasa terus menurun. Selain itu, Strategy saat ini masih memiliki cadangan kas sebesar $2,25 miliar, yang mampu menutupi tekanan penarikan kembali obligasi konversibel sekitar $1 miliar pada tahun 2027, namun dinding utang yang lebih besar pada tahun 2028 masih perlu diatasi. Delphi juga menunjukkan bahwa batas maksimum pembiayaan STRC saat ini adalah $28,3 miliar. Jika batas ini tercapai dan tidak dapat diperluas, "kemampuan pembelian BTC berkelanjutan" Strategy untuk mengimbangi pelemahan dividen kemungkinan besar akan melemah secara signifikan atau bahkan berhenti. (Sumber: BlockBeats)
Laporan Delphi Digital: Model Pembelian BTC Saylor Mendekati Batas Kritis
KuCoinFlashBagikan
Ringkasan
Laporan pasar mingguan terbaru Delphi Digital menyoroti kekhawatiran terhadap model pembelian bitcoin MicroStrategy. EV-based mNAV perusahaan telah turun menjadi 1,24x, membatasi pengembalian pembiayaan ekuitas. Lebih dari $8,2 miliar dalam obligasi konvertibel akan jatuh tempo pada 2027, menambah tekanan. Pembiayaan STRC masih mendukung pembelian BTC, tetapi kewajiban terus meningkat. Delphi memperingatkan bahwa harga bitcoin yang stagnan dapat memicu biaya dividen lebih tinggi dan efisiensi ekuitas yang lebih rendah. Laporan pasar harian menyarankan pemantauan ketat terhadap leverage keuangan MSTR.
Sumber:Tampilkan versi asli
Penafian: Informasi pada halaman ini mungkin telah diperoleh dari pihak ketiga dan tidak mencerminkan pandangan atau opini KuCoin. Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum, tanpa representasi atau jaminan apa pun, dan tidak dapat ditafsirkan sebagai saran keuangan atau investasi. KuCoin tidak bertanggung jawab terhadap segala kesalahan atau kelalaian, atau hasil apa pun yang keluar dari penggunaan informasi ini.
Berinvestasi di aset digital dapat berisiko. Harap mengevaluasi risiko produk dan toleransi risiko Anda secara cermat berdasarkan situasi keuangan Anda sendiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Penggunaan dan Pengungkapan Risiko.