Dell Technologies melaporkan kinerja kuartalan yang jauh melebihi ekspektasi.
Penulis artikel, sumber: Chase Wind Trading Desk
Laporan kuartalan Dell Technologies yang jauh melampaui ekspektasi sedang memaksa Wall Street untuk meninjau ulang logika penetapan harga seluruh industri perangkat keras perusahaan.
Setelah penutupan pasar pada 28 Mei, Dell mengumumkan kinerja kuartal pertama, dengan pendapatan sebesar $43,8 miliar, melebihi perkiraan paling optimis analis lebih dari 21%; laba per saham Non-GAAP sebesar $4,86, lebih tinggi 66% dari perkiraan paling optimis; perkiraan pendapatan tahunan ditinjau naik secara signifikan dari konsensus pasar sebelumnya sekitar $44 miliar menjadi $67 miliar. Setelah pengumuman tersebut, saham Dell melonjak sekitar 38% setelah jam perdagangan.
Menurut Chasing Wind Trading Desk, Morgan Stanley segera merilis laporan riset dengan judul yang langsung berbunyi "Kuartal yang luar biasa kuat; kami mengakui kesalahan kami" (An Incredibly Impressive Quarter; Eating Our Humble Pie).
Analyst Erik W. Woodring dalam laporannya mengakui bahwa penilaian sebelumnya untuk mempertahankan peringkat "Jual" dan harga target $170 untuk Dell jelas keliru, dan mengumumkan bahwa peringkat, harga target, serta proyeksi laba semuanya akan ditinjau ulang. Ini adalah pengakuan publik yang jarang terjadi—sebelumnya harga target Morgan Stanley adalah $170, sementara harga saham Dell saat ini telah naik mendekati $420.
Volume yang melebihi ekspektasi: bukan hanya laporan keuangan ini yang melebihi ekspektasi, tetapi juga merupakan hal yang langka dalam industri perangkat keras dalam beberapa tahun terakhir.
Dari segi pendapatan, Dell mencapai pendapatan Non-GAAP sebesar US$43,8 miliar pada F1Q27, meningkat 87,5% secara tahunan, jauh melampaui perkiraan sebelumnya sebesar US$39 miliar dari Morgan Stanley serta melebihi konsensus pasar sekitar 35%. Laba per saham Non-GAAP sebesar US$4,86, meningkat 214% secara tahunan, lebih tinggi lebih dari 50% dibandingkan perkiraan Morgan Stanley sebesar US$3,20.
Mesin inti yang mendorong kinerja di luar ekspektasi berasal dari departemen solusi infrastruktur (ISG). Pendapatan departemen ini mencapai $29 miliar, tumbuh 181% secara tahunan, dengan pendapatan bisnis server dan jaringan sebesar $24,7 miliar, yang melonjak 290% secara tahunan. Pendapatan server tradisional tumbuh 92% secara tahunan, mencatat rekor sejarah, dan berada dalam kondisi permintaan melebihi pasokan. Bisnis penyimpanan juga mencatat pertumbuhan tercepat dalam 12 kuartal terakhir.
Peningkatan panduan tahunan juga mengejutkan pasar. Dell menaikkan titik tengah panduan pendapatan FY27 dari sebelumnya sekitar $140 miliar menjadi $167 miliar, serta menaikkan panduan laba per saham dari $12,90 menjadi $17,90, dengan peningkatan sekitar 39%.
Spillover permintaan AI: Laporan menunjukkan bahwa inti dari kinerja ini adalah permintaan yang didorong oleh AI telah menyebar dari server GPU ke arsitektur komputasi dan penyimpanan yang lebih luas, tren ini sedang terjadi secara real-time dan tampaknya masih berada pada tahap awal.
Laporan tersebut menyatakan bahwa munculnya agen AI secara mendasar mengubah nilai komputasi dan penyimpanan data. Beban kerja inferensi AI tidak hanya memerlukan GPU, tetapi juga server CPU dalam jumlah besar dan arsitektur penyimpanan tak terstruktur untuk "mengisi" beban kerja AI. Hal ini secara langsung mendorong pertumbuhan pesat permintaan server tradisional dan meningkatkan pesanan tertunda server AI Dell ke level tertinggi sepanjang sejarah.
Manajemen menaikkan panduan pendapatan tahunan untuk server AI dari $50 miliar menjadi $60 miliar dalam komunikasi setelah pelaporan laporan keuangan, menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan server tradisional dari pertumbuhan single digit sebelumnya menjadi pertumbuhan tahunan 60%, serta menaikkan panduan pertumbuhan bisnis penyimpanan dari low single digit menjadi pertumbuhan mid single digit.
Data ini menunjukkan bahwa AI sedang mendorong ekspansi struktural pada ukuran pasar potensial (TAM) untuk infrastruktur, dan Dell, sebagai pemasok server dan penyimpanan enterprise terkemuka, sedang secara komprehensif merebut pangsa pasar di seluruh lini bisnisnya, dengan eksekusi yang jelas lebih unggul dibandingkan pesaingnya.
Pelepasan permintaan sebelum waktunya: ancaman nyata atau risiko yang dilebih-lebihkan? Laporan ini secara positif menanggapi kekhawatiran pasar terhadap "pelepasan permintaan sebelum waktunya", tetapi berpendapat bahwa pentingnya argumen ini sedang menurun.
Laporan menunjukkan bahwa pelanggan memang mempercepat pembelian untuk mengatasi ketegangan pasokan DRAM, NAND, dan CPU, yang tercermin dalam data pertumbuhan PC sebesar 8% secara bulanan (musiman normal adalah penurunan satu digit rendah) dan pertumbuhan server tradisional sebesar 46% secara bulanan (musiman normal adalah penurunan satu digit menengah hingga tinggi). Manajemen juga mengakui bahwa sebagian perusahaan sedang mengunci permintaan untuk satu tahun ke depan dan bahkan periode yang lebih lama.
Namun, pertanyaan yang lebih penting bukan lagi apakah permintaan awal ada, melainkan apakah industri sedang memasuki siklus pembangunan infrastruktur yang lebih besar secara struktural dan berlangsung lebih lama, di mana permintaan terus melebihi pasokan, dan Dell berada tepat di pusatnya.
Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa bisnis PC adalah satu-satunya area yang saat ini memiliki kekhawatiran struktural. Manajemen mengakui bahwa konsumen segmen bawah dan pasar UMKM lebih sensitif terhadap harga, dan memperkirakan margin operasional bisnis PC dari F2Q hingga F4Q akan kembali ke tingkat normal sekitar 6% dari 8,0% di F1Q. Namun, momentum kuat dari bisnis ISG cukup untuk menutupi potensi pelemahan di sisi PC.
Morgan Stanley "mengakui kesalahan": Meninjau ulang seluruh peringkat dan harga target. Dalam laporannya, analis Erik W. Woodring secara terbuka menyatakan bahwa ini adalah salah satu kuartal paling mengesankan yang pernah ia lihat dalam cakupan industri perangkat keras, terutama dalam konteks inflasi biaya komponen saat ini. Kemampuan Dell untuk mencapai pertumbuhan permintaan dengan margin keuntungan lebih tinggi di semua lini bisnis tidak hanya menunjukkan kekuatan permintaan pasar, tetapi juga menunjukkan eksekusi perusahaan dan peningkatan pangsa pasar.
Laporan tersebut mengakui: "Kami salah dalam penilaian ini (We got this one wrong)." Sebelumnya, Morgan Stanley mempertahankan peringkat "Sell" untuk Dell, dengan harga target $170 dan pandangan industri "hati-hati". Setelah rilis laporan keuangan, bank tersebut telah meninjau ulang peringkat, harga target, dan model laba.
Morgan Stanley menyatakan bahwa masalah inti saat ini adalah: ke mana arah saham ini selanjutnya? Panduan FY27 mungkin masih konservatif, namun perkiraan laba FY27 dan FY28 berpotensi dinaikkan lebih lanjut pada kuartal berikutnya, mendukung ekspansi lebih lanjut dari multiplikator valuasi. Namun, seberapa lama tren ini dapat bertahan saat ini sulit diprediksi—manajemen bahkan menyatakan dalam komunikasinya bahwa mereka sendiri kesulitan mengkuantifikasi proyeksi tiga tahun yang direvisi menghadapi ekspansi TAM yang didorong oleh AI.
Setelah laporan keuangan ini, masalah inti yang dihadapi pasar telah berubah: jika Dell sebenarnya salah satu pemasok infrastruktur perusahaan paling penting di era AI, apakah kerangka valuasi rendah sebagai "pabrikan PC tradisional" masih berlaku, Wall Street sedang mencari jawabannya.