Sebuah platform pinjaman DeFi yang pernah menghasilkan pendapatan $80 juta telah secara diam-diam membongkar aplikasi yang berhadapan dengan konsumen, memutuskan akses bagi pengguna ritel sepenuhnya, sementara meja pinjaman OTC-nya kepada perusahaan teknologi besar kini memegang pinjaman yang belum dilunasi senilai $260 juta. Pergeseran ini, yang dijelaskan dalam laporan asli, mengungkap bagaimana beberapa perusahaan yang berasal dari crypto secara radikal mengorientasikan ulang fokus mereka terhadap permintaan institusional setelah pasar bear yang brutal menghapus euforia ritel.
Penghitungan Pasar Beruang
Pada puncak siklus sebelumnya, platform menghasilkan $80 juta dari basis pengguna yang mencakup peminjam dan pemberi pinjaman ritel. Saat harga aset anjlok dan aktivitas di blockchain berkurang drastis, pendapatan tersebut anjlok menjadi hanya $20 juta—penurunan 75% yang memaksa tinjauan strategis menyeluruh. Alih-alih bertahan menunggu kebangkitan ritel, tim memutuskan untuk menutup antarmuka konsumen dan mengubah infrastruktur pinjaman menjadi layanan over-the-counter pribadi.
Pengeluaran keras semacam ini dari DeFi konsumen bukanlah cerita yang terisolasi. Banyak protokol yang berkembang pesat berkat pengguna ritel yang mengejar yield selama pasar bull kini kesulitan mempertahankan likuiditas. Bisnis pinjaman OTC platform, yang sudah mencapai $260 juta dalam pinjaman yang belum dilunasi, kini menjadi segmen dengan pertumbuhan tercepat. Manajemen memperkirakan angka ini akan mencapai $1 miliar pada akhir tahun, mengubah apa yang dulunya produk sampingan menjadi mesin pendapatan utama perusahaan.
Peminjaman OTC Menjadi Pusat Perhatian
Peminjaman OTC memungkinkan institusi—dana hedge, kantor keluarga, dan sekarang perusahaan teknologi besar—untuk meminjam aset digital secara langsung tanpa melalui kolam peminjaman otomatis. Daya tariknya terletak pada jangka waktu yang disesuaikan, likuiditas yang lebih dalam, dan tidak adanya slippage di rantai yang dapat menggoyangkan pasar publik. Bagi platform DeFi, ini juga berarti biaya akuisisi pengguna yang lebih sedikit dan aliran biaya yang lebih stabil dari sejumlah kecil mitra besar yang kredibel.
Target $1 miliar ambisius, tetapi tidak pernah terjadi sebelumnya mengingat permintaan saat ini. Pasar bear tidak membunuh minat institusional terhadap pinjaman kripto; ia mengalihkannya dari platform publik ke meja pribadi yang dinegosiasikan. Kekuatan yang sama yang mendorong tokenisasi aset dunia nyata melewati $20 miliar di blockchain—yang dilaporkan dalam BlockchainReporter’s Weekly Tokenization Roundup—mendorong DeFi menuju arsitektur yang lebih ramah institusi. Pergeseran platform ini mencerminkan re-balancing yang lebih luas.
Namun, peralihan dari DeFi konsumen ke pinjaman institusional membawa risiko reputasi dan regulasi. Melayani pintu belakang teknologi besar sering berarti menjalankan operasi yang lebih terpusat, dengan pemeriksaan kenali lawan transaksi dan kerangka hukum yang dinegosiasikan yang melemahkan semangat keuangan tanpa izin. Apakah regulator mengklasifikasikan meja OTC semacam itu sebagai broker sekuritas yang tidak terdaftar atau pengirim uang tetap menjadi pertanyaan terbuka, terutama karena bank melakukan lobi keras menentang undang-undang kripto. Perjuangan politik seputar undang-undang kripto terbesar dalam sejarah AS menunjukkan betapa rapuhnya jalur legislatif tetap.
Pergeseran Institusional yang Lebih Luas
Langkah platform ini merupakan mikrokosmos dari perubahan struktural di DeFi. Seiring volume ritel yang mengering, jumlah pengguna yang dulu menarik modal ventura kini menjadi beban daripada aset. Memelihara aplikasi konsumen yang ramping dengan dukungan 24/7, kepatuhan front-end, dan insentif liquidity mining sangat mahal. Sebaliknya, mengoperasikan meja OTC yang ringkas untuk beberapa lusin klien dengan dana dalam jumlah besar memerlukan biaya operasional jauh lebih rendah dan dapat menghasilkan margin lebih tinggi.
Meskipun aktivitas pengembang di blockchain utama seperti Ethereum dan Solana tetap kuat, sebagaimana dilacak oleh BlockchainReporter, sifat pembangunan sedang berubah. Lebih banyak tim memfork kode peminjaman yang sudah ada untuk menciptakan produk institusional white-label, sementara dapp yang berfokus pada konsumen kesulitan mempertahankan setoran. Yang mengejutkan bukanlah bahwa satu platform meninggalkan aplikasi konsumennya; tetapi bahwa lebih banyak lagi belum melakukannya.
Yang masih belum pasti adalah apakah platform dapat mempertahankan pertumbuhan OTC-nya tanpa halo merek dari aplikasi DeFi publik. Hubungan peminjaman dengan raksasa teknologi sering kali memerlukan tingkat penyempurnaan operasional dan kepatuhan hukum yang mungkin tidak dimiliki oleh startup kripto yang baru beralih arah. Mencapai $1 miliar dalam pinjaman yang belum dilunasi akan menjadi bukti kuat, tetapi kesenjangan antara beberapa transaksi khusus dan portofolio peminjaman yang berskala sangat besar.
Pasar akan memperhatikan apakah nama-nama DeFi lainnya akan mengikuti jejaknya. Pasar bear telah menyaring lapangan; fase berikutnya mungkin memberi penghargaan kepada mereka yang meninggalkan ambisi konsumen sepenuhnya dan menjadi saluran diam-diam bagi perusahaan yang hanya ingin meminjam aset secara efisien. Untuk sektor yang dulunya menjanjikan untuk memperbankan mereka yang tidak terbankasi, perjalanan menuju neraca perusahaan teknologi besar merupakan pembalikan yang menggambarkan.