Perusahaan publik dengan kas aset digital khusus secara resmi telah melebihi ETF Ethereum spot sebagai pemegang ETH terbesar secara kolektif. Bersama-sama, DAT dan ETF kini mengendalikan sekitar 11% dari pasokan beredar Ethereum.
Nama terbesar yang mendorong tren ini adalah BitMine Immersion Technologies, ticker BMNR, yang memegang sekitar 5,8 juta ETH. Itu sekitar 4,8% dari sekitar 120,7 juta ETH yang beredar.
Pola operasi BitMine bergaya MicroStrategy untuk ethereum
Ketua BitMine, Tom Lee, memimpin apa yang perusahaan deskripsikan sebagai target "Alchemy of 5%", yaitu tujuan untuk memegang 5% dari seluruh pasokan ETH. Perusahaan menyatakan telah mencapai sekitar 96% dari target tersebut.
Pada Maret 2026 saja, BitMine membeli 71.179 ETH dalam satu transaksi. Perusahaan membiayai pembelian ini melalui penawaran ekuitas. BitMine melakukan staking sebagian besar kepemilikannya, dan dengan tingkat staking perkiraan saat ini sekitar 3%, posisi 5,8 juta ETH menghasilkan pendapatan staking tahunan yang diproyeksikan mencapai ratusan juta dolar.
Bagaimana DATs melompati BlackRock dan Grayscale
Untuk sebagian besar tahun 2024 dan hingga 2025, ETF ETH spot dari perusahaan besar seperti BlackRock dan Grayscale menjadi sarana utama aliran dana institusional ke ethereum. Perusahaan DAT, dipimpin oleh BitMine namun juga mencakup rekan-rekan seperti SharpLink Gaming dengan perkiraan 800.000 hingga 870.000 ETH, telah membeli dengan kecepatan yang tidak dapat diimbangi oleh arus masuk ETF. Akselerasi ini meningkat sepanjang tahun 2025 dan hingga 2026 seiring lebih banyak perusahaan publik mulai memperlakukan ethereum bukan sebagai posisi spekulatif, tetapi sebagai aset kas inti.
Perbedaan utama antara DAT dan ETF adalah apa yang terjadi setelah pembelian. ETF memegang ETH secara pasif. Perusahaan DAT melakukan staking terhadapnya, menghasilkan imbal hasil, dan secara efektif memperoleh return pada kas mereka dengan cara yang belum dapat direplikasi oleh struktur ETF bagi pemegang sahamnya.
Apa artinya ini bagi para investor
Konsentrasi sekitar 11% dari pasokan ETH di tangan DAT dan ETF memperkenalkan dinamika yang tidak ada bahkan 18 bulan lalu. Sebagian signifikan dan terus meningkat dari token Ethereum yang beredar kini terkunci dalam kontrak staking atau dipegang dalam pengaturan kustodi institusional, secara efektif mengurangi pasokan bebas yang tersedia untuk perdagangan.
Saat kas perusahaan tumbuh hingga mengendalikan persentase signifikan dari pasokan token sebuah jaringan, regulator pasti akan mengajukan pertanyaan mengenai konsentrasi pasar dan potensi manipulasi. Satu entitas yang memegang hampir 5% dari pasokan jaringan Layer 1 utama adalah wilayah yang belum pernah terjadi sebelumnya.