Ratusan pinjaman kripto di Curve Finance telah melewati batas likuidasi dan tetap berada di sana selama berminggu-minggu tanpa ditutup, menurut data yang mencakup pasar pinjaman protokol tersebut.
Itu mengubah arti dari liquidated. Di sebagian besar platform pinjaman, melewati harga yang telah ditentukan sebelumnya memicu penjualan. Tetapi Curve mengukur berapa lama peminjam tetap berada di dalam "zona bahaya" untuk menghitung bagaimana jaminan diubah sepanjang proses dan apakah posisi tersebut bisa keluar kembali.
Data yang dibagikan dengan CoinDesk menunjukkan 704 kasus soft liquidation di 602 alamat peminjam. Median berlangsung selama 14,5 hari dan seperempatnya berlangsung setidaknya 38,9 hari, dengan beberapa posisi tetap berada dalam rentang likuidasi selama berbulan-bulan. Dari jumlah tersebut, 476 dimulai pada paruh pertama 2026.
Itu bukan cara kerja likuidasi yang biasa. Seorang peminjam menjamin dengan ether atau token lainnya, harganya turun melewati level tertentu, dan sebagian jaminan tersebut dijual untuk membayar pinjaman. Di Aave atau Compound, apa yang dijual tidak akan kembali jika harga naik kembali setelahnya.
Sistem peminjaman Curve, LLAMMA, menggantikan titik tunggal tersebut dengan rentang. Saat harga jaminan turun melewati rentang tersebut, sistem secara bertahap mengonversi jaminan menjadi aset yang dipinjam, bukan menutup posisi secara langsung. Jika harga pulih sebelum pinjaman gagal sepenuhnya, sebagian atau seluruh konversi tersebut dapat dibalikkan.
Bagian yang aneh adalah bahwa peminjam-peminjam ini tidak hanya menunggu dalam masa tenggang. Jaminan mereka sudah dikonversi sementara pinjaman tetap terbuka, artinya sebuah posisi bisa menghabiskan berhari-hari atau berminggu-minggu sebagian dilikuidasi dan tetap pulih jika harga berbalik.
Curve Finance adalah protokol perdagangan dan peminjaman DeFi utama yang paling dikenal karena pertukaran stablecoin dan pasar peminjaman crvUSD-nya. Ia memegang sekitar $1,35 miliar dalam setoran, menurut DefiLlama, sementara bursa terdesentralisasi-nya memproses volume sekitar $3,4 miliar dalam 30 hari terakhir.
Curve menghasilkan sekitar $4,3 juta dalam biaya dan $1,15 juta dalam pendapatan protokol selama periode tersebut, dengan sekitar $46 juta pinjaman aktif yang belum dilunasi.
Soft liquidation tidak gratis. Data menunjukkan bahwa peminjam masih bisa kehilangan uang melalui biaya perdagangan, konversi, penyesuaian ulang, bunga, dan pergerakan harga berulang di kedua arah.
Posisi masih bisa mengalami likuidasi paksa jika pasar terus bergerak berlawanan dengannya. Bahkan ketika harga pulih, peminjam mungkin tidak kembali ke posisi awalnya.
Dengan demikian, data Curve menunjukkan bahwa pada sistem ini, memasuki likuidasi tidak berarti pinjaman telah berakhir, dan ratusan peminjam menghabiskan berhari-hari atau berminggu-minggu dalam keadaan tersebut.