Bitcoin diperdagangkan sekitar $73.500 pada Jumat pagi waktu Hong Kong, menurut data pasar CoinDesk, sekitar 10% di bawah level rendah $80.000 yang dicapai awal bulan ini, karena data baru dari CryptoQuant menunjukkan salah satu indikator bullish paling banyak dikutip di pasar mungkin justru mencerminkan kekurangan pembeli.
Rekor 15,8 juta BTC kini diklasifikasikan sebagai pasokan pemegang jangka panjang, tetapi CryptoQuant mengatakan angka ini kurang mencerminkan keyakinan investor daripada perputaran pasar. Seiring akumulasi whale terhenti dan permintaan dari ETF dan pemegang besar lainnya melambat, lebih sedikit koin yang beredar dan lebih banyak yang menjadi jangka panjang.
Rekam pasokan pemegang jangka panjang biasanya dianggap bullish karena menunjukkan bahwa investor sedang mengakumulasi bitcoin dan mengeluarkan koin dari peredaran aktif.
Selama pasar bull yang sehat, pembeli baru menyerap penjualan dari pemegang yang ada, lalu memegang koin tersebut cukup lama untuk bergabung dengan kelompok pemegang jangka panjang sendiri. Hasilnya adalah penurunan pasokan yang tersedia bersamaan dengan meningkatnya permintaan, kombinasi yang secara historis mendukung harga yang lebih tinggi.
Tesis CryptoQuant adalah bahwa pasokan dorman rekor yang terakumulasi di atas penurunan aktivitas menciptakan pasar yang lebih tipis di bawah permukaan, di mana pergeseran relatif kecil dalam pembelian atau penjualan dapat memiliki dampak luar biasa terhadap harga.
Perusahaan memperkirakan pasokan pemegang jangka pendek telah turun sekitar 2,2 juta BTC sejak Desember. Sekitar 900.000 BTC dari penurunan tersebut berasal dari cadangan Coinbase yang telah melewati ambang batas 155 hari yang digunakan untuk mengklasifikasikan pemegang jangka panjang. Reklasifikasi ini secara teknis merupakan peristiwa akuntansi, tetapi menunjukkan argumen utama laporan tersebut: sebagian yang semakin besar dari bitcoin sama sekali tidak bergerak.
Dengan lebih sedikit pembeli baru yang memasuki pasar, koin tetap di tangan pemegang yang ada untuk periode yang lebih lama, secara bertahap bermigrasi ke kategori pemegang jangka panjang. CryptoQuant berpendapat bahwa rekor yang dihasilkan dalam pasokan pemegang jangka panjang harus ditafsirkan sebagai bukti bahwa partisipasi pasar telah melambat.
Saldo paus, yang didefinisikan sebagai dompet yang memegang antara 1.000 hingga 10.000 BTC, sedang menyusut tahun ke tahun dengan laju tercepat sepanjang 2026, sementara pertumbuhan saldo bulanan tetap mendekati nol sejak Februari.
Pada saat yang sama, pertumbuhan tahunan saldo dolphin, dompet yang memegang antara 100 hingga 1.000 BTC, melambat tajam setelah mencapai puncaknya di 970.000 BTC pada Oktober 2025 (tepat ketika aliran bulanan ke ETF BTC mencapai $3,4 miliar). CryptoQuant mencatat bahwa kelompok dolphin didominasi oleh ETF spot dan pembeli kas perusahaan, menjadikannya salah satu indikator paling jelas atas permintaan institusional.
Indikator pasar lainnya menunjukkan arah yang sama.
Glassnode mengatakan dalam laporan terbaru bahwa permintaan spot telah melemah, arus masuk ETF telah berkurang dari puncak sebelumnya, dan arus modal tetap terlalu kecil untuk mendukung kenaikan berkelanjutan di atas level biaya kunci sekitar $78.000. Rasio Keuntungan/Rugi yang Terealisasi perusahaan saat ini berada di 1,56, di bawah rentang 2 hingga 5 yang biasanya terkait dengan tahap awal pasar bull yang berkelanjutan.
Pasar prediksi juga cenderung menuju stagnasi daripada terobosan. Kontrak Polymarket yang melacak kisaran penutupan BTC pada 30 Mei memberikan peluang sekitar 84% bahwa BTC akan ditutup antara $72.000 dan $76.000.
Benang merah di antara data on-chain, aktivitas ETF, dan pasar prediksi bukanlah sikap bearish secara terbuka, melainkan kurangnya partisipasi. Bitcoin masih bertahan di atas $70.000, namun struktur kepemilikan di bawah pasar semakin mencerminkan investor yang mempertahankan posisi yang sudah ada daripada pembeli baru yang masuk.