CEO CryptoQuant Ki Young Ju mengeluarkan penilaian pasar yang tegas pada 22 Mei: gelombang bull bitcoin yang sebenarnya belum dimulai. Pernyataannya, yang disampaikan dalam the on-chain update, menghilangkan optimisme awal. Tesis Ju sederhana—ketika siklus sejati berubah, setiap sinyal utama akan sangat jelas. Saat ini, keselarasan tersebut belum terwujud.
Pesan ini muncul saat para pedagang sedang mencari konfirmasi. Harga bitcoin telah mengalami kenaikan sementara, tetapi pendekatan Ju yang berbasis data menunjukkan bahwa pergerakan ini tidak didukung oleh struktur fase bull yang sebenarnya. Baginya, perbedaan antara kenaikan spekulatif dan ekspansi berkelanjutan tertulis dalam perilaku on-chain.
Sinyal on-chain apa yang masih belum tersedia
Platform CryptoQuant melacak berbagai metrik yang secara historis menunjukkan sinyal hijau sebelum terjadinya bull run penuh. Pola cadangan bursa, zona harga yang terwujud, rasio MVRV, dan aktivitas penambang adalah di antara lensa yang digunakan para analis. Dalam siklus sebelumnya, titik-titik data ini berkumpul tajam saat akumulasi oleh pemegang jangka panjang meningkat dan gelembung spekulatif tetap redup. Komentar Ju menyiratkan bahwa konvergensi semacam itu belum terjadi.
Sebaliknya, gambaran on-chain saat ini menunjukkan pasar yang masih mencari arah. Arus masuk ke bursa belum menurun ke level yang khas pada kondisi kelangkaan pasokan. Lonjakan keuntungan dan kerugian yang direalisasi tetap sporadis, bukan membentuk tren konsisten dari kepemilikan dengan preferensi waktu rendah. Ketidakhadiran konfirmasi-konfirmasi ini menunjukkan bahwa pasar belum siap memasuki fase parabolik yang menjadi ciri pergerakan bitcoin pada tahun kedua dan ketiga setelah halving.
Waktu lebih penting daripada harga
Penekanan Ju pada “semua sinyal” menunjukkan adanya masalah urutan. Bitcoin tidak mengumumkan aksi bull-nya dengan satu metrik tunggal. Secara historis, dorongan sejati baru dimulai setelah periode akumulasi diam yang panjang, volatilitas yang menurun, dan perubahan tegas dalam distribusi biaya dasar on-chain. Siklus saat ini—yang masih mencerna halving 2024—mungkin terjebak lebih lama di ruang tunggu itu daripada yang banyak diperkirakan.
Sementara itu, bagian lain dari ruang aset digital sedang memanas. Sektor tokenisasi telah melonjak, dengan aset dunia nyata yang melampaui $20 miliar di blockchain dan akuisisi besar-besaran seperti pembelian Equiniti oleh Bullish senilai $4,2 miliar. Namun, siklus bitcoin beroperasi di bawah aturan sendiri. Untuk mata uang kripto terbesar, arus masuk institusional dan aliran ETF dapat menyamarkan kurangnya keyakinan pemegang organik.
Bayangan regulasi tidak membantu. Bank masih berusaha menghentikan RUU kripto terbesar dalam sejarah AS, sebuah pertarungan yang bisa membentuk akses pasar selama berbulan-bulan mendatang. Sampai kejelasan kebijakan membaik, penyesuaian risiko oleh pemain besar mungkin tetap lambat, menambah lapisan penundaan lain pada pemulihan Bitcoin di rantai.
Pesan dari sinyal Ju bukanlah prediksi harga jangka pendek. Ini adalah pengingat bahwa buku besar on-chain mencatat data yang tidak bisa dipengaruhi oleh seberapa besar kegembiraan berita utama. Yang penting sekarang adalah apakah cadangan bursa akan berbalik, apakah pasokan pemegang jangka panjang mulai naik lagi, dan apakah perilaku penambang berubah. Tidak ada dari hal-hal itu yang masih menunjukkan tanda-tanda. Dan seperti yang ditegaskan Ju, ketika itu terjadi, tidak ada yang perlu menebak.