Penulis:Matt HouganCIO Bitwise
Diterjemahkan oleh: Hu Tao, ChainCatcher
Kita telah berada di musim dingin kripto sejak Januari 2025. Sangat mungkin, kita lebih dekat ke akhir musim dingin ini daripada awalnya.
Kita sedang berada di tengah musim dingin cryptocurrency yang menyeluruh.
Komunitas Twitter kripto baru saja menyadari hal ini, tetapi tidak diragukan lagi. Harga Bitcoin telah turun 39% dari rekor tertingginya pada Oktober 2025, sementara Ethereum turun 53%, dan banyak aset kripto lainnya mengalami penurunan yang bahkan lebih besar.
Ini bukan sekadar "koreksi pasar bullish" atau "penurunan kecil". Ini adalah musim dingin cryptocurrency yang menyeluruh, seperti karakter Leonardo DiCaprio dalam film The Revenant (2022), yang disebabkan oleh berbagai faktor seperti penggunaan leverage berlebihan dan aksi profit taking luas dari para pemain lama.
Mengenali dan menerima hal ini sangat melegakan.
Mengapa harga kripto masih terus turun meskipun ada berita positif dari popularitas kripto, regulasi, dan bidang lainnya? Karena kita sedang berada di dasar musim dingin kripto.
Mengapa ketua baru The Fed menjadi pendukung Bitcoin, sementara indeks ketakutan dan ketamakan kripto justru mendekati tingkat tertinggi sepanjang masa? Karena kita sedang berada di tengah musim dingin kripto.
Investor kripto yang telah melewati beberapa musim dingin kripto sebelumnya (baik pada 2018 maupun 2022) pasti masih ingat bahwa di titik terdalam musim dingin, berita baik tidak memiliki arti apa-apa. Rekrutmen aktif Wall Street atau peningkatan investasi Morgan Stanley terhadap kripto tidak akan mampu mendorong pasar kripto bangkit kembali. Faktor-faktor ini mungkin penting dalam jangka panjang, tetapi saat ini bukanlah waktunya. Akhir dari musim dingin kripto bukanlah sesuatu yang menarik, melainkan sesuatu yang melelahkan.
Kapan musim dingin yang sangat dingin ini akan berakhir?
Berita baiknya adalah: kita lebih dekat ke akhir daripada yang kamu kira.
Sejarah Musim Dingin Kripto
Musim dingin kripto biasanya berlangsung sekitar 13 bulan. Sebagai contoh, Bitcoin mencapai puncaknya pada Desember 2017, dan mencapai titik terendahnya pada Desember 2018. Ia kembali mencapai puncaknya pada Oktober 2021, dan mencapai titik terendahnya pada November 2022.
Dengan ukuran ini, kita segera menghadapi masa-masa sulit. Setelah semua, puncak Bitcoin terjadi pada Oktober 2025. Apakah kita harus menunggu hingga November tahun depan untuk kembali masuk?
Saya tidak setuju.
Semakin banyak waktu yang saya habiskan untuk menganalisis "musim dingin" saat ini, semakin saya menyadari bahwa sebenarnya musim dingin ini sudah dimulai sejak Januari 2025. Kami tidak menyadarinya hanya karena aliran dana dari ETF dan perusahaan kustodian aset digital (DAT) menyembunyikan kebenarannya.
Arus dana ETF dan DAT menutupi musim dingin 2025
Perhatikan dengan cermat grafik komponen indeks kriptografi 10 pasar Bitwise yang terbesar sejak 1 Januari 2025.
Ini jelas terbagi menjadi tiga kelompok. Aset kelompok pertama (BTC, ETH, XRP) menunjukkan kinerja yang cukup baik, turun sebesar 10,3% hingga 19,9%. Aset kelompok kedua (SOL, LTC, LINK) mengalami koreksi pasar yang normal, turun sebesar 36,9% hingga 46,2%. Namun, aset kelompok ketiga (ADA, AVAX, SUI, DOT) mengalami kerugian yang sangat besar, dengan penurunan hingga 61,9% hingga 74,7%.
Perbedaan mendasar antara ketiga kelompok aset ini terletak pada kemampuan investor institusional untuk berinvestasi pada aset-aset tersebut. Aset di kelompok pertama mendapat dukungan kuat dari ETF/DAT sepanjang tahun (atau, dalam kasus XRP, mendapat manfaat dari menangnya gugatan terhadap Komisi Sekuritas Amerika Serikat); ETF untuk aset di kelompok kedua diperkirakan akan disetujui pada tahun 2025¹; sementara aset di kelompok ketiga sama sekali tidak pernah mendapatkan dukungan semacam itu.
Lihatlah apa yang dialami oleh aset kelompok ketiga, yang hanya bergantung pada dukungan saluran asli cryptocurrency!
Dukungan institusional terhadap aset pertama kali diperoleh mencapai skala yang luar biasa. Sebagai contoh, dalam periode waktu yang ditunjukkan pada grafik, ETF dan DAT membeli 744.417 bitcoin, senilai sekitar 750 miliar dolar AS. Bayangkan, seandainya tidak ada dukungan 750 miliar dolar AS tersebut, seberapa jauh harga bitcoin akan jatuh? Saya perkirakan sekitar 60%.
Sejak Januari 2025, pasar ritel kripto berada dalam musim dingin yang panjang. Investor institusional hanya sementara menutupi fakta ini tentang aset tertentu.
Gelap sebelum fajar selalu paling pekat
Yang perlu diingat saat ini adalah bahwa ada banyak berita baik yang nyata di bidang cryptocurrency. Kemajuan regulasi adalah nyata. Adopsi institusi adalah nyata. Stabil koin dan tokenisasi adalah nyata. Penerimaan Wall Street juga nyata.
Berita baik sering diabaikan di masa bearish, tetapi mereka tidak menghilang. Energi mereka disimpan dalam bentuk potensial. Ketika kabut berlalu dan suasana pasar kembali normal, energi yang disimpan ini akan kembali dengan kuat.
Apa yang bisa mengusir kegelapan? Pertumbuhan ekonomi yang kuat dapat memicu lonjakan risiko ambisi yang agresif, kejutan positif dari Undang-Undang Clean, tanda-tanda Bitcoin mendapat pengakuan dari negara, atau mungkin hanya berlalunya waktu.
Sebagai seorang yang sudah berpengalaman melewati beberapa musim dingin kripto, saya bisa memberi tahu Anda bahwa perasaan yang ada saat musim dingin berakhir dulu sangat mirip dengan sekarang: putus asa, kecewa, dan lesu. Namun, koreksi pasar saat ini tidak secara mendasar mengubah karakteristik apa pun dari kripto.
Saya kira kita segera saja bangkit kembali. Setelah semua, dari Januari 2025 hingga sekarang terasa seperti musim dingin, pasti musim semi segera tiba.