Ketika setiap venture capitalist di ruangan itu setuju pada strategi yang sama, itu berhenti menjadi strategi. Itu menjadi proyek kelompok di mana tidak ada yang ingin mengambil topik yang sulit.
Itu adalah argumen yang dibuat Varun Datta dalam kolom CoinDesk yang menganalisis keadaan saat ini dari modal ventura kripto, dan angka-angka mendukungnya. Menurut data Galaxy Research, transaksi tahap lanjut menyerap 57% modal ventura kripto yang dikeluarkan pada Q1 2026. Transaksi pra-seed, yaitu taruhan pada pendiri yang belum terbukti dengan ide-ide besar, hanya menyumbang 19%. Industri yang dulu bangga membiayai komponen dasar yang tidak glamor dari sistem keuangan baru kini sebagian besar menulis cek untuk perusahaan yang sudah memiliki pendapatan.
Kekeringan pendanaan bercerita sendiri
Pipa dana baru yang berfokus pada kripto telah melambat menjadi aliran tipis. Hanya delapan kendaraan baru yang mengumpulkan total $1,1 miliar pada Q1 2026, menurut Galaxy Research. Angka ini merupakan yang terendah sejak Q3 2020, periode ketika DeFi summer baru saja dimulai dan sebagian besar investor institusional masih memperlakukan kripto sebagai atraksi baru.
Penarikan dari pendanaan tahap awal tidak terjadi dalam ruang hampa. Ini merupakan bagian dari "penerbangan menuju kualitas" yang diidentifikasi Datta di seluruh industri. Para VC cenderung menuju sektor-sektor dengan aliran pendapatan yang telah terbukti: pembayaran, stablecoin, dan kategori lainnya di mana model bisnisnya sudah jelas.
AI sedang mengambil alih makanan crypto di meja penggalangan dana
Kecerdasan buatan menarik 61% dari seluruh modal ventura global pada 2025, menciptakan tarikan gravitasi yang mengubah keputusan alokasi di setiap sektor. Bagi para limited partner yang memilih tempat untuk menyalurkan modal, AI menawarkan sesuatu yang saat ini tidak dimiliki kripto: narasi jelas tentang peningkatan produktivitas jangka pendek yang tidak memerlukan penjelasan apa itu rollup.
Poin Datta adalah bahwa industri ini mengemas kepatuhan dalam bahasa ketat. Mengatakan “kami hanya berinvestasi pada perusahaan dengan product-market fit” terdengar disiplin sampai Anda menyadari bahwa itu berarti Anda akan melewati setiap investasi kripto yang mendefinisikan kategori selama dekade terakhir. Jaringan Layer-2 tidak memiliki product-market fit ketika para pendukung awal menulis cek pertama mereka. Protokol DeFi adalah hal-hal akademis sebelum menjadi ekosistem bernilai miliaran dolar.
Berapa sebenarnya biaya perdagangan konsensus
Ketika setiap dana mengejar peluang tahap akhir yang sama, valuasi untuk transaksi-transaksi tersebut naik. Pengembalian menyusut. Dan perusahaan tahap awal yang seharusnya menghasilkan keuntungan luar biasa tetap tidak mendapatkan pendanaan, atau mereka mengumpulkan dana dari investor kecil dan kurang terhubung yang tidak dapat memberikan dukungan operasional yang sama.
Kolom Datta secara implisit mengemukakan argumen untuk posisi kontrarian. Para VC yang bersedia mendanai infrastruktur yang tidak glamor namun penting—seperti mekanisme konsensus baru, infrastruktur privasi, atau sistem identitas terdesentralisasi—berpotensi mendapat keuntungan justru karena bidang ini telah menjadi lebih sepi.
Narasi pematangan yang banyak VC kripto ceritakan kepada diri mereka sendiri tidak sepenuhnya salah. Industri ini memang membutuhkan due diligence yang lebih baik, model bisnis yang lebih berkelanjutan, dan kurangnya gejolak spekulatif. Namun, pematangan dan kekakuan adalah dua hal yang berbeda. Yang satu memerlukan penilaian. Yang lainnya hanya memerlukan melihat apa yang dilakukan dana di sebelah dan meniru pekerjaan rumah mereka.